流動性緊張已經(jīng)成為全球經(jīng)濟新常態(tài)，而中國經(jīng)濟也在受高杠桿率、高融資成本、高負(fù)債等因素困擾，如何通過貨幣政策、金融改革提振實體經(jīng)濟成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點。

　　近日開幕的2015清華五道口全球金融論壇上，人民銀行金融研究所所長姚余棟根據(jù)美聯(lián)儲、歐央行、日央行和英格蘭銀行的貨幣總體反應(yīng)，測算了全球基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)M2和全球貨幣乘數(shù)的情況。結(jié)果顯示，全球經(jīng)濟的流動性問題在市場上已有初步反映，美聯(lián)儲一旦加息，將進(jìn)一步緊縮全球市場的流動性，而隨著歐央行和日央行預(yù)計在2017年退出量化寬松，屆時全球流動性提供將遭遇斷崖式下跌。

　　對此，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵分析，目前我國央行的一系列“放水”動作，正是對上述流動性緊縮的一次風(fēng)險對沖，此外，我國貨幣政策還面臨更多挑戰(zhàn)，必須想方設(shè)法切實降低實體經(jīng)濟的融資成本，并保持貨幣的穩(wěn)定。

　　“市場經(jīng)濟的不完善，銀行治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機制的不健全和服務(wù)意識的欠缺，使得我國信貸資源配置效率不高，直接融資的不發(fā)達(dá)更是阻礙了投資者和融資者的連接渠道，于是出現(xiàn)了中國資金多而又融資難、社會融資成本高的局面?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長吳曉靈表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，1949年-2008年，銀行系統(tǒng)一共投放信貸30萬億元，但2009年-2014年這項數(shù)據(jù)則達(dá)到了驚人的50萬億元。對此，吳曉靈認(rèn)為，信貸投入已經(jīng)足夠，在市場杠桿率過高的情況下加大銀行信貸投放無異于“飲鴆止渴”。

　　“中國經(jīng)濟不缺錢，缺的是把這些錢通過合法的渠道、有效的渠道，投入到實體經(jīng)濟當(dāng)中去，而控制貨幣、搞活金融是中國經(jīng)濟走出困境的唯一出路?！眳菚造`特別指出，地方融資平臺、大型國有企業(yè)等一些市場主體占用著過多的金融資源，對其他市場主體包括中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)具有擠出效應(yīng)，獲得資金的難度較大，盡管由于今年新《預(yù)算法》實施對地方政府融資平臺的融資產(chǎn)生了一定約束，但是情況依舊沒有得到完全改觀，甚至還有一些“僵尸”企業(yè)沒有退出市場。

　　面對目前高杠桿的情況，是否意味著管理層將出臺降杠桿的措施呢？銀監(jiān)會副主席王兆星的回答則十分巧妙，他指出，金融杠桿在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)革命、產(chǎn)業(yè)升級以及經(jīng)濟的起飛過程當(dāng)中有著神奇的功能，但也必須看到，金融杠桿是一把雙刃劍，“加杠桿”的興奮隨之而來的就是“去杠桿”的痛苦，因此必須要同時加強宏觀審慎的監(jiān)管和微觀審慎的監(jiān)管，建立更科學(xué)有效的利益周期宏觀調(diào)控體系。

　　在英國金融局原主席、新經(jīng)濟思維研究所理事會主席阿代爾·特納（Adair LORD TURNER）看來，利率是必須使用的工具，除此之外還必須有一系列的宏觀的、審慎的工具，如對貸款資本的要求、信貸價值比（LTV）、信貸收入比（LTI）等。按照其預(yù)測，2017年美國利率不會超過2.5，英國利率不會超過1.5，日本和歐盟還會是0，中國的利率也要比現(xiàn)在低。

　　值得注意的是，針對22日美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫釋放的年內(nèi)加息信號，多位專家也對此做出了預(yù)測，多數(shù)認(rèn)為由于美聯(lián)儲“建設(shè)性、模糊性”的特點，加息預(yù)計晚于預(yù)期，并且力度較低、作用緩慢，以減少對經(jīng)濟的沖擊。

　　姚余棟（人民銀行金融研究所所長）

　　“美聯(lián)儲加息，歐央行退出QE，全球流動性將遭遇斷崖式下跌”

　　吳曉靈（清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長）

　　“加大銀行信貸投放無異于飲鴆止渴”

　　李稻葵（清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授）

　　“央行‘放水’兌沖流動性緊縮，但需保持貨幣穩(wěn)定”

　　王兆星（銀監(jiān)會副主席）

　　“‘加杠桿’興奮之后就得面臨‘去杠桿’的痛苦”