“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大潮中，資本推動(dòng)企業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為趨勢(shì)，也為創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)打下良好的基礎(chǔ)?！?/p>

　　時(shí)下對(duì)股市的討論很多，其中爭(zhēng)議最大的莫過(guò)于創(chuàng)業(yè)板。應(yīng)該承認(rèn)，抨擊創(chuàng)業(yè)板估值高，泡沫大的聲音在輿論界占上風(fēng)。畢竟這段時(shí)間以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)漲得快，炒得高，很難以常規(guī)的估值模型來(lái)評(píng)判。

　　那么，究竟是什么原因?qū)е铝藙?chuàng)業(yè)板的上漲，我們又應(yīng)該如何來(lái)看待這種上漲呢？首先應(yīng)該承認(rèn)，創(chuàng)業(yè)板的上漲確實(shí)存在投資者對(duì)其進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)的成分。從創(chuàng)業(yè)板的定位來(lái)說(shuō)，就是為高成長(zhǎng)的中小企業(yè)提供融資支持。處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，最為普遍的特點(diǎn)是本身業(yè)績(jī)可能還很平淡，但是有著快速發(fā)展的可能性。這對(duì)投資者是一個(gè)考驗(yàn)，也就是說(shuō)如果愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，那么只要公司的快速發(fā)展成為現(xiàn)實(shí)，也就能夠享受高收益，投資時(shí)哪怕市盈率高一點(diǎn)問(wèn)題也不大。但是如果公司沒(méi)有能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，當(dāng)初以較高市盈率買(mǎi)入股票，就有可能導(dǎo)致虧損。在這個(gè)意義上，投資創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)比較大，表現(xiàn)之一是成長(zhǎng)性的不確定，之二是買(mǎi)入時(shí)溢價(jià)比較高。

　　對(duì)于成熟的投資者來(lái)說(shuō)，他更為看重的顯然是前者。只要能夠在不確定性中把握住確定性，就敢于去投資了。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)在2013年就開(kāi)始大漲了，其中一些龍頭品種實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。今年一季度，創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)17.1%，明顯超過(guò)了同期的滬深主板，這也是它連續(xù)第13個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。這也就是創(chuàng)業(yè)板得以股價(jià)大漲的緣由。

　　另外，由于創(chuàng)業(yè)板總體規(guī)模還都比較小，在IPO以后大都獲得了不菲的資金。如果上市后又進(jìn)行再融資的話(huà)，現(xiàn)金狀況就更加理想，畢竟這有利于其對(duì)外收購(gòu)兼并。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)告別了短缺經(jīng)濟(jì)，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，除了自己建立新的生產(chǎn)線(xiàn)之外，還有一條捷徑就是收購(gòu)兼并。像樂(lè)視網(wǎng)，在創(chuàng)業(yè)板上市以后憑借著強(qiáng)大的資金實(shí)力，不斷發(fā)起收購(gòu)兼并，不僅使得主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)了持續(xù)倍增，同時(shí)公司也成為行業(yè)內(nèi)的龍頭之一。

　　應(yīng)該說(shuō)，在創(chuàng)業(yè)板中，類(lèi)似這樣的案例可以舉出很多，它深刻地反映出在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大潮中，資本推動(dòng)企業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為趨勢(shì)。而創(chuàng)業(yè)板因?yàn)楸旧硪?guī)模小，收購(gòu)兼并對(duì)其營(yíng)收與利潤(rùn)的影響顯得特別大，也為其實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)打下了良好的基礎(chǔ)。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板的高估值，在很大程度上就是與之有關(guān)的。不能說(shuō)這種高估值一定合理，但客觀而言的確不能否認(rèn)其實(shí)有合理性。在這里，價(jià)值發(fā)現(xiàn)和估值泡沫，通常是很難區(qū)分得一清二楚的。

　　此外，我們還可以從市場(chǎng)操作的角度來(lái)討論一下創(chuàng)業(yè)板。從創(chuàng)業(yè)板公司公布的報(bào)表來(lái)看，基金已經(jīng)成為其最主要的投資者了。特別是那些走勢(shì)強(qiáng)，漲幅高的公司，基金幾乎占據(jù)了其前十大流通股東中的一半以上。像安碩信息前十大流通股東全部是基金，占到流通股比例的38%以上。這種狀況之所以會(huì)出現(xiàn)，原因當(dāng)然很多，但從操作層面上來(lái)說(shuō)，由于現(xiàn)在大量發(fā)行開(kāi)放式的主題投資基金，并且是以互聯(lián)網(wǎng)等熱點(diǎn)為題材，這樣就很容易形成基金在投資選項(xiàng)上的相對(duì)狹隘。

　　一旦相關(guān)主題的股票上漲了，基金的市值自然也水漲船高，又會(huì)容易引起投資者加大對(duì)這些基金的申購(gòu)，于是更多的資金涌入基金?；鹄^續(xù)買(mǎi)這些股票，從而形成了行情的自我增強(qiáng)模式。這里還需要指出的是，現(xiàn)在市場(chǎng)上流行行業(yè)分級(jí)基金，相關(guān)基金事先確定的投資標(biāo)的往往不多，在分級(jí)基金份額大幅度膨脹的背景下，會(huì)形成對(duì)投資標(biāo)的的巨大需求。在這種情況下，基金的購(gòu)買(mǎi)行為通常是被動(dòng)的，但即便如此，還是會(huì)把相關(guān)股票炒得很高。在牛市行情下，就表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)板的超常規(guī)上漲。也許，從根本上解決這個(gè)問(wèn)題的辦法，就是加快股票的擴(kuò)容。

　　根據(jù)以上分析，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的上漲有合理性，但也不乏泡沫。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，有能力分辨泡沫的話(huà)，完全可以繼續(xù)創(chuàng)業(yè)板的投資。如果缺乏這種能力的話(huà)，還是暫作壁上觀更好。

　?。ㄗ髡呦瞪耆f(wàn)宏源證券研究所首席分析師）