當(dāng)前的貨幣政策依然有調(diào)整的空間，各種貨幣政策工具依然有效，沒有必要以量化寬松來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力

　　如果說需要對地方債改革給予一定的政策支持，也是出于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，但這和發(fā)達(dá)國家的量化寬松（QE）有著根本區(qū)別

　　近一段時間以來，關(guān)于所謂“中國版QE”的討論逐漸成為輿論熱點(diǎn)。針對這一問題，嘉實(shí)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李燕在接受《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》記者專訪時表示，理解貨幣政策，關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)中存在哪些亟待解決的問題，以及貨幣政策對這些問題能發(fā)揮怎樣的作用。

　　記者：最近關(guān)于“中國版QE”的討論比較多，您怎么看這個問題？

　　李燕：首先要看到，如果像美歐那樣實(shí)施量化寬松，由央行直接購買國債或者地方債等其他債權(quán)，在中國是行不通的，因?yàn)榉刹辉试S。在這種情況下，最近關(guān)于“中國版QE”的討論依然熱度不減，很有可能是因?yàn)榈胤絺脫Q問題引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。去年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》提出，地方債務(wù)要去平臺化，通過正常渠道發(fā)行債券。而同時，地方財(cái)政收支又面臨較大的缺口。最近地方政府財(cái)政收入的增速出現(xiàn)了顯著下降，今年一季度，全國一般公共預(yù)算收入36407億元，同口徑增長2.4%，同比增速下降比較明顯，而且今年地方政府債券發(fā)行額度是6000億元，規(guī)模也不算大；同時，財(cái)政支出是剛性的，因?yàn)楹芏嘀С龊兔裆?、基建緊密聯(lián)系，壓縮的空間很有限。

　　記者：在財(cái)政收支有缺口的情況下，解決存量地方債問題的難度是不是提高了？

　　李燕：是的。全國兩會定下的赤字率不到3％，赤字率上升得比較溫和。再加上收支缺口比較大，地方債務(wù)今年有超過2萬億元的債務(wù)到期，債務(wù)負(fù)擔(dān)問題就顯得比較突出。中央政府也注意到了這個問題，前一段時間，財(cái)政部向地方下達(dá)了1萬億元置換額度，這1萬億元的總債券額度占2015年到期政府債務(wù)的53.8%。這些置換債券由地方政府自發(fā)自還，用于今年到期的債務(wù)。

　　記者：是不是可以這樣理解，與其說是中國版QE，還不如說是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策為改革進(jìn)行的配合措施？

　　李燕：是的。相對于地方政府的收入來說，地方債到期量比較大，如果不給予有針對性的支持，債務(wù)置換推行的難度可能較大。如果地方債務(wù)問題得不到有效解決，不能及時還本付息，會引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。從防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定預(yù)期的角度出發(fā)，我們認(rèn)為貨幣政策與財(cái)政政策相配合，不失為一個選擇。需要注意的是，我們即使有配套的措施，也是有針對性的，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要出發(fā)進(jìn)行的工具創(chuàng)新，不是無節(jié)制的、巨量的放松流動性。

　　記者：今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不夠理想。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，是否有進(jìn)行中國版量化寬松的必要？

　　李燕：完全沒有這個必要。現(xiàn)在我們貨幣政策工具箱里的工具還很多。在近期的降息降準(zhǔn)之后，銀行間市場回購利率和Shibor利率都出現(xiàn)了明顯下降，說明貨幣政策的調(diào)整，能夠切實(shí)帶來市場上流動性寬松的效果。在傳統(tǒng)工具依然有效的情況下，沒有必要采取量化寬松的手段。

　　記者：此前央行采取了降息降準(zhǔn)等措施，有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果之后再采取再貸款等措施，可能將意味著貨幣政策不再穩(wěn)健，開始大水漫灌、強(qiáng)刺激。您怎么看這個問題？

　　李燕：從目前的情況看，仍然是穩(wěn)健貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　總體來看，從去年年底到上周末的降準(zhǔn)降息的動作，還是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行、通縮以及企業(yè)盈利減速壓力的常規(guī)操作，還是對外匯占款縮量的中性對沖，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)投資和消費(fèi)，談不上過于寬松。

　　說到“大水漫灌”、“強(qiáng)刺激”，這樣去理解貨幣政策并不準(zhǔn)確。地方債規(guī)模比較大，相關(guān)的主體比較多，我們認(rèn)為相對于定向降準(zhǔn)等辦法，可能再貸款的效果更好一些。不能一有微調(diào)，一有新的調(diào)控手段，或者說貨幣政策與其他調(diào)控手段相配合，就認(rèn)為是“大水漫灌”、“強(qiáng)刺激”。反過來說，貨幣政策，也不能被某些詞匯所牽制，要從經(jīng)濟(jì)本身的需要出發(fā)，選擇具體的工具。