監(jiān)管層近日宣布修訂融資融券業(yè)務(wù)管理辦法，要求證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍，并要求券商自查場(chǎng)外配資等。

　　盡管市場(chǎng)對(duì)兩融辦法修訂總體表示歡迎，但不少機(jī)構(gòu)仍感到融資融券業(yè)務(wù)不平衡發(fā)展的問題沒有得到根本解決。

　　現(xiàn)行的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》制定于2011年。4年來(lái)，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，尤其是去年以來(lái)，兩融余額迅速增長(zhǎng)，到5月底已達(dá)2.08萬(wàn)億元。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》征求意見稿，證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍。

　　據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，目前兩融市場(chǎng)總體規(guī)模理論最高在3.4萬(wàn)億元，增加空間十分有限。這相當(dāng)于為融資融券業(yè)務(wù)設(shè)置了一個(gè)天花板。而按照記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，按照不超過凈資本4倍的要求，部分券商的融資融券規(guī)模已經(jīng)超標(biāo)。

　　“總體感覺是監(jiān)管層采取逆周期調(diào)節(jié)措施意圖明顯，同時(shí)，對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求進(jìn)一步提高?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券證券金融業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人房慶利14日說。分析人士認(rèn)為，修訂兩融辦法表明監(jiān)管層關(guān)注到了杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，是在通過逆周期措施進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)規(guī)則，確保市場(chǎng)平穩(wěn)有序運(yùn)行。

　　回顧融資融券業(yè)務(wù)在境外的發(fā)展歷史，多個(gè)市場(chǎng)都曾就融資融券進(jìn)行逆周期政策調(diào)整。

　　“保證金比例和折算率最近行業(yè)已經(jīng)在自發(fā)調(diào)整。海外市場(chǎng)這也是一個(gè)常見的調(diào)節(jié)措施。”房慶利說。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1934年到1974年，美國(guó)對(duì)初始保證金比例的調(diào)整達(dá)到22次。

　　在20世紀(jì)80年代之前，香港證券市場(chǎng)曾長(zhǎng)期禁止賣空，但是自1987年大股災(zāi)之后，監(jiān)管部門及市場(chǎng)參與者開始研究和反思缺乏賣空機(jī)制的弊端。1988年出臺(tái)的《香港證券業(yè)檢討委員會(huì)報(bào)告書》中，戴維森小組建議香港建立賣空制度。

　　“融券業(yè)務(wù)對(duì)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性、抑制泡沫起到的重要作用是監(jiān)管層應(yīng)該予以重視的，要發(fā)揮其積極作用，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管?！狈繎c利說。

　　多家券商呼吁，客戶擔(dān)保證券作為證券公司名下資產(chǎn)，允許使用客戶擔(dān)保證券用于出借是證券公司的天然權(quán)利，也是證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)，辦法修改時(shí)應(yīng)預(yù)留足夠的創(chuàng)新空間。

　　此外，在客戶適當(dāng)性管理中，征求意見稿提到最近20個(gè)交易日的日均證券類資產(chǎn)低于50萬(wàn)元或者有重大違約記錄的客戶，證券公司不得向其融資、融券。市場(chǎng)人士指出，這一條應(yīng)該明確為開戶標(biāo)準(zhǔn)，建議表述改為“證券公司不得為其開立信用賬戶”，否則客戶資產(chǎn)每天都在動(dòng)態(tài)變化，據(jù)此決定能否為其融資、融券，不具有可操作性。