投資風向標

　　一場情理之中意料之外的大跌讓A股猛牛放慢了沖擊5000點的腳步。今年以來，股市可謂是遇上了頗為“任性”的行情，各大指數(shù)連創(chuàng)歷史新高，單日百只漲停股已成常態(tài)。一季度股市新賬戶增4倍，3月份新增股民400萬，巨大的財富效應正在吸引著投資者涌入股市，試圖在牛市行情中分一杯羹。

　　上周以來，滬深股指一路走高，滬指一口氣連續(xù)突破4700點、4800點、4900點關口，直奔5000點而去。兩市的成交頻現(xiàn)天量，連續(xù)4個交易日突破2萬億成交，5月28日更是高達2.3萬億元，刷新歷史紀錄。

　　然而，5月28日，A股大量股票從漲停瞬間到跌停，兩市超500只個股跌停，滬指更是以6.5%的跌幅，讓“狂熱”的市場暫時得以冷靜下來，這凌厲的一“跌”令不少股民心有余悸。

　　那么，5月28日的大跌是意味A股牛市拐點到來，還是僅僅是牛市旅途中的短暫“歇腳”？未來的二級市場投資風格是否就此會發(fā)生轉變？指數(shù)短期內還能否沖上5000點？

　　股指大跌揭示了牛市下蘊藏的風險，廣大股民應該調整策略。本期投資周刊將為投資者把握后市方向提供幫助，在防范風險的前提下，搶先把握住5000點到來前后的投資機會。

　　●南方日報記者 郭家軒 陳若然

　　行情

　　資本減持加劇市場波動

　　上周滬深股市一路走高，滬指不停歇地一口氣連續(xù)突破4700點、4800點、4900點關口，直奔5000點而去。兩市的成交頻現(xiàn)天量，連續(xù)四個交易日突破兩萬億成交，當日更是高達2.3萬億元，刷新歷史紀錄。

　　就在市場靜待指數(shù)沖破5000點之際，5月28日，滬深兩市暴跌，滬指連續(xù)失守4900、4800、4700點整數(shù)關口，板塊全面飄綠，兩市逾2000只個股下跌，超500股跌停。

　　在此之前，隨著“5·30”節(jié)點和5000點關口的臨近，市場情緒也在趨向敏感。而打破這一平衡、引發(fā)市場大跌的“導火索”，則是當日午后港交所披露的一則中央匯金減持銀行股的重磅消息。

　　中央匯金公告顯示，中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金公司）于5月26日分別減持建設銀行和工商銀行2.8億股和3億股，合計套現(xiàn)35.36億元。減持后，匯金持有的工行的股份占比由46%降至45.89%，建行則從5.05%降至2.14%。

　　事實上，這僅是5月產業(yè)資本減持潮的縮影。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月以來，已有602家上市公司被重要股東減持，累計減持98.22億股，減持市值約合1489.26億元。不過，盡管如此，牛市氛圍下，減持對于A股大勢能有多大影響尚難有定論。在研究人士看來，如此洶涌的減持大潮，在牛市中并不會引發(fā)過多關注，而且往往減持后，公司股價不跌反漲的現(xiàn)象也并不少見；但一旦市場有變，這無疑也會加劇二級市場的波動，因此投資者還是要予以重視。

　　縱然如此，面對自去年底以來的火熱牛市行情，市場仍堅定看好后續(xù)行情。國泰君安首席策略分析師喬永遠在近期舉行的2015年A股中期策略研討會上就指出，股票二級市場的持續(xù)繁榮，本質上是經濟轉型在微觀局面的集中體現(xiàn)，對推動深化改革和經濟轉型具有長期價值。

　　其認為，A股持續(xù)繁榮有利于促進新興產業(yè)的資產證券化進程。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年有300家公司通過并購進入A股市場，遠超過當年IPO公司數(shù)量。預計2015年的數(shù)量將超過2014年，而這個變化也極大促進了新興產業(yè)資產證券化的進程。

　　其次，還為混合所有制改革等國企改革提供了平臺。伴隨著以國企為主的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)轉型，股票市場在滿足轉型企業(yè)資金需求方面，成為銀信體系以外較好的補充。另外，也有利于全社會創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的激發(fā)?！岸壥袌龅姆睒s促進了PE/VC的活躍，激勵全社會創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的浪潮?！眴逃肋h稱。

　　值得一提的是，增量入市資金可謂是本輪牛市的重要驅動能量之一。有意思的是，本輪行情引爆于2014年中，但整個2014年下半年的銀證轉賬資金僅為6000多億，即使在非銀、銀行、建筑等藍籌板塊持續(xù)爆發(fā)的11月、12月，銀證轉賬總資金僅為2000億、1000多億。相比之下，2015年3月、4月的銀證轉賬資金則達到4000多億、8000多億。

　　“2015年3月以來銀證轉賬資金劇增，行情推動的增量資金由初期的產業(yè)資本、非標資金、地產資金，轉變?yōu)閭€人投資者的證券賬戶資金。這些新增資金的高風險偏好，形成了當前以成長為主的市場風格?！眴逃肋h表示。

　　前景

　　“改革?！比员豢春?/p>

　　對于不少股民而言，大跌之后，最迫切的就是想知道，此輪牛市是否已經結束。對此，多數(shù)機構認為，牛市遠沒有結束，改革不休，趨勢不止。

　　事實上，今年以來以創(chuàng)業(yè)板為代表的題材股漲幅過高，倉位也過重，倉位加到極致不能再加，只好減倉，這就會導致風格的轉換，但市場目前仍然看好經濟結構轉型和創(chuàng)新大格局下新興產業(yè)和新業(yè)態(tài)的前景，但階段性地修整也應當規(guī)避。

　　對此，海通證券首席策略分析師荀玉根也認為，在本輪大牛市里，創(chuàng)業(yè)板指為代表的主流指數(shù)漲幅或超過15倍。其指出，我國目前正處于經濟轉型期，與1980年代前后日本、臺灣相似。“2015年我國人口平均年齡已經接近40歲，居民需求逐漸從購房、購車向醫(yī)療、金融等服務業(yè)轉移。由于傳統(tǒng)資金密集型產業(yè)占比較高，隨著經濟轉型的深化，服務業(yè)和技術密集型的新興產業(yè)占比將會逐步提升，儲蓄率與投資率的剪刀差不斷擴大，將推高資產價格?！?/p>

　　其次，利率下行背景下，資產配置將轉向股市。荀玉根表示，未來，隨著利率市場化改革的深入，利率有望繼續(xù)下行，進一步吸引資金流入股市。與此同時，人口紅利消失導致房地產投資屬性趨弱，大類資產配置同樣向股市傾斜。

　　“本次牛市與以往另一不同在于，隨著融資融券、傘形信托等業(yè)務的發(fā)展，杠桿交易成為市場交易的主要方式之一，杠桿交易的運用使得市場更為敏感?！避饔窀赋?，有了杠桿交易模式、微信等信息快速擴張手段助力，本輪牛市成交額從5000億到10000億僅用時一個月，而2005—2007年牛市成交額從500億到1000億用了8個月，而從1000億到2000億也用了將近3個月的時間。

　　同時，民生證券也指出，目前股市繁榮對于改善資產負債表、發(fā)揮居民財富效應、盤活存量等積極作用才剛剛開始，一方面，上證綜指目前已走出4月末5月初調整，而創(chuàng)業(yè)板則繼續(xù)保持強勢上漲的態(tài)勢，而當前增量資金入場態(tài)勢仍在延續(xù)，盡管力度較之前期邊際有所減弱，但市場整體仍維持增量市場狀態(tài)，因此對于短期大盤走勢，仍維持慢牛震蕩的判斷。

　　“目前股市繁榮對于改善資產負債表、發(fā)揮居民財富效應、盤活存量等積極作用才剛剛開始，而這些積極的效果無論是高層、企業(yè)部門還是居民都樂意看到。”民生證券表示，央行自4月中以來公開市場持續(xù)缺席，萬億地方債置換、各項戰(zhàn)略規(guī)劃密集出臺等等，各項舉措均在提振市場信心。但“瘋?！毙星椴粌H對于牛市延續(xù)性本身是不利的，對于通過發(fā)揮股市直接融資進而促進實體經濟發(fā)展也是不利的，“慢?！备祥L期利益。

　　而政策層面上看，近期的房地產銷售數(shù)據(jù)改善后穩(wěn)增長政策進一步加碼，另一方面地方債務風險在債務置換舉措下將明顯降低。隨著國家產業(yè)與區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃密集出臺，政策刺激延續(xù)時間拉長。

　　另一方面，近期資本市場與外部互聯(lián)互通進度加速，除了目前已開通的滬港通、QFII、RQFII，以及預計將帶來約2萬億增量資金的內地與香港基金開啟互認外，養(yǎng)老金入市方案可能會在三季度發(fā)布，預計屆時將帶來近1萬億增量資金。此外，若A股納入MSCI，也將給A股帶來近1萬億增量資金。深港通預計的年內出臺、未來公積金入市的可能……一系列的與外部互聯(lián)互通將為A股市場引入外部增量資金提供便利。因此，綜合來看，牛市行情并未終止，“改革牛”仍有好前景。

　　風險

　　注意市場節(jié)奏及風格轉換

　　盡管牛市并未結束，但此次大跌也提醒投資者，應該注意“牛市換擋”，即市場節(jié)奏和風格的變化以及市場調整過程中的風險。有券商機構分析人士表示，從長期的視角看，投資者應重點關注兩方面風險，一方面是市場增量資金與增量股票之間的再平衡風險，另一方面也要警惕金融市場與實體經濟之間的資金“吸血”效應。

　　一方面，本輪牛市始終都在監(jiān)管層的密切關注之下。從監(jiān)管層的角度看，監(jiān)管層期待“慢?！钡谋尘跋?，一旦市場“瘋?！本跋笾匦鲁霈F(xiàn)，監(jiān)管措施將會加碼，但會以市場化手段進行，包括通過IPO加速增加市場股票供給和對增量資金加以適當抑制。此前IPO節(jié)奏加速，兩融監(jiān)管和“禁傘”措施的實行都顯示了監(jiān)管層對市場的密切關注。目前兩市融資余額已突破2萬億，并在繼續(xù)增加，未來，監(jiān)管層推動下的市場去杠桿化仍需被投資者納入考量。與之對應，雖然牛市的邏輯并沒有破壞，但從投資者調整方向上看，首先要降低杠桿，其次是要調倉。

　　業(yè)內人士分析，大盤藍籌股方面，目前杠桿資金占比過高并前期上漲過快的相關大票標的將首當其沖，強調一線藍籌轉二線藍籌。小盤成長股方面，建議防范市場下行帶來的下錯車，關注殺雞儆猴的措施帶來上車好時機。

　　此前證監(jiān)會5月22日集中部署“2015證監(jiān)法網專項執(zhí)法行動”第三批案件查辦工作，針對六類市場操縱行為，包括12起異常交易類案件。創(chuàng)業(yè)板目前估值已達到127倍，市場繁榮背后調整的壓力也在積聚，而相關股票市場存在操縱市場、信貸資金入市、養(yǎng)老金等資金盲目入市等問題也是必然，可考慮對相關風險進行防范。在牛市繼續(xù)的大前提下，市場調整后，成長股的彈性將更好。

　　國元證券也認為，今年上半年股市的上漲，主要是估值提升的行情，這種行情的繼續(xù)，需要業(yè)績來化解，但是目前實體經濟的業(yè)績難以化解，建議投資者尋找低估值板塊和低價股來規(guī)避風險。

　　■點睛

　　后市把握四大策略

　　牛市有風險，策略選擇需要謹慎。除了把握牛市脈搏、調整投資杠桿之外，多樣化的策略選擇也是減少風險的手段之一。這方面，投資策略不僅有國企改革概念和“互聯(lián)網+”，還有“一帶一路”以及一些仍具備估值優(yōu)勢的二線藍籌。

　　策略一：“三個轉變”選行業(yè)

　　行業(yè)選擇方面，從上周市場表現(xiàn)來看，整體市場仍保持強勢上漲的態(tài)勢；從風格上看，成長、周期、消費本周漲幅基本相同，高估值和中小票股票表現(xiàn)占優(yōu)。

　　從行業(yè)表現(xiàn)看，輕工制造、通信、機械、農林牧漁、紡織服裝、電子元器件、電力設備市場正發(fā)生著從一線向二線、周期向消費、傳統(tǒng)向新興的轉變。

　　基于此，機構建議關注三條主線，一是市場風格延續(xù)下，重點關注通信、電子、國防軍工等成長性板塊，二是政策“風口”涉及板塊，例如機械、電力裝備，三是消費板塊中涉及改善民生的重點領域，如醫(yī)藥、汽車行業(yè)。

　　策略二：關注能源、“互聯(lián)網+”概念板塊

　　主題選擇方面，當前能源、互聯(lián)網概念持續(xù)發(fā)酵，電力改革和儲能尤其受到青睞。在電力改革方面，電改9號文鼓勵民資進入電力領域，并首要提出堅持清潔能源發(fā)展，將會大大刺激水電、風電、光伏等清潔能源發(fā)電。儲能方面，儲能補貼政策、“十三五”儲能產業(yè)規(guī)劃等政策預計有望于近期推出。

　　機構認為，政策刺激之下成長板塊彈性較大。此外，京津冀跨區(qū)域碳交易排放市場有望擴展，首個能源互聯(lián)網云平臺也已上線。建議重點關注清潔能源、儲能技術和能源交易概念板塊。

　　“互聯(lián)網+”概念一直火熱，當前，較受看好的是安防、醫(yī)藥和農業(yè)。全國國家安全機關總結表彰大會強調，要高度重視加強國家安全工作，而當前國家對網絡與信息安全重視程度也是空前的。建議重點關注智能安防、智能醫(yī)療概念和農村互聯(lián)網金融、農產品電商等個股。

　　策略三：關注國企改革等概念股

　　5月18日，國務院辦公廳批轉發(fā)改委《關于2015年深化經濟體制改革重點工作意見的通知》，該意見首次對“1+N”方案體系的內容作出明確，預計近期出臺后期頂層設計和具體實施方案；意見還提出關于“制定中央企業(yè)結構調整與重組方案”，未來國有上市平臺或將借助資本市場力量大力推進并購重組。

　　基于此，機構認為，未來交通、機械、建筑、鋼鐵等上中游國家戰(zhàn)略行業(yè)并購可能性較大，建議重點關注相關的國企改革板塊。

　　此外，5月18日，國務院印發(fā)《中國制造2025》，明確9項戰(zhàn)略任務，帶起相關概念股，機構建議，投資者可重點關注北斗概念，近期北斗產業(yè)上動作也較多，包括中俄系統(tǒng)兼容協(xié)議、發(fā)布新產品、部署系統(tǒng)落地等，隨著政策與產業(yè)的推進和發(fā)展，北斗產業(yè)鏈將繼續(xù)走強。

　　策略四：掘金傳統(tǒng)成長股

　　牛市之下，資金青睞“互聯(lián)網+”等概念股，導致了傳統(tǒng)行業(yè)、金融藍籌的相對低迷。但市場存在風險的情況下，傳統(tǒng)行業(yè)也可作為補漲的最后梯隊考慮。從指數(shù)上看，若最終大盤突破5000點，即可適當進行關注。