筆者觀察A股市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，去年5月份以來(lái)，一些公司股價(jià)由于受到了新“國(guó)九條”提出鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度的影響而不斷上漲。相關(guān)數(shù)據(jù)研究顯示，2015年度上市公司市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)總分大幅上升，達(dá)到52.73分，增幅達(dá)24%，創(chuàng)有績(jī)效評(píng)價(jià)9年以來(lái)的最高分。然而隨著許多公司在重組加市值管理的刺激下股價(jià)上漲，估值出現(xiàn)較大的泡沫成分，甚至出現(xiàn)一些違法違規(guī)行為的跡象。筆者認(rèn)為，從時(shí)間因素來(lái)看，這種模式在推高股價(jià)后，將面臨三大因素的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

　　一是注冊(cè)制的時(shí)間越來(lái)越近。

　　我們看到不少上市公司在進(jìn)行市值管理過(guò)程中，與其股票發(fā)行的大環(huán)境密切相關(guān)，去年5月份鼓勵(lì)市值管理以來(lái)，中國(guó)股票發(fā)行依然采取的是審核制，這種體制背景下，可以為相關(guān)上市公司實(shí)施重組進(jìn)而形成市值的上升題材提供節(jié)奏支持，其原因就是股票市場(chǎng)的殼資源價(jià)值依然。如果其他非上市公司想通過(guò)IPO，不僅要排隊(duì)，同時(shí)也具有相當(dāng)?shù)臅r(shí)間周期，重組的動(dòng)力依然。

　　從時(shí)間周期來(lái)看，IPO發(fā)行體制面臨的時(shí)間周期越來(lái)越近。2015年的兩會(huì)召開(kāi)之時(shí)，作為全面深化改革的關(guān)鍵之年，資本市場(chǎng)改革議題備受矚目。3月5日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，今年將實(shí)施注冊(cè)制，待《證券法》修訂完成正式實(shí)施起，注冊(cè)制即可落地。3月7日，全國(guó)政協(xié)委員、上交所理事長(zhǎng)桂敏杰表示，兩會(huì)后《證券法》修訂草案將提交人大審議，最快8月份或10月份能夠完成。注冊(cè)制從管理層靜態(tài)來(lái)看，這個(gè)時(shí)間結(jié)點(diǎn)越來(lái)越近，因此重組式的殼資源加市值管理運(yùn)作的情況將面臨重大影響，即上市公司通過(guò)上市資源優(yōu)勢(shì)所形成的重組，面臨IPO上市注冊(cè)制加快的影響將進(jìn)入尾聲階段，特別是一些業(yè)績(jī)平平，不斷制造題材且股價(jià)高高在上的公司，其股價(jià)未來(lái)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)回歸概率較大。另一方面目前股權(quán)投資熱導(dǎo)致的擬收購(gòu)資產(chǎn)虛高，也加大了相關(guān)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是WTO保護(hù)期結(jié)束對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重大影響。

　　對(duì)于上市公司而言，通過(guò)與相關(guān)機(jī)構(gòu)形成市值管理運(yùn)作，不斷地將外部資產(chǎn)通過(guò)重組形式裝入公司，實(shí)現(xiàn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，刺激股價(jià)，但時(shí)間來(lái)看，重組或收購(gòu)的相關(guān)公司面臨一重大影響事件的沖擊。

　　2001年中國(guó)就已經(jīng)加入了世界貿(mào)易組織（WTO），當(dāng)時(shí)中國(guó)就應(yīng)該跟世界接軌，國(guó)門(mén)向全世界打開(kāi)，可是當(dāng)時(shí)我們國(guó)家的國(guó)情不合適，就向世貿(mào)組織申請(qǐng)了15年的保護(hù)期，用這15年的時(shí)間來(lái)調(diào)整中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。從時(shí)間來(lái)看，今年7月1日將面臨保護(hù)期結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)。

　　從這個(gè)影響來(lái)看，以往上市公司可以對(duì)相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷的重組、并購(gòu)、參股，形成股價(jià)規(guī)模的推動(dòng)預(yù)期，但隨著保護(hù)期的結(jié)束，筆者認(rèn)為，許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司的并購(gòu)重組越多，其未來(lái)形成的風(fēng)險(xiǎn)沖擊越大。比如保護(hù)期結(jié)束后，中國(guó)將削減關(guān)稅、開(kāi)放農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)、開(kāi)放零售市場(chǎng)、開(kāi)放專業(yè)服務(wù)、開(kāi)放影音產(chǎn)品市場(chǎng)。開(kāi)放汽車業(yè)、開(kāi)放電訊業(yè)、開(kāi)放銀行業(yè)、開(kāi)放證券業(yè)等，可以說(shuō)2015年中國(guó)對(duì)外開(kāi)放各行各業(yè)，允許外資進(jìn)入中國(guó)所有行業(yè)，包括目前國(guó)家控制的礦業(yè)、交通、鋼鐵、證券、金融等。

　　在此背景下，中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，可能導(dǎo)致被并購(gòu)企業(yè)大量企業(yè)人員失業(yè)或形成經(jīng)營(yíng)拖累，如此背景下，如果重組加市值管理的領(lǐng)域集中于沖擊行業(yè)，相信所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)性虧損與被收購(gòu)企業(yè)人員與運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)將大幅度出現(xiàn)，因此從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，WTO后的重組加市值管理，如果處理不當(dāng)，收購(gòu)的越多，導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將越大，這樣在股價(jià)高企的大背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的重組加市值管理模式將導(dǎo)致大量的影響事件，其相關(guān)題材將隨著市場(chǎng)化與競(jìng)爭(zhēng)而被市場(chǎng)拋棄，特別是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。三是監(jiān)管層或有實(shí)質(zhì)性嚴(yán)格治市動(dòng)作。雖然上市公司市值管理是值得推行的，但從中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，一些公司打著市值管理的旗號(hào)，配合股東減持和管理層股權(quán)激勵(lì)，從事涉嫌內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的行為，這些以市值管理為名的違法行為，其目的是維護(hù)少數(shù)人、個(gè)別人的利益，損害全體股東的利益，違反了“三公”原則，尤其對(duì)中小股東造成很大的損害，也挑戰(zhàn)了監(jiān)管層的監(jiān)管底線。

　　從市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行來(lái)看，我們經(jīng)?？吹揭恍┥婕斑`規(guī)跡象的公司，這些公司不僅不斷重組，名稱與業(yè)務(wù)不斷變化而且配合相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行時(shí)點(diǎn)性的定增、大比例分紅等，實(shí)際上內(nèi)幕交易特征較粗明顯，雖然管理層今年沒(méi)有對(duì)可能存在重大違規(guī)的公司出手，但從監(jiān)管層最新表態(tài)來(lái)看，監(jiān)管底線或已被多家公司觸及，出手治市從嚴(yán)的可能性加大。

　　總體而言，去年以來(lái)A股市場(chǎng)出現(xiàn)多個(gè)重組加市值管理的公司股價(jià)表現(xiàn)驚人，但透過(guò)市場(chǎng)現(xiàn)象來(lái)看，業(yè)績(jī)較差、市盈率風(fēng)險(xiǎn)極高且有違規(guī)違法的跡象較為明顯，而這些重組加市值管理的模式，從當(dāng)口來(lái)看，股價(jià)虛高的背景下，正面臨注冊(cè)制推進(jìn)加快、WTO保護(hù)期結(jié)束對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響及監(jiān)管層底線治市的推出，因此從投資者的角度來(lái)看，對(duì)于許多重組加市值管理的公司要謹(jǐn)慎為上。