讓地方債務(wù)變成真正的債券，是中央對地方增量債務(wù)的管理辦法，在多個公開場合，財政部部長樓繼偉都曾表示，對于地方債務(wù)首先是要規(guī)范，使之變成真正的債券，然后顯性化債務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公平合理的發(fā)債機(jī)制。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年36個地方政府擁有5000億元一般債券、1000億元專項債券發(fā)行額度，加上財政部下達(dá)的1萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度，今年地方政府預(yù)計將發(fā)行總額高達(dá)1.6萬億元的債券。

　　而這只是今年的數(shù)字，未來一旦債務(wù)置換成熟可行，那么龐大的地方債務(wù)將以此實現(xiàn)其身份置換。不過，對市場而言，減少了行政干預(yù)，承銷機(jī)構(gòu)對于中央的期許似乎并不買賬，4月中旬，江蘇省首批債券發(fā)放遇冷，這為地方債務(wù)置換帶來了一些阻力，從目前地方債券的承銷情況看，完全按照市場化路徑認(rèn)購或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

　　“財政部萬億債務(wù)置換主要是針對本金置換，目前地方政府獲得的置換標(biāo)準(zhǔn)也主要用于償還本金部分，至于利息部分會以其他形式，或以借新還舊等方式進(jìn)行償還?！庇胸敹愊到y(tǒng)人士說。

　　更多人士認(rèn)為，地方債券發(fā)行遇冷，為財政部的債券置換提供了更多選擇。

　　打消亂發(fā)債隱憂

　　“地方債發(fā)行延期恰也說明當(dāng)前的債券市場已經(jīng)開始理性化，地方債自借自還的機(jī)制正在形成，有利于地方政府的自我約束，也打消了一些人對《預(yù)算法》中放開地方債發(fā)行會造成亂發(fā)債現(xiàn)象的擔(dān)憂，現(xiàn)在更多體現(xiàn)一個理性發(fā)債的選擇。”一位財稅系統(tǒng)人士說。

　　1月1日，我國開始實行新預(yù)算法，和以往相比，新《預(yù)算法》謹(jǐn)慎地允許地方政府發(fā)行債券，但對于地方債券發(fā)行給予一系列嚴(yán)格限制。這種限制，對地方政府來說，更像是戴著鐐銬跳舞。

　　對此，中國政法大學(xué)財稅法研究中心主任施正文表示，《預(yù)算法》經(jīng)過多年修改，最后對地方債的發(fā)行的約束主要原因還是擔(dān)心完全放開地方債的發(fā)行機(jī)制后，可能會引起市場混亂，一些地方政府為了政績，可能會大肆發(fā)債從而造成債務(wù)危機(jī)。“但是從目前債券市場發(fā)行情況看，上述現(xiàn)象發(fā)生的可能性不大，市場的認(rèn)購一定程度上對地方政府的發(fā)債熱情和償還能力做了約束?！?/p>

　　據(jù)悉，目前地方債的規(guī)模比國家債務(wù)的規(guī)模大，國債將近10萬億元，地方債在審計署2013年6月審計的情況來看，按當(dāng)時估計的政府需要代償?shù)谋壤浪?，地方政府要償還的債務(wù)責(zé)任在12萬億到13萬億元之間。從目前的統(tǒng)計結(jié)果看，有一定的增長，但是增長的速度比預(yù)估要低。

　　此前，樓繼偉表態(tài)說，相比其他國家，中國的債務(wù)占比比較低，中國總體債務(wù)規(guī)?？煽?。然而，從數(shù)量來看地方債務(wù)的發(fā)行量仍然較大。

　　中誠信國際債券分析師李詩認(rèn)為，財政部發(fā)文后，可以在一定程度刺激地方政府加快發(fā)債速度，不過地方政府債的順利發(fā)行仍需要貨幣政策的配合，盡管央行否認(rèn)直接購買新發(fā)地方債實施QE?！暗A(yù)計央行未來仍可能采取購買銀行資產(chǎn)或?qū)⒌胤絺{入再貸款質(zhì)押范圍等其他相關(guān)措施激勵銀行購買地方政府債，以提高地方債的配置需求，確保今年首批發(fā)行成功?！?/p>

　　“財政部萬億債務(wù)置換主要是針對本金置換，目前地方政府獲得的置換標(biāo)準(zhǔn)也主要用于償還本金部分，至于利息部分會以其他形式，或以借新還舊等方式進(jìn)行償還。”上述財稅系統(tǒng)人士說。

　　5月份，四川省遂寧市成功爭取到中央第一批地方政府債券置換存量債務(wù)資金22.41億元。遂寧市財稅系統(tǒng)人士表示，該批資金重點用于償還政府債務(wù)2015年到期本金，尤其是政府對企業(yè)的借款、工程欠款及BT回購款。

　　本金置換

　　兩會期間，財政部發(fā)言人表示，擬讓省級政府通過出售債券來為即將到期的1萬億元人民幣債務(wù)安排再融資，目標(biāo)是降低償債成本，并通過將短期、高息的銀行貸款置換為低息、長期的市政債券來延長到期期限。

　　然而，這一計劃并不被市場看好，因地方債務(wù)置換方案實施主要存在兩大障礙：一是一萬億元的額度不足以覆蓋地方政府到期債務(wù)，二是商業(yè)銀行參與動力不足，因為債務(wù)置換要求商業(yè)銀行將理財產(chǎn)品、銀行貸款等期限短、利率高的債務(wù)置換成期限長、利率低的債務(wù)。

　　值得注意的是，地方債的發(fā)行要走向市場化，發(fā)債主體信用評級和債券利率設(shè)定等因素必然要經(jīng)受考驗。

　　不僅如此，國務(wù)院常務(wù)會議決定把社保基金債券投資范圍擴(kuò)展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%，然而這個比例，相比于今年將近1.6萬億元的地方債供給仍是杯水車薪。

　　李詩認(rèn)為，2015年債券的需求量非常大，一定程度上會提高企業(yè)債發(fā)行積極性，作為政府債券的承銷商，銀行預(yù)計仍然是債券的主要投資主體，在利率市場化的大背景下，防止地方政府債券遇冷，貨幣政策應(yīng)該給予一定的支持。