鐵路投融資體制改革的每一步都備受市場(chǎng)的關(guān)注?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者近日獲悉，我國(guó)第一條以地方資金為主建設(shè)的國(guó)家高速干線(xiàn)鐵路濟(jì)青高鐵（濟(jì)南到青島高速鐵路）在吸引社會(huì)資本上初現(xiàn)成效，而山東省濰坊市趁熱打鐵推出的濟(jì)青高鐵（濰坊段）PPP項(xiàng)目也受到了十多家社會(huì)資本的追捧，投資需求只有40多億元的項(xiàng)目獲得了超300億元的意向投資。在中央大力推廣PPP的背景下，通過(guò)政府信用的杠桿作用撬動(dòng)社會(huì)資本參與鐵路投資的新模式有望在全國(guó)推廣。

　　但在政府話(huà)語(yǔ)權(quán)占主導(dǎo)地位的鐵路項(xiàng)目中，如何加強(qiáng)政府與社會(huì)資本間合作的“黏合力”，保障社會(huì)資本的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，也成為鐵路PPP推廣過(guò)程中必須注意的問(wèn)題。

　　40多億社會(huì)資本入股濟(jì)青高鐵

　　濟(jì)青高鐵是國(guó)家“四縱四橫”鐵路網(wǎng)太青客專(zhuān)的重要組成部分，也是山東省快速鐵路網(wǎng)中的“脊梁骨”項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資600億元，其中項(xiàng)目資本金占總投資的50%，由山東省與中國(guó)鐵路總公司按80%：20%比例合資建設(shè)。山東省對(duì)這一高鐵項(xiàng)目非常重視，包括省長(zhǎng)郭樹(shù)清在內(nèi)的省政府高層多次表態(tài)，濟(jì)青高鐵要探索建設(shè)資本金來(lái)源多樣化。

　　山東省發(fā)改委鐵路辦一位參與濟(jì)青高鐵項(xiàng)目的內(nèi)部人士袁峰（化名）向記者透露，濟(jì)青高鐵在吸引社會(huì)資本投資上已經(jīng)初見(jiàn)成效?，F(xiàn)在確定的投資包括南車(chē)青島四方機(jī)車(chē)車(chē)輛股份有限公司13億元，中國(guó)建筑集團(tuán)投資26億元，兩家外企中信證券國(guó)際有限公司和淡馬錫投資公司各500萬(wàn)美元的初步注資。而這兩家外企的投資隨著項(xiàng)目的展開(kāi)還將繼續(xù)增多?！澳壳拔鐣?huì)資本總額達(dá)到40多億元，我們的目標(biāo)是翻番。包括中國(guó)民生投資股份有限公司在內(nèi)的許多戰(zhàn)略投資者都還在與我們接觸。”

　　據(jù)介紹，按照山東省的初步規(guī)劃，在240億元自籌資本金中，山東省管企業(yè)和省國(guó)土廳所屬土地儲(chǔ)備中心以土地開(kāi)發(fā)收益金為依托出資30%；高鐵沿線(xiàn)各地政府以土地和拆遷費(fèi)用入股出資30%；國(guó)內(nèi)各類(lèi)企業(yè)、包括民間資本和社會(huì)資本、金融機(jī)構(gòu)等出資20%；外資投資占20%。

　　“這一比例是動(dòng)態(tài)的，如果能吸引到更多社會(huì)資本，我們省里和各市拿的錢(qián)就越少，如果社會(huì)資本投資不足，我們就需要拿出更多錢(qián)來(lái)?！痹灞硎?。

　　袁峰透露，為了招商引資，保障項(xiàng)目投資收益，山東省為濟(jì)青高鐵研究制訂了一系列的優(yōu)惠政策：一方面在客流穩(wěn)定之后，將參考廣深鐵路提高票價(jià)；另一方面，通過(guò)直供電的形式，為濟(jì)青高鐵提供優(yōu)惠的用電價(jià)格，降低用電成本；最值得關(guān)注的是，山東省計(jì)劃對(duì)濟(jì)青高鐵站場(chǎng)周邊土地進(jìn)行綜合開(kāi)發(fā)，通過(guò)一些第三產(chǎn)業(yè)收入來(lái)彌補(bǔ)高鐵項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的資金缺口?！盎谶@些利好政策，普華永道為濟(jì)青高鐵做了財(cái)務(wù)模型，測(cè)算了項(xiàng)目的盈利前景和收益率，可以說(shuō)在鐵路項(xiàng)目中，濟(jì)青高鐵是有很大優(yōu)勢(shì)的好項(xiàng)目?！痹灞硎?。

　　首個(gè)PPP項(xiàng)目市場(chǎng)反應(yīng)遠(yuǎn)超預(yù)期

　　由于項(xiàng)目正在招商引資階段，袁峰并未向記者透露濟(jì)青高鐵的收益率測(cè)算情況。但濰坊市政府一則公告也為社會(huì)資本的收益提供了參考依據(jù)。

　　4月10日，濰坊市政府發(fā)布了《濟(jì)青高鐵濰坊段征地拆遷PPP項(xiàng)目意向參與社會(huì)資本資格預(yù)審公告》（下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》），這也是全國(guó)首個(gè)按照財(cái)政部《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目政府采購(gòu)管理辦法》運(yùn)作的高鐵PPP項(xiàng)目。該項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容為濟(jì)青高鐵（濰坊段）沿線(xiàn)的征地和拆遷，預(yù)計(jì)總投資43億元。具體運(yùn)作方式為：濰坊市政府授權(quán)濰坊市財(cái)政局作為實(shí)施機(jī)構(gòu)，按照公開(kāi)招標(biāo)—資格預(yù)審—競(jìng)爭(zhēng)性磋商方式，確定社會(huì)資本合作方，并通過(guò)指定機(jī)構(gòu)與其合資成立項(xiàng)目公司（SPV）。其中，政府方負(fù)責(zé)濟(jì)青高鐵（濰坊段）沿線(xiàn)的征地、拆遷工作和資金使用監(jiān)管工作，社會(huì)資本合作方負(fù)責(zé)征地拆遷資金的籌集及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理工作，濟(jì)青高鐵公司按項(xiàng)目工程量對(duì)價(jià)給予SPV對(duì)應(yīng)股權(quán)，SPV 按照所持股權(quán)獲取濟(jì)青高鐵的運(yùn)營(yíng)收益。

　　根據(jù)《公告》，項(xiàng)目合作期限不少于10年。政府承諾合作期內(nèi)給予社會(huì)資本固定投資收益不高于8%/年，收益來(lái)源為濟(jì)青高鐵的運(yùn)營(yíng)收益，不足部分由政府安排運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼彌補(bǔ)。

　　“這是濰坊市第一個(gè)PPP項(xiàng)目，在最初制定和發(fā)布公告時(shí)，我們心里也沒(méi)有底兒，擔(dān)心會(huì)不會(huì)有社會(huì)資本響應(yīng)?！睘H坊市財(cái)政局PPP推進(jìn)小組負(fù)責(zé)人龐效忠在接受記者采訪時(shí)表示。

　　公告發(fā)布后的結(jié)果大大超出了龐效忠的預(yù)期?！艾F(xiàn)在第一階段的資格預(yù)審剛剛結(jié)束，已經(jīng)有12家社會(huì)資本參與，我們需要40多億元，但現(xiàn)在報(bào)名的意向投資額合計(jì)已經(jīng)超過(guò)300億元。并且還有三家企業(yè)因?yàn)閯倓傊牢覀兊捻?xiàng)目，強(qiáng)烈要求參加接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)性磋商環(huán)節(jié)，現(xiàn)在看來(lái)響應(yīng)的投標(biāo)企業(yè)應(yīng)該能達(dá)到15家。”

　　未來(lái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)上市增值

　　按照《公告》不高于8%的投資收益，這一項(xiàng)目的盈利性并不十分誘人，為何會(huì)有如此多的社會(huì)資本蜂擁而至。在龐效忠看來(lái)，社會(huì)資本看重的不僅僅是鐵路收益分紅，更重要的是未來(lái)股權(quán)的價(jià)值上升空間。京滬高鐵在建成3年之后實(shí)現(xiàn)盈利，這對(duì)高鐵融資是個(gè)非常積極的信號(hào)，也給了社會(huì)資本很大的信心。以濰坊市占濟(jì)青高鐵10%股權(quán)計(jì)算，隨著鐵路盈利性的增強(qiáng)，企業(yè)手中的股權(quán)也就越來(lái)越值錢(qián)，他們都是投資和資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人士，可以將手中的股權(quán)設(shè)計(jì)成ABS(資產(chǎn)支持證券)、ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))等多種金融產(chǎn)品，在市場(chǎng)上交易。尤其是隨著股票發(fā)行注冊(cè)制改革的推進(jìn)，企業(yè)上市不再需要審批，濟(jì)青高鐵未來(lái)上市是非常有可能的。上市后，這些股權(quán)價(jià)值將更大，這是社會(huì)資本看中的贏利點(diǎn)。

　　值得一提的是，按照《公告》要求，項(xiàng)目期限不少于10年，自合作之日起至少5年后進(jìn)入回購(gòu)期，社會(huì)資本股權(quán)優(yōu)先由政府指定機(jī)構(gòu)按成本價(jià)回購(gòu)?！耙簿褪钦f(shuō)，只有政府放棄了回購(gòu)，社會(huì)資本才能處理手中的股權(quán)，這保障了政府的整體利益，也體現(xiàn)了‘風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享’的原則，社會(huì)資本享受了政府的補(bǔ)貼，回購(gòu)時(shí)政府也要享受成本價(jià)，但如果政府為了向社會(huì)提供更多更好的公共產(chǎn)品項(xiàng)目，它可以把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會(huì)資本；政府實(shí)現(xiàn)了社會(huì)利益最大化，社會(huì)資本得到了運(yùn)作股權(quán)的權(quán)利，真正實(shí)現(xiàn)雙贏。”龐效忠表示。

　　但在北京交通大學(xué)教授趙堅(jiān)看來(lái)，這一規(guī)定給社會(huì)資本的股權(quán)埋下了隱患，很可能出現(xiàn)項(xiàng)目盈利后政府要求回購(gòu)的情況。事實(shí)上，2005年，浙江常山水泥有限責(zé)任公司以32.5%的股比入股衢常鐵路，這也是當(dāng)時(shí)全國(guó)首條民資參股干線(xiàn)鐵路，但由于鐵路部門(mén)強(qiáng)勢(shì)爭(zhēng)取控制權(quán)，民企只能一步步退讓?zhuān)?007年這條鐵路最終以回歸國(guó)有而結(jié)束短暫的民資之旅。

　　“就濟(jì)青高鐵（濰坊段）項(xiàng)目來(lái)看，因?yàn)樯鐣?huì)資本非常踴躍，最后可能是社會(huì)資本投資占大部分，政府只是象征性投資，起到黃金股的作用。由此看來(lái)，政府資金的杠桿作用是無(wú)限量的?！饼嬓е冶硎尽？梢哉f(shuō)，真正實(shí)踐過(guò)程中，我們才發(fā)現(xiàn)PPP項(xiàng)目并不像一些專(zhuān)家說(shuō)的落地難，濟(jì)青高鐵（濰坊段）項(xiàng)目的成功，讓大家都意識(shí)到這個(gè)路子可行，給高鐵沿線(xiàn)其他城市帶來(lái)很好的示范作用，我們也希望可以成為高鐵PPP融資的一個(gè)范本。