對(duì)于地方政府存量債務(wù)中的銀行貸款部分，地方財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)與銀行貸款對(duì)應(yīng)債權(quán)人協(xié)商后，采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債予以置換。對(duì)于地方政府存量債務(wù)中向信托、證券、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)融資形成的債務(wù)，經(jīng)各方協(xié)商一致，地方財(cái)政部門(mén)也可采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債予以置換。

　　日前，財(cái)政部發(fā)布消息表示，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)已于近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于2015年采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），明確2015年省、自治區(qū)、直轄市（含經(jīng)省政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市）人民政府在財(cái)政部下達(dá)的置換債券限額內(nèi)采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行一定額度地方債，用于置換部分存量債務(wù)。

　　這一政策的出臺(tái)，將有力推動(dòng)地方存量債務(wù)置換工作，促進(jìn)地方政府債券順利發(fā)行。

　　按市場(chǎng)化原則協(xié)商開(kāi)展

　　根據(jù)《通知》，“定向承銷(xiāo)”將成為地方政府發(fā)行債券置換存量債務(wù)的一種重要方式。采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債，是由省級(jí)政府面向地方政府存量債務(wù)中特定債權(quán)人，采取簿記建檔方式發(fā)行地方債，用以置換本地區(qū)地方政府相應(yīng)的存量債務(wù)。

　　以定向承銷(xiāo)方式置換存量債務(wù)有何優(yōu)勢(shì)？“存量債務(wù)置換債券，需要當(dāng)年發(fā)行、當(dāng)年使用。定向承銷(xiāo)方式進(jìn)一步豐富了地方債發(fā)行方式，有利于推動(dòng)地方政府高效、便捷地開(kāi)展存量債務(wù)置換，這是開(kāi)展定向承銷(xiāo)工作的核心所在?！必?cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)白景明強(qiáng)調(diào)。

　　在5月15日舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝表示，這種定向承銷(xiāo)的置換方法與一般公開(kāi)發(fā)行的方式相比，有利于減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)利率的影響，能夠促進(jìn)債務(wù)置換的順利進(jìn)行。

　　“需要注意的是，定向承銷(xiāo)發(fā)行必須堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，3部門(mén)文件在期限結(jié)構(gòu)、利率確定、流通轉(zhuǎn)讓等方面，貫徹了這個(gè)原則?！卑拙懊髡f(shuō)。

　　《通知》要求，采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債由省級(jí)政府財(cái)政部門(mén)與特定債權(quán)人按市場(chǎng)化原則協(xié)商開(kāi)展。對(duì)于地方政府存量債務(wù)中的銀行貸款部分，地方財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)與銀行貸款對(duì)應(yīng)債權(quán)人協(xié)商后，采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債予以置換。對(duì)于地方政府存量債務(wù)中向信托、證券、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)融資形成的債務(wù)，經(jīng)各方協(xié)商一致，地方財(cái)政部門(mén)也可采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債予以置換。

　　值得注意的是，定向承銷(xiāo)并非發(fā)行置換債券的惟一方式。根據(jù)《通知》，2015年為新增地方政府債務(wù)發(fā)行的地方債，以及為置換存量債務(wù)發(fā)行的地方債中不采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行的部分，仍按照有關(guān)規(guī)定，采用招標(biāo)、公開(kāi)承銷(xiāo)等方式發(fā)行。

　　首批定向承銷(xiāo)8月31日前完成

　　根據(jù)審計(jì)署發(fā)布的審計(jì)結(jié)果，截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。1萬(wàn)億元的總債券額度占2015年到期政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)的53.8%。

　　《通知》明確要求，各地針對(duì)2015年第1批置換債券額度的定向承銷(xiāo)發(fā)行工作，應(yīng)當(dāng)于2015年8月31日前完成?！案鞯刂挥?個(gè)多月的發(fā)行時(shí)間，但由于目前各項(xiàng)有關(guān)規(guī)定已經(jīng)齊備，按時(shí)完成定向承銷(xiāo)發(fā)行工作沒(méi)有問(wèn)題?！卑拙懊髡f(shuō)。

　　《通知》還以附件的形式發(fā)布了《2015年采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方政府債券操作規(guī)程》?！兑?guī)程》對(duì)采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方債的債券期限、債券承銷(xiāo)團(tuán)、信息披露、定價(jià)機(jī)制、債權(quán)確認(rèn)和登記托管、流通轉(zhuǎn)讓安排等方面進(jìn)行了規(guī)范。

　　《規(guī)程》明確，定向承銷(xiāo)方式發(fā)行的地方債分為一般債券和專(zhuān)項(xiàng)債券，一般債券期限為1年、3年、5年、7年和10年，專(zhuān)項(xiàng)債券期限為1年、2年、3年、5年、7年和10年。定向承銷(xiāo)方式和公開(kāi)發(fā)行方式發(fā)行的地方債規(guī)模之和不得超過(guò)財(cái)政部下達(dá)的2015年本地區(qū)地方債限額。

　　在定價(jià)機(jī)制方面，《通知》規(guī)定，采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行的地方債，發(fā)行利率區(qū)間下限不得低于發(fā)行日前1至5個(gè)工作日相同待償期記賬式國(guó)債收益率平均值，上限不得高于發(fā)行日前1至5個(gè)工作日相同待償期記賬式國(guó)債收益率平均值上浮30%。

　　財(cái)政部副部長(zhǎng)史耀斌在上述政策吹風(fēng)會(huì)上表示，定向承銷(xiāo)的債券利率怎么定，需要政府發(fā)債機(jī)構(gòu)、銀行和承銷(xiāo)商之間進(jìn)行磋商，也就是采用市場(chǎng)的方式來(lái)確定。

　　“《通知》對(duì)利率的規(guī)定，有利于避免過(guò)去一些地方出現(xiàn)的利率過(guò)低的情況，保護(hù)購(gòu)買(mǎi)者利益，利率期間的規(guī)定也體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則，具體利率的確定還需要雙方進(jìn)行協(xié)商?！卑拙懊髡f(shuō)。

　　債券納入國(guó)庫(kù)抵質(zhì)押品范圍

　　《通知》規(guī)定，采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行的地方債暫不可在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券交易，可以通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行流通。地方債納入中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理和試點(diǎn)地區(qū)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的抵（質(zhì)）押品范圍，符合條件的地方政府債券，按中國(guó)人民銀行規(guī)定，可納入部分貨幣政策操作的抵（質(zhì)）押品范圍，納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵（質(zhì)）押品范圍，并可按規(guī)定開(kāi)展回購(gòu)交易。

　　將債券納入國(guó)庫(kù)抵（質(zhì)）押品范圍是否為“量化寬松”政策？潘功勝在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，商業(yè)銀行的貸款置換成地方政府的債券，它在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)組合發(fā)生改變，原來(lái)是貸款變成了債券，是資產(chǎn)組合的改變，在這個(gè)過(guò)程中不涉及中央銀行進(jìn)行相應(yīng)流動(dòng)性的投放。

　　潘功勝還強(qiáng)調(diào)，將地方債納入到部分貨幣政策操作工具的抵押品和質(zhì)押品的范圍，這只是意味著地方政府債與國(guó)債，與政策性金融債這些金融產(chǎn)品一樣，獲得了抵押品的一種資格，但不意味著中央銀行將因此開(kāi)展相對(duì)應(yīng)特定額度的流動(dòng)性的投放。“這是兩個(gè)概念，所以不能誤讀為量化寬松。”

　　白景明也認(rèn)為，發(fā)行置換債券只是針對(duì)商業(yè)銀行或者信托、證券、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)，而并非由人民銀行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)；將債券納入國(guó)庫(kù)抵質(zhì)押品范圍，有利于提高置換債券的資信力，便于銀行和債券購(gòu)買(mǎi)者盤(pán)活資金。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 曾金華）