5月27日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》），鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領(lǐng)域、重點項目融資，科學(xué)設(shè)置企業(yè)債發(fā)行條件，合理確定和把握區(qū)域經(jīng)濟和債券風(fēng)險跡象預(yù)警線，鼓勵企業(yè)發(fā)債用于特許經(jīng)營等PPP項目建設(shè)。

　　進入二季度以來，國家發(fā)改委陸續(xù)調(diào)整各類融資政策。分析認為，放寬企業(yè)融資條件將促進相關(guān)行業(yè)的活躍度，目前實體經(jīng)濟融資成本偏高，加大以債券為代表的直接融資的支持力度是金融改革的方向之一。

　　●南方日報駐京記者 趙曉娜

　　亮點1

　　債券募集資金占比放寬至不超過70%

　　《通知》提出，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領(lǐng)域、重點項目融資。對于債項信用等級為AAA級、或由資信狀況良好的擔(dān)保公司（主體評級在AA+及以上）提供第三方擔(dān)保、或使用有效資產(chǎn)進行抵質(zhì)押擔(dān)保使債項級別達到AA+及以上的債券，募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費工程項目融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。

　　另外，發(fā)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城市停車場建設(shè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范基地建設(shè)、電網(wǎng)改造等重點領(lǐng)域?qū)ｍ梻?，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制?？h域企業(yè)發(fā)行用于重點領(lǐng)域、重點項目建設(shè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債和專項債券，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。

　　按照文件，企業(yè)債發(fā)行門檻明顯降低。《通知》提出，將城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營類企業(yè)需提供擔(dān)保措施的資產(chǎn)負債率要求分別放寬至65%和75%；主體評級AA+的，相應(yīng)資產(chǎn)負債率要求放寬至70%和80%；主體評級AAA的，相應(yīng)資產(chǎn)負債率要求進一步放寬至75%和85%。

　　而對符合條件的企業(yè)發(fā)行債券，可按照“凈利潤”和“歸屬于母公司股東凈利潤”孰高者測算凈利潤指標。另外，《通知》還明確，將債券募集資金占項目總投資比例放寬至不超過70%。

　　《通知》要求，合理確定和把握區(qū)域經(jīng)濟和債券風(fēng)險跡象預(yù)警線。對符合國發(fā)43號文件精神，償債保障措施完善的企業(yè)發(fā)行債券，不與地方政府債務(wù)率和地方財政公共預(yù)算收入掛鉤。另外，將本區(qū)域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)等余額一般不超過上年度GDP8%的預(yù)警線提高到12%。

　　《通知》特別強調(diào)，鼓勵一般生產(chǎn)經(jīng)營類企業(yè)和實體化運營的城投企業(yè)通過發(fā)行一般企業(yè)債券、項目收益?zhèn)⒖衫m(xù)期債券等，用于經(jīng)有關(guān)部門批準的基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施特許經(jīng)營等PPP項目建設(shè)。

　　亮點2

　　加大債券等直接融資支持力度

　　中金公司信用債策略研究團隊認為，本次發(fā)行門檻是2010年以來一次比較明顯的下調(diào)，再配合企業(yè)債初審權(quán)下放，未來供給量相比一季度可能會明顯增加，特別是之前不具有發(fā)債資格的低資質(zhì)供給會更多。

　　進入二季度以來，國家發(fā)改委陸續(xù)放松各類融資條件。

　　4月9日，國家發(fā)改委連發(fā)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指導(dǎo)》等四個專項債券的發(fā)行指引，涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、城市停車場和城市地下綜合管廊建設(shè)，均屬于重點投資和消費領(lǐng)域，指引鼓勵企業(yè)直接融資。

　　按照指引，四個領(lǐng)域的專項債券列為加快并簡化審核類債券，同時放松相關(guān)發(fā)債標準。并明確城投公司發(fā)行城市停車場建設(shè)專項債券、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券和城市地下綜合管廊建設(shè)專項債券不受發(fā)債指標限制。

　　5月15日，國家發(fā)改委將《項目收益?zhèn)圏c管理辦法》（試行）印發(fā)至各地方發(fā)展改革委試行，并將根據(jù)各地試行情況進行修改完善，擇機正式印發(fā)并執(zhí)行。文件指出，將重點支持有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生的項目通過項目收益?zhèn)谫Y。

　　這意味著，項目收益?zhèn)型M一步擴容。而早在去年11月份，國家發(fā)展改革委批復(fù)廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項目試點發(fā)行不超過8億元項目收益?zhèn)?，這是國內(nèi)首支以公募方式發(fā)行的項目收益?zhèn)?/p>

　　實際上，放松各類融資條件，是不少經(jīng)濟學(xué)家呼吁的降低融資成本的主要方向。他們認為，放寬企業(yè)融資條件將促進相關(guān)行業(yè)的活躍度，目前實體經(jīng)濟融資成本偏高，加大以債券為代表的直接融資的支持力度是金融改革的方向之一。

　　■觀察

　　加強監(jiān)管不可忽視

　　降低門檻有利于促進經(jīng)濟發(fā)展。不過，也不應(yīng)忽視近期債券市場的信用風(fēng)險。

　　前段時間，保變電氣發(fā)布公告稱，天威集團2011年度第二期中期票據(jù)應(yīng)于2015年4月21日兌付利息，由于天威集團發(fā)生巨額虧損，未能按期兌付本年利息8550萬元，開啟國企債券違約先河。

　　值得關(guān)注的是，天威債并非中國首例債券違約案。近一年以來，中國債市風(fēng)險增加，違約事件時有發(fā)生。有統(tǒng)計顯示，自2014年以來，國內(nèi)共發(fā)生債券違約事件15起，包括公募債違約事件6起，私募債違約事件9起。

　　繼湘鄂債和天威債之后，國內(nèi)債券市場迎來了年內(nèi)的第三只違約債券。某實業(yè)公司日前發(fā)布公告稱，一款債券本期本金將無法按期全額支付，本金缺口高達4.42億元，占本期債券總額的75%。

　　總體來看，我國債務(wù)違約的基數(shù)不大，違約的比率相對西方成熟市場而言也較小。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券信息部主任劉凡認為，隨著債券市場規(guī)模越來越大，債券違約的絕對量可能會增加，但相對量不一定增加?！半m然違約的發(fā)生是痛苦的，但也是債券市場健康發(fā)展的重要標志。”