市場(chǎng)化管理“破冰”

　　今年有兩件養(yǎng)老金的大事：一是機(jī)關(guān)事業(yè)單位都要建立職業(yè)年金，二是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金今年將有望出臺(tái)市場(chǎng)化運(yùn)作方案。說(shuō)得簡(jiǎn)單一點(diǎn)，以后養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作、按照個(gè)人賬戶投資管理是大勢(shì)所趨。

　　為何要進(jìn)行市場(chǎng)化投資管理呢？先來(lái)看養(yǎng)老金的現(xiàn)狀。人力資源和社會(huì)保障部基金監(jiān)督司有關(guān)負(fù)責(zé)人在第七屆富國(guó)論壇上介紹，目前我國(guó)的養(yǎng)老保障體系有三根支柱。第一支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。如果從參加人群來(lái)講，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)涉及幾類人群，包括城鎮(zhèn)職工、農(nóng)民以及機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員等。第二支柱是補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金兩塊。城鎮(zhèn)職工是企業(yè)年金，機(jī)關(guān)事業(yè)單位是職業(yè)年金。第三支柱是個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是存在銀行的錢，用途不一。

　　除了三根支柱外，還有作為國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金的全國(guó)社?；?。全國(guó)社會(huì)保障基金5月29日的年報(bào)顯示，2014年基金權(quán)益投資收益額1424.6億元，最終確定投資收益率為11.69%。全國(guó)社?；鹱猿闪⒁詠?lái)的年均投資收益率為8.38%，累計(jì)投資收益額5611.95億元。這部分“總預(yù)備隊(duì)”的錢主要用于彌補(bǔ)我國(guó)人口老齡化高峰時(shí)期養(yǎng)老金收支缺口，由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)管理。

　　目前，真正進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作的養(yǎng)老資金有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金、全國(guó)社會(huì)保障基金、金融機(jī)構(gòu)管理的企業(yè)年金三大類。盡管資金類型很多，但占養(yǎng)老金“大頭”的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資渠道依然比較單一，收益率相對(duì)不樂(lè)觀。

　　投資渠道方面，目前基本養(yǎng)老金規(guī)模僅有3.5萬(wàn)億元左右，每年大概以30%的速度在增長(zhǎng)，但由于原有的政策規(guī)定比較單一，只能從銀行買國(guó)債，收益率與定期存款相差無(wú)幾。

　　無(wú)論從總量和增量上看，養(yǎng)老資金僅靠第一根支柱顯然不夠。中國(guó)社科院世界社保研究中心副秘書長(zhǎng)齊傳鈞介紹，目前，我國(guó)每年領(lǐng)取養(yǎng)老金待遇的企業(yè)職工有8000多萬(wàn)，但其實(shí)約有2億老年人口需要養(yǎng)老。往后看，2025年我國(guó)60歲人口約為3億人，2035年可能達(dá)到4億人，每10年增加1億人。20年后，每4個(gè)人中就有一個(gè)60歲的老人。

　　齊傳鈞認(rèn)為，從第一根支柱看，基本養(yǎng)老金的缺口的確存在，而且僅靠提高繳費(fèi)率、政府補(bǔ)貼、延遲退休、國(guó)有股份減持等形式，不能從根本上解決問(wèn)題。第二根支柱也有規(guī)模太小、參與企業(yè)不多等問(wèn)題。企業(yè)年金目前的規(guī)模為7700億元，僅為2013年全國(guó)GDP的1%左右，而職業(yè)年金尚未完全建立。本就不穩(wěn)定的第三根支柱個(gè)人儲(chǔ)蓄，還要經(jīng)受貨幣貶值、個(gè)人投資失敗等風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，在現(xiàn)有制度下，要解決“養(yǎng)老的錢從哪里來(lái)”的問(wèn)題，進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)作不失為現(xiàn)實(shí)和明智之舉。

　　營(yíng)造商業(yè)投資環(huán)境

　　那么，誰(shuí)來(lái)管好養(yǎng)老資金？目前看，三根支柱發(fā)展現(xiàn)狀不同，短期內(nèi)擴(kuò)大第一根支柱投資范圍顯然風(fēng)險(xiǎn)更大，市場(chǎng)化投資潛力最大的是第二根支柱。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)洪磊認(rèn)為，公募基金在助力養(yǎng)老金保值增值方面貢獻(xiàn)巨大。基金管理公司作為全國(guó)社保基金最主要的委托投資資產(chǎn)管理人，在18家管理人中占16席，約管理40%的全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)。這樣的管理技能有望在職業(yè)年金和企業(yè)年金管理方面貢獻(xiàn)新力量。

　　既然在政策層面上養(yǎng)老金投資已幾乎沒(méi)有爭(zhēng)議，那么目前投什么？怎么投呢？

　　事實(shí)上，為營(yíng)造年金投資管理良好環(huán)境，管理層可謂不遺余力。在宏觀上，加大企業(yè)年金稅收政策支持，擴(kuò)大企業(yè)年金基金的投資范圍，增加了另類投資。針對(duì)年金組合數(shù)量過(guò)多、管理效率低下、管理成本過(guò)高等問(wèn)題，專門設(shè)計(jì)了養(yǎng)老金產(chǎn)品。

　　從微觀上，管理層還積極鼓勵(lì)中小企業(yè)參加集合計(jì)劃。目前參加企業(yè)年金計(jì)劃有30%左右是國(guó)有企業(yè)，其余部分民營(yíng)企業(yè)和股份制企業(yè)占比較高。一旦這一集合計(jì)劃出臺(tái)，對(duì)中小企業(yè)和其他所有制形式的企業(yè)加入將構(gòu)成利好。

　　此外，具體的年金管理也有較大提升空間。一位年金投資專家表示，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)年金管理的標(biāo)準(zhǔn)化，通過(guò)發(fā)布管理合同的指引，對(duì)管理合同進(jìn)行規(guī)范，減少談判成本、減少各地對(duì)政策把握的不一致。

　　說(shuō)了這么多舉措，歸根結(jié)底都是為了推進(jìn)企業(yè)年金產(chǎn)品的市場(chǎng)化，具體表現(xiàn)就是產(chǎn)品透明化、投資人考核指標(biāo)量化等?！斑@就像買公募基金產(chǎn)品一樣，可以查到每個(gè)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)和管理人，非常透明。讓市場(chǎng)去決定誰(shuí)的業(yè)績(jī)好，誰(shuí)應(yīng)該被投資者追捧?！鄙鲜瞿杲鹜顿Y專家說(shuō)，從目前看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品做得越來(lái)越成熟，委托人越來(lái)越認(rèn)可，收益率、管理效率得到提升。

　　“把脈”資金性質(zhì)管理

　　具體到養(yǎng)老金的投資管理，還要看細(xì)分資金性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)配置等三方面因素。比如，年金投資管理與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的性質(zhì)就有很多差別，后者對(duì)于投資范圍的限定更嚴(yán)格，對(duì)投資收益穩(wěn)定性的要求顯然更高。

　　從資金性質(zhì)看，年金投資一般具備三個(gè)基本特性。中國(guó)工商銀行總行養(yǎng)老金部副總經(jīng)理毛衛(wèi)東說(shuō)，一是長(zhǎng)期性，簡(jiǎn)單理解就是員工繳費(fèi)的期限比較長(zhǎng)，平均是10至20年，最長(zhǎng)的可達(dá)30年。這樣的資金性質(zhì)要求必須有長(zhǎng)期保值和增值的回報(bào)。二是穩(wěn)定性，由于在不同時(shí)期年金計(jì)劃都會(huì)有繳費(fèi)，也有支出，是一種長(zhǎng)期性的資金，因此，要保持投資收益的穩(wěn)定性。三是安全性，年金也是養(yǎng)老資金，是職工的養(yǎng)命錢，一定得嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了這樣的資金屬性，不少委托人的需求也有一定差異。例如，大型國(guó)企由于職工平均年齡較高，相對(duì)來(lái)講，面臨著每年退休和待遇支付，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。而部分年輕行業(yè)，比如證券、基金行業(yè)，年輕人多，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。

　　目前看，企業(yè)年金可做的資產(chǎn)配置類型主要包括價(jià)格波動(dòng)類資產(chǎn)和穩(wěn)定類資產(chǎn)兩大類。前者按照市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)來(lái)估值和計(jì)算，主要包括股票、信用債和可轉(zhuǎn)債等。穩(wěn)定類資產(chǎn)包括信托、存款、債權(quán)計(jì)劃、待定資產(chǎn)管理計(jì)劃等。

　　“10年前，假設(shè)說(shuō)有50萬(wàn)元資金，放在銀行儲(chǔ)蓄，或者在上海買一個(gè)內(nèi)環(huán)房子付首付款。10年后再看這筆錢的投資收益，這就是資產(chǎn)配置的差異?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000022" target="_blank" title="富國(guó)基金 00000022">富國(guó)基金公司養(yǎng)老金投資部總經(jīng)理黃興認(rèn)為，從我國(guó)過(guò)去10年的數(shù)據(jù)看，股票投資的收益率高于債券收益率。但分年度看，市場(chǎng)的輪動(dòng)使得大類資產(chǎn)收益產(chǎn)生差距。2006年至2007年的大牛市，股票投資收益較好，而2008年股指跌了70%以上。

　　因此，在資產(chǎn)配置中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好低的企業(yè)年金而言，應(yīng)多關(guān)注保守類、穩(wěn)定類、防御類資產(chǎn)；反之，可以適當(dāng)增加權(quán)益類、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)的配置。其中，尤其值得關(guān)注的投資標(biāo)的是可轉(zhuǎn)債，其股債雙重屬性決定了“退可守、進(jìn)可攻”的特點(diǎn)，即與股價(jià)上行基本同向，而下跌時(shí)不會(huì)“坐滑梯”。

　　面對(duì)未來(lái)養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資的“藍(lán)?！?，已經(jīng)取得不小成績(jī)的管理人并非沒(méi)有擔(dān)心。黃興表示，目前看，企業(yè)年金幾乎沒(méi)有對(duì)沖工具，允許投資管理人使用對(duì)沖工具的很少。在此種情況下，又要獲得正回報(bào)，很多時(shí)候并不容易。尤其是在“大熊市”時(shí)，對(duì)投資管理人是個(gè)考驗(yàn)。

　　這就像買公募基金產(chǎn)品一樣，可以查到每個(gè)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)和管理人，非常透明。讓市場(chǎng)去決定誰(shuí)的業(yè)績(jī)好，誰(shuí)應(yīng)該被投資者追捧。