■ 談股論市

　　這輪牛市行情，以經(jīng)濟(jì)體制改革紅利引導(dǎo)為基礎(chǔ)，宏觀貨幣政策寬松為前提，社會(huì)閑散資金入市為源泉，監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策利好為動(dòng)力，各路機(jī)構(gòu)一直唱多為號(hào)角，在多重利好的釋放下，一輪又一輪野蠻式上漲完全可以說(shuō)是情理之中。

　　周一滬指高開(kāi)高走，地產(chǎn)、軍工、醫(yī)藥等多個(gè)板塊掀漲停潮，滬指輕松站上4800點(diǎn)大關(guān)，再創(chuàng)本輪牛市新高；與此同時(shí)，市場(chǎng)交投熱情高漲，滬市成交10792.96億元，深市成交9537.33億元，兩市共成交20330.29億元，再度刷新歷史新高。

　　這輪起始于去年7月份的牛市行情，在各種利好消息的推動(dòng)之下，不斷創(chuàng)出歷史新高，讓人興奮與激動(dòng)。回顧這段長(zhǎng)達(dá)近一年的波瀾壯闊牛市行情，中間雖然有所波折，出現(xiàn)暫時(shí)回調(diào)，但是整體上看，一路向上，未來(lái)也似乎一馬平川，5000點(diǎn)近在咫尺，史上最高點(diǎn)6124點(diǎn)，突破也近在眼前，10000點(diǎn)也不是夢(mèng)。

　　與股市火爆形成鮮明對(duì)比的是，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟。一季度GDP同比增長(zhǎng)7.0%，創(chuàng)出六年來(lái)低點(diǎn)。3月份出口同比下跌近15%，月度貿(mào)易順差降至13個(gè)月內(nèi)的最低點(diǎn)。3月份發(fā)電量再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)出五年多新低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道中可以說(shuō)是共識(shí)。

　　今天的成交量再創(chuàng)歷史新高，成為歷史第一天量，一方面盡管是股市火熱的證明，另外一方面，高的成交量意味著高的換手率，也預(yù)示著市場(chǎng)投資者已經(jīng)開(kāi)始用實(shí)際行動(dòng)來(lái)證明多空雙方的巨大分歧。雖然股市向上做多動(dòng)力十足，新增股民資金與機(jī)構(gòu)增量資金不斷注入會(huì)繼續(xù)有力推動(dòng)市場(chǎng)上漲，但是畢竟這輪牛市增勢(shì)過(guò)猛，而且已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)相背離，部分投資者面對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)控，存在恐懼心理，見(jiàn)好就收，落袋為安不失為一種好的選擇。因此，短期來(lái)看，股市中期調(diào)整無(wú)法避免，未來(lái)幾個(gè)星期大盤震蕩回調(diào)的可能性很大。

　　但從中長(zhǎng)期看，中國(guó)股市的牛市仍然還有充足的理由持續(xù)。今年“兩會(huì)”上，央行行長(zhǎng)周小川明確表示，資金流入股市也是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種支持。4月17日，證監(jiān)會(huì)宣布規(guī)范兩融通知，一度使市場(chǎng)膽戰(zhàn)心驚，但在一邊倒的看空聲音中，證監(jiān)會(huì)又迅速于兩日后發(fā)布澄清公告，告訴市場(chǎng)不宜過(guò)度解讀。再加上不斷降準(zhǔn)降息，其實(shí)都可以解讀為政府對(duì)股市持支持態(tài)度。

　　雖然股市很瘋狂，但是牛市的背后往往隱藏著必然邏輯。監(jiān)管層的種種行為，其背后的邏輯是在間接融資仍支撐中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主渠道的當(dāng)下，政府更希望通過(guò)股市這一直接融資渠道，解決企業(yè)融資難、總體債務(wù)率高的難題，同時(shí)緩解銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血的壓力。

　　這輪牛市行情，以經(jīng)濟(jì)體制改革紅利引導(dǎo)為基礎(chǔ)，宏觀貨幣政策寬松為前提，社會(huì)閑散資金入市為源泉，監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策利好為動(dòng)力，各路機(jī)構(gòu)一直唱多為號(hào)角，在多重利好的釋放下，一輪又一輪野蠻式上漲完全可以說(shuō)是情理之中。

　　未來(lái)下半年看，隨著新一輪宏觀量化寬松貨幣政策出臺(tái)，市場(chǎng)資金利率成本會(huì)繼續(xù)下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行的邏輯并未被打破，流動(dòng)性寬裕市場(chǎng)繼續(xù)為牛市提供支撐；市場(chǎng)持續(xù)上漲堅(jiān)定了投資者入市和持股的信心，增量資金入市勢(shì)頭仍在。

　　由此來(lái)看，投資者目前不必懼怕“天量天價(jià)”魔咒，資金驅(qū)動(dòng)性牛市尚未走完。不過(guò)，伴隨著成交額放大，市場(chǎng)波動(dòng)幅度也將放大，投資者需要注意資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)配置，防范股市風(fēng)險(xiǎn)。

　　□汪杰（國(guó)海證券投行部董事）