場(chǎng)外配資，如今已成了滬深股市的另一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)之源。尤其那些沒有業(yè)績支撐、發(fā)展前景并不好的企業(yè)，因?yàn)橛辛速Y金的支持和支撐，股價(jià)也在快速上漲，估值嚴(yán)重脫離實(shí)際。這類現(xiàn)象如果任其蔓延，將對(duì)投資者、特別是普通投資者產(chǎn)生極大的傷害。為此，證監(jiān)會(huì)叫停了場(chǎng)外配資端口，并對(duì)證券公司的信息系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性提出了新要求。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍上周五在例行新聞發(fā)布會(huì)上回答有關(guān)恒生HOMS的問題時(shí)再次強(qiáng)調(diào)：“未經(jīng)批準(zhǔn)，任何證券公司不得向客戶融資、融券，也不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動(dòng)提供任何便利和服務(wù)?！?/p>

　　健康的證券市場(chǎng)離不開融資融券，而場(chǎng)外配資恰恰干擾了場(chǎng)內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)，擾亂了證券市場(chǎng)的運(yùn)行秩序。因此筆者認(rèn)為，市場(chǎng)資金的資源錯(cuò)配，導(dǎo)致證券市場(chǎng)投融資體系被扭曲，是助長證券市場(chǎng)資金泡沫的根源。

　　首先，場(chǎng)外配資的無序性導(dǎo)致杠桿作用失靈。融資融券業(yè)務(wù)，是一把雙刃劍，當(dāng)前融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，融券業(yè)務(wù)發(fā)展滯后，但融資融券業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用量、資金成本，投資者適用程度都是相對(duì)可控、可測(cè)、可承受的，且是在一定的管理和運(yùn)作規(guī)則下有效、有序、穩(wěn)定運(yùn)行。而場(chǎng)外配資的資金來源、資金成本、配資額度、杠桿運(yùn)用等都處于失控狀態(tài)。伴隨著指數(shù)不斷上漲，賺錢效應(yīng)增加，場(chǎng)外配資的活躍度進(jìn)一步上升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在快速積聚。

　　其次，場(chǎng)外配資繁榮扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。場(chǎng)外配資，帶有明顯的短期逐利性質(zhì)，且大量運(yùn)用杠桿手段。這對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定極其不利，將會(huì)干擾和影響證券市場(chǎng)資金價(jià)格的有序性，導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)行秩序混亂，排擠并沖擊堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、分散投資和理性投資的證券市場(chǎng)資金。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響是顯而易見的。

　　第三，扭曲藍(lán)籌股的成長基因和組織體系。推動(dòng)證券市場(chǎng)藍(lán)籌股上漲的動(dòng)力，仍然離不開上市公司的盈利狀況，尤其藍(lán)籌股的內(nèi)在基因。而場(chǎng)外配資體系，將會(huì)破壞場(chǎng)內(nèi)資金的正常循環(huán)，影響藍(lán)籌股的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)和估值體系，吹大藍(lán)籌股泡沫，而藍(lán)籌股定價(jià)體系紊亂，將直接改變現(xiàn)有的藍(lán)籌股資源運(yùn)用環(huán)境，無法吸引長期投資、價(jià)值投資的養(yǎng)老金、企業(yè)年金的社會(huì)資金的進(jìn)入，因而危害性極大。因此，規(guī)范場(chǎng)外配資，將會(huì)推動(dòng)養(yǎng)老金、企業(yè)年金有序入市步伐，從而重新調(diào)整現(xiàn)有的藍(lán)籌股資源，推動(dòng)證券市場(chǎng)資源的有效配置。

　　場(chǎng)外配資的活躍，不僅有害于現(xiàn)有的A股市場(chǎng)，也會(huì)傷害現(xiàn)有的多層次資本市場(chǎng)。無論對(duì)投資方還是融資方，有效的資源對(duì)接和匹配，才能產(chǎn)生最大化的資金效益。因此，鼓勵(lì)社會(huì)資本，通過參與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多種形式，共同促進(jìn)企業(yè)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，做好市場(chǎng)定價(jià)，真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值，從而給投資方的投資活動(dòng)，提供重要投資參考，是非常必要的。

　　可見，為了促使本輪牛市行情的持續(xù)推進(jìn)，形成以提高上市公司質(zhì)量，建立以分享上市公司現(xiàn)金分紅的盈利模式，加快推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制改革，從而給上市資源創(chuàng)造良好的資金分配環(huán)境，乃當(dāng)務(wù)之急。

　　說到底，這也是證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的前提。只有這樣，才能夠真正避免場(chǎng)外配資活動(dòng)的開展。當(dāng)前，國家經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇的新常態(tài)，證券市場(chǎng)的長期繁榮發(fā)展，無疑還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。而完成“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)新使命，真正解決當(dāng)前困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中小微企業(yè)的融資難、融資貴等問題，仍需要從規(guī)范證券市場(chǎng)的資本流動(dòng)體制和機(jī)制上下功夫。證監(jiān)會(huì)全面叫停場(chǎng)外配資，將會(huì)使市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的憂慮得以消除。

　　需要提醒管理層的是，由于場(chǎng)外違規(guī)配資還涉及銀行，比如一些銀行開設(shè)了專為投資者炒股和打新等提供支持的便利貸款，從而使大量場(chǎng)外資金流向市場(chǎng)，造成市場(chǎng)出現(xiàn)資金泡沫。因此，叫停了場(chǎng)外配資端口，光盯著證券公司還不夠，與銀行監(jiān)管部門加強(qiáng)合作，將銀行違規(guī)配資的大門關(guān)緊，讓銀行資金不再注入股市，也是非常重要的方面。加大新股發(fā)行力度，讓更多實(shí)體企業(yè)通過股市獲得資金，一定程度上也能推動(dòng)銀行資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)融資成本降低。

　　清理整頓場(chǎng)外配資，必將帶動(dòng)證券市場(chǎng)開啟一個(gè)新的“杠桿”運(yùn)用時(shí)代。

　　（蘭 波 作者系資深市場(chǎng)評(píng)論人）