本周，市場在經(jīng)歷月初的下跌后出現(xiàn)企穩(wěn)，但整體看反彈力度仍顯羸弱，日內(nèi)走勢波動(dòng)較大。相比較而言，中證500股指期貨在期指三品種中走勢更顯強(qiáng)勁，已接連創(chuàng)出歷史新高。

　　周三，國家統(tǒng)計(jì)局和央行發(fā)布4月宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣信貸數(shù)據(jù)，整體看數(shù)據(jù)仍顯低迷，諸如固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售總額、M2增速等重要數(shù)據(jù)均創(chuàng)下多年來新低。不過也應(yīng)該看到，其中也不乏一些亮點(diǎn)。如當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的來源房地產(chǎn)市場出現(xiàn)成交改善跡象，1-4月商品房銷售面積累計(jì)同比下跌4.8%，較1-2月下跌16.3%出現(xiàn)大幅收窄。自去年9月以來，在地產(chǎn)“930”，“330”新政以及降息降準(zhǔn)政策累加之后，預(yù)計(jì)后期房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)短周期企穩(wěn)回升。進(jìn)而進(jìn)一步傳導(dǎo)到新屋開工、土地購置以及房地產(chǎn)投資端，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來一定積極影響。

　　此外，1-4月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.4%，增速高出全部投資增速達(dá)8.4個(gè)百分點(diǎn)。表明政府的各項(xiàng)穩(wěn)增長政策正有序落實(shí)，對于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，穩(wěn)定市場信心帶來較大作用。后期，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)動(dòng)力仍不穩(wěn)固的環(huán)境下，預(yù)計(jì)高層將繼續(xù)在貨幣及財(cái)政端出臺一系列友好政策，托底經(jīng)濟(jì)。

　　本周，伴隨期指的企穩(wěn)反彈，期指的總成交量和持倉量卻在同步減少。從理論上來說，量倉同減可視為當(dāng)前趨勢正在接近尾聲的警告。自上周一開始期指高位回落以來，出現(xiàn)連續(xù)的價(jià)跌而量、倉雙增格局，市場分歧加大，空頭大舉進(jìn)攻。本周市場回升而持倉量下降，結(jié)合前期的這種增倉情況，可視為上升行情部分由于空頭回補(bǔ)造成的。此時(shí)，資金正在離開而不是進(jìn)入市場。后市若這種空頭回補(bǔ)結(jié)束，上升勢頭可能會(huì)失去動(dòng)力。不過，從價(jià)量的和諧角度來看，放量上漲或放量下跌更有助于對后市的判斷，而縮量上漲或下跌的預(yù)測性相對較弱。不過整體來看，從量倉角度而言，期指后期走勢仍將有所震蕩。

　　近日，財(cái)政部、央行和銀監(jiān)會(huì)已聯(lián)合發(fā)文，將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現(xiàn)金管理抵押品范圍，并將允許地方債納入央行SLF，MLF和PSL的抵押品范圍。我們認(rèn)為，此舉將進(jìn)一步降低地方債的違約風(fēng)險(xiǎn)，為政府后期穩(wěn)增長提供資金支持。但對市場影響而言，由于央行的介入，一定程度上增加了地方債的隱性擔(dān)保預(yù)期，將引導(dǎo)部分資金流向地方債相關(guān)產(chǎn)品，從而形成對股市流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)性擠壓。

　　綜合來看，在地方債置換進(jìn)一步化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的情況下；流動(dòng)性潛在受限后將繼續(xù)促使資金流入中小盤，形成其強(qiáng)者恒強(qiáng)格局。對應(yīng)到期指上來看，對中證500指數(shù)繼續(xù)形成利好，對于上證50指數(shù)影響相對負(fù)面。從操作上看，在基本面利多格局影響下，預(yù)計(jì)期指將走出震蕩中底部逐步抬高的過程，建議近期采取逢回調(diào)后逢低做多操作，做多優(yōu)先考慮中證500期指，適當(dāng)考慮滬深300期指，謹(jǐn)慎考慮上證50期指日內(nèi)短線做多機(jī)會(huì)。中證500IC加權(quán)指數(shù)短線支撐位在8380點(diǎn)，阻力位在8880點(diǎn)附近；滬深300IF加權(quán)指數(shù)短線支撐位在4590點(diǎn)，阻力位在4750點(diǎn)附近；上證50IH加權(quán)指數(shù)短線支撐位在3060點(diǎn)，阻力位在3195點(diǎn)附近。