創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入“3時(shí)代”之后，中國(guó)官方媒體集體用頭版向市場(chǎng)喊話(huà)，稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡性，稱(chēng)賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)沒(méi)有節(jié)操，公募基金“大散戶(hù)”陋習(xí)嚴(yán)重，要求機(jī)構(gòu)投資者務(wù)必不要掉鏈子。文章措辭尖銳，口吻嚴(yán)厲，喊話(huà)對(duì)象異常明確，這在本輪牛市中從未有過(guò)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年年初以來(lái)，僅僅4個(gè)月時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指漲逾一倍，近日更有加速上漲之勢(shì)，從上周五到本周二的三個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅接近16%，創(chuàng)業(yè)板指已向上沖破3000點(diǎn)，進(jìn)入“3時(shí)代”。

　　5月14日，新華社主辦的《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》在頭版發(fā)表題為《創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡習(xí)》的文章，稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板狂歡中，能找到所有長(zhǎng)期以來(lái)遭到詬病的A股陋習(xí)。該文作者是吳黎華，其常年在《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》發(fā)表證券報(bào)道。

　　文章提出，“高達(dá)114倍的平均市盈率，227只個(gè)股今年以來(lái)價(jià)格翻番，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場(chǎng)史無(wú)前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶(hù)投資者跟風(fēng)炒作、賣(mài)方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話(huà)題的狂歡大劇?！?

　　文章稱(chēng)，在這場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板泡沫中，公募基金“大散戶(hù)”的陋習(xí)更是表現(xiàn)得淋漓盡致：不少創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤(pán)。單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象也變得司空見(jiàn)慣，今年以來(lái)上漲最為猛烈的創(chuàng)業(yè)板股票中，均出現(xiàn)了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉(cāng)的情形。

　　該文章還直斥，“依靠基金分倉(cāng)的賣(mài)方研究在這場(chǎng)泡沫中也表現(xiàn)得毫無(wú)節(jié)操可言”。

　　文章分析稱(chēng)，券商研究的主要收入來(lái)源于基金分倉(cāng)，在當(dāng)前基金公司集體重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的情況下，出于利益考慮，很少見(jiàn)到券商分析師提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)。即使在當(dāng)前的危險(xiǎn)點(diǎn)位，也有不少賣(mài)方研究在為創(chuàng)業(yè)板估值泡沫尋找合理性，搖旗吶喊。

　　文章喝聲，“泡沫終究會(huì)破滅。在杯盤(pán)狼藉的餐桌底下，是A股市場(chǎng)種種陋習(xí)的集中體現(xiàn)，這些陋習(xí)共同制造了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如今的‘癲狂’景象”。

　　在《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》發(fā)文當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)指定信息披露的媒體《證券時(shí)報(bào)》也在頭版頭條發(fā)表“本報(bào)評(píng)論員”文章，文章題為《引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板理性投資機(jī)構(gòu)投資者責(zé)無(wú)旁貸》。

　　文章稱(chēng)，當(dāng)前局部市場(chǎng)出現(xiàn)了一些讓人憂(yōu)慮的因素。比如，市場(chǎng)對(duì)概念的炒作過(guò)分狂熱，一些公司只要沾上時(shí)髦的概念，股價(jià)就可以脫離經(jīng)營(yíng)收入、業(yè)績(jī)等基本面的地心引力，任性地瘋漲，甚至只能用“市夢(mèng)率”、“市膽率”來(lái)解釋。

　　《證券時(shí)報(bào)》的文章亦將矛頭指向機(jī)構(gòu)投資者。文章稱(chēng)，“有些機(jī)構(gòu)投資者在二級(jí)市場(chǎng)上過(guò)度追逐創(chuàng)業(yè)板股票，扎堆持股、集中持股明顯，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。還有一些公司不務(wù)主業(yè)，癡迷于跨界并購(gòu)和資本運(yùn)作，有的打著市值管理的旗號(hào)游走于法律邊緣。”

　　與《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》口徑一致，《證券時(shí)報(bào)》文章也提到公募基金“大散戶(hù)”的說(shuō)法。

　　文章稱(chēng)，在過(guò)往多次的大漲大跌中，相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)受大環(huán)境的影響，沒(méi)有認(rèn)真去履行理性?xún)r(jià)值投資的承諾，隨波逐流，甚至推波助瀾，以致于被戲稱(chēng)為“大散戶(hù)”。

　　文章并稱(chēng)，基金管理人“容易受到誘惑，背離價(jià)值理念，參與概念炒作的積極性有時(shí)不輸中小投資者?！?

　　該篇文章提出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要更好發(fā)揮對(duì)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的支持作用，敦行致遠(yuǎn)，必須從短期的狂熱中冷靜下來(lái)，回歸理性，回歸常識(shí)。

　　讓市場(chǎng)關(guān)注的是，《證券時(shí)報(bào)》文章反復(fù)提到了機(jī)構(gòu)投資者的社會(huì)責(zé)任，文章稱(chēng)：“有時(shí)候，機(jī)構(gòu)的投資行為未必?fù)p害了客戶(hù)利益，但與社會(huì)責(zé)任的要求不符，這時(shí)候要敢于擔(dān)當(dāng)，把社會(huì)責(zé)任放在重要位置?！?

　　“在市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵時(shí)刻，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者尤其要盡好信托責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，把握大局和主流，務(wù)必不要掉鏈子?！弊C券時(shí)報(bào)評(píng)論文章如是說(shuō)道。

　　對(duì)于上述兩篇評(píng)論文章，市場(chǎng)有著不同看法。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，在官媒集體發(fā)聲背后，或體現(xiàn)監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)調(diào)控的態(tài)度，這將對(duì)創(chuàng)業(yè)板短期走勢(shì)帶來(lái)負(fù)面影響。

　　但亦有市場(chǎng)人士提出，機(jī)構(gòu)投資者作為市場(chǎng)參與者，在法律框架下合法合規(guī)逐利是市場(chǎng)應(yīng)有之義，當(dāng)前市場(chǎng)的主要問(wèn)題是供需失衡，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快注冊(cè)制改革，加大股市供給，由市場(chǎng)來(lái)引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

　　經(jīng)濟(jì)參考報(bào)《創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡習(xí)》

　　高達(dá)114倍的平均市盈率，227只個(gè)股今年以來(lái)價(jià)格翻番，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場(chǎng)史無(wú)前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶(hù)投資者跟風(fēng)炒作、賣(mài)方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話(huà)題的狂歡大劇。幾乎所有長(zhǎng)期以來(lái)遭到詬病的A股陋習(xí)，均能在這場(chǎng)狂歡之中找到身影。

　　于機(jī)構(gòu)投資者而言，成熟市場(chǎng)中，占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)砥柱中流，其投資行為應(yīng)當(dāng)具有長(zhǎng)期性。然而在A股市場(chǎng)，由于公募基金的管理人和份額持有人利益分割，基金管理人往往更加看重規(guī)模，其投資習(xí)慣也具有散戶(hù)特征。在這場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板泡沫中，公募基金“大散戶(hù)”的陋習(xí)更是表現(xiàn)得淋漓盡致：不少創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤(pán)。單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象也變得司空見(jiàn)慣，今年以來(lái)上漲最為猛烈的創(chuàng)業(yè)板股票中，均出現(xiàn)了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉(cāng)的情形。

　　對(duì)散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，熱衷于概念主題炒作、沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的陋習(xí)也表現(xiàn)得淋漓盡致。股民尤其是一些新股民，炒創(chuàng)業(yè)板不看基本面似乎已經(jīng)成為了共識(shí)。根據(jù)深交所公布的數(shù)據(jù)，個(gè)人投資者4月以來(lái)繼續(xù)增持深市股票，凈買(mǎi)入金額(1313.12億元)比3月份增加105.60%。其中，個(gè)人小戶(hù)、中戶(hù)凈買(mǎi)入積極，分別凈買(mǎi)入1329.66億元和545.57億元，比3月份分別增加133.13%和99.86%。更值得關(guān)注的是，新股民的凈買(mǎi)入額8倍于老股民的凈賣(mài)出額。4月，新股民積極凈買(mǎi)入1504.60億元，比3月份增加25.37%；而老股民主要為凈賣(mài)出191.48億元。換言之，大量新股民散戶(hù)的基金買(mǎi)入，是造成創(chuàng)業(yè)板近期暴漲的主要因素之一。

　　除了上述創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)的主要參與者外，依靠基金分倉(cāng)的賣(mài)方研究在這場(chǎng)泡沫中也表現(xiàn)得毫無(wú)節(jié)操可言。眾所周知，券商研究的主要收入來(lái)源于基金分倉(cāng)，在當(dāng)前基金公司集體重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的情況下，出于利益考慮，很少見(jiàn)到券商分析師提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)。即使在當(dāng)前的危險(xiǎn)點(diǎn)位，也有不少賣(mài)方研究在為創(chuàng)業(yè)板估值泡沫尋找合理性，搖旗吶喊。周一海通證券發(fā)布報(bào)告表示，本輪A股牛市對(duì)應(yīng)中國(guó)夢(mèng)，牛途還長(zhǎng)，降息助推牛市。創(chuàng)業(yè)板代表的成長(zhǎng)股是本輪長(zhǎng)牛主角，類(lèi)似于2005年至2007年地產(chǎn)鏈，牛市就是泡沫化過(guò)程，買(mǎi)對(duì)就不怕貴。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，飛速上漲的股價(jià)意味著公司可以低成本進(jìn)行場(chǎng)外并購(gòu)，大股東也可以趁勢(shì)進(jìn)行減持，因此也傾向于放任股價(jià)的泡沫化，一些公司更是自身頻頻制造炒作主題和概念。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，有50家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了高轉(zhuǎn)增方案，10送10、10送15、甚至10送20已經(jīng)變得司空見(jiàn)慣。一些創(chuàng)業(yè)板上市公司近年來(lái)更是并購(gòu)、跨界動(dòng)作頻頻，始終追逐市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)。

　　泡沫終究會(huì)破滅。在杯盤(pán)狼藉的餐桌底下，是A股市場(chǎng)種種陋習(xí)的集中體現(xiàn)，這些陋習(xí)共同制造了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如今的“癲狂”景象。這場(chǎng)瘋狂到底會(huì)以何種形式收?qǐng)?，我們拭目以待?

　　證券時(shí)報(bào)原文《引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板理性投資 機(jī)構(gòu)投資者責(zé)無(wú)旁貸》

　　在本輪A股行情中，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是最閃亮的明星。年初以來(lái)僅僅4個(gè)月時(shí)間，指數(shù)漲幅就超過(guò)了一倍，近日更是有加速上漲之勢(shì)，從上周五到本周二的三個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅接近16%。

　　股市活躍、創(chuàng)業(yè)板走牛，讓中小型公司和創(chuàng)新類(lèi)公司上市融資變得更為容易，企業(yè)因此獲得了更大的發(fā)展空間。同時(shí)，股價(jià)上漲也使企業(yè)創(chuàng)始股東和部分員工財(cái)富快速增長(zhǎng)，這將激勵(lì)更多的創(chuàng)業(yè)行為，吸引更多優(yōu)秀人才投入到新興的產(chǎn)業(yè)部門(mén)中來(lái)，有助加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)要以資本市場(chǎng)穩(wěn)健、健康發(fā)展為前提，這個(gè)樸素的道理對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)同樣適用。值得注意的是，當(dāng)前局部市場(chǎng)出現(xiàn)了一些讓人憂(yōu)慮的因素。比如，市場(chǎng)對(duì)概念的炒作過(guò)分狂熱，一些公司只要沾上時(shí)髦的概念，股價(jià)就可以脫離經(jīng)營(yíng)收入、業(yè)績(jī)等基本面的地心引力，任性地瘋漲，甚至只能用“市夢(mèng)率”、“市膽率”來(lái)解釋。有些機(jī)構(gòu)投資者在二級(jí)市場(chǎng)上過(guò)度追逐創(chuàng)業(yè)板股票，扎堆持股、集中持股明顯，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。還有一些公司不務(wù)主業(yè)，癡迷于跨界并購(gòu)和資本運(yùn)作，有的打著市值管理的旗號(hào)游走于法律邊緣。盡管這些問(wèn)題不是市場(chǎng)主流現(xiàn)象，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍需引起市場(chǎng)各方高度警覺(jué)，要防微杜漸，避免風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，最終危及整個(gè)市場(chǎng)。

　　中國(guó)股市一直以中小投資者為主體，跟風(fēng)炒作的習(xí)氣根深蒂固。有鑒于此，監(jiān)管部門(mén)多年來(lái)一直提倡，要大力甚至超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，希望機(jī)構(gòu)投資者能發(fā)揮主流作用，引領(lǐng)理性?xún)r(jià)值投資。令人遺憾的是，在過(guò)往多次的大漲大跌中，相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)受大環(huán)境的影響，沒(méi)有認(rèn)真去履行理性?xún)r(jià)值投資的承諾，隨波逐流，甚至推波助瀾，以致于被戲稱(chēng)為“大散戶(hù)”。加上基金管理人是用別人的錢(qián)進(jìn)行投資，與委托人之間存在利益上的不一致。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，激進(jìn)博高收益成功了，可以給個(gè)人收入、職業(yè)前途帶來(lái)巨大回報(bào)；失敗了，個(gè)人損失也很有限。這種機(jī)制使得他們?nèi)菀资艿秸T惑，背離價(jià)值理念，參與概念炒作的積極性有時(shí)不輸中小投資者。

　　創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)投資是分階段、多層次的。在風(fēng)險(xiǎn)投資階段，大量企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，發(fā)展模式未經(jīng)考驗(yàn)，未來(lái)具有高度不確定性，有些甚至只有一個(gè)概念性創(chuàng)意，這一階段更適合由機(jī)會(huì)識(shí)別能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力都比較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性風(fēng)投機(jī)構(gòu)來(lái)為企業(yè)提供資金。企業(yè)公開(kāi)上市后，意味著企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)、商業(yè)模式初步確立，投資者應(yīng)更多關(guān)注其經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)。如果二級(jí)市場(chǎng)投資者仍然癡迷于短期無(wú)法證偽的所謂“想象空間”，砸重金去追逐不確定性，這很可能說(shuō)明二級(jí)市場(chǎng)越俎代庖，執(zhí)行了部分風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的功能，出現(xiàn)了某種程度上的功能錯(cuò)位。而錯(cuò)位了的市場(chǎng)則容易出現(xiàn)大起大落，并最終很難與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間形成良性互動(dòng)。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要更好發(fā)揮對(duì)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的支持作用，敦行致遠(yuǎn)，必須從短期的狂熱中冷靜下來(lái)，回歸理性，回歸常識(shí)。這有賴(lài)于市場(chǎng)各方的歸位盡責(zé)，有賴(lài)于資本市場(chǎng)改革的深化，特別是市場(chǎng)化和法治化程度的提高。當(dāng)前，最有效的辦法就是擴(kuò)大股票市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的供應(yīng)，讓源源不斷的活水來(lái)解除投資者的饑渴。只要從根本上理順了股票市場(chǎng)的供求關(guān)系，經(jīng)過(guò)一個(gè)階段之后，市場(chǎng)就會(huì)回到比較平衡的狀態(tài)。因此，當(dāng)務(wù)之急是加快掃除注冊(cè)制障礙，早日讓市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。同時(shí)，要以雷霆手段嚴(yán)厲打擊各種操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易的行為，保護(hù)中小投資者利益。

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，要時(shí)刻牢記信托責(zé)任，真正把客戶(hù)利益放在第一位；除此之外，還要認(rèn)真履行社會(huì)責(zé)任。有時(shí)候，機(jī)構(gòu)的投資行為未必?fù)p害了客戶(hù)利益，但與社會(huì)責(zé)任的要求不符，這時(shí)候要敢于擔(dān)當(dāng)，把社會(huì)責(zé)任放在重要位置。這么多年來(lái)，政府大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，給予種種扶持優(yōu)惠政策，目的是為了發(fā)揮他們的專(zhuān)業(yè)理財(cái)能力，引領(lǐng)理性?xún)r(jià)值投資，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。在市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵時(shí)刻，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者尤其要盡好信托責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，把握大局和主流，務(wù)必不要掉鏈子。

　　對(duì)普通中小投資者來(lái)說(shuō)，要提高理性分辨能力，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)的許多新概念、新事物，最好具備一些行為金融學(xué)知識(shí)。歷史證明，每一次牛市，特別是新興產(chǎn)業(yè)引起的大牛市，常常會(huì)冒出各種股價(jià)可以脫離基本面地心引力束縛的所謂“新理念”。投資者要理性看待這些“新理念”，不忘常識(shí)，克制貪念，從而提高自己的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。