■雋語(yǔ)投資

　　張俊

　　2015年5月初，知名私募崔軍二度舉牌新華百貨備受資本市場(chǎng)關(guān)注。公開資料顯示，崔軍旗下兩只基金于4月中旬至5月兩次“舉牌”新華百貨，合計(jì)持股約10%。面對(duì)“野蠻人”的叩門，新華百貨在股價(jià)大漲后緊急公告停牌，至今尚未復(fù)牌。去年下半年以來(lái)，以保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資金、著名私募基金和牛散為代表的大資金活躍于資本舞臺(tái)，對(duì)標(biāo)的上市公司頻頻“舉牌”或持股臨近5%“舉牌”線。與此同時(shí)，被“舉牌”前后，這些上市公司股價(jià)往往出現(xiàn)明顯漲幅，構(gòu)成可觀的投資機(jī)會(huì)?？v觀近年來(lái)各種舉牌案例，普通投資者只有對(duì)規(guī)律性的東西有更深入的理解，才能更好地與“野蠻人”共舞，把握這些相對(duì)稀缺的投資機(jī)會(huì)。

　　第一，“舉牌概念股”的投資邏輯。我國(guó)證券法規(guī)定，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司并予以公告，業(yè)內(nèi)稱之為“舉牌”。筆者理解，被“舉牌”的上市公司之所以廣受關(guān)注，首先，相對(duì)普通投資者，構(gòu)成“舉牌”的機(jī)構(gòu)一般具有強(qiáng)大的研究能力，這無(wú)形中為普通投資者排除了可能的“地雷”；其次，構(gòu)成“舉牌”后，舉牌資金是謀求控股還是普通的財(cái)務(wù)投資，上市公司往往因不甚明了而嚴(yán)陣以待，一般會(huì)很快停牌。如果是前者，上市公司大股東往往會(huì)通過購(gòu)買更多股份或?qū)嵭性霭l(fā)來(lái)稀釋對(duì)方股份，防止失去控股權(quán)；如果是后者，當(dāng)然會(huì)松一口氣，但又無(wú)意間又為普通投資者提供了一個(gè)可供跟風(fēng)的絕佳標(biāo)的。因此，無(wú)論哪種情況，舉牌將使得相關(guān)上市公司的股票變得比以往更加稀缺。最后，通過大比例入股，相關(guān)機(jī)構(gòu)往往會(huì)深度介入上市公司內(nèi)部管理、推進(jìn)資源整合，達(dá)到自身股權(quán)投資的大幅升值。正因?yàn)槿绱?，去年下半年以?lái)，澤熙舉牌工大首創(chuàng)、寧波聯(lián)合、美邦服飾、康強(qiáng)電子。近期，前海人壽舉牌中炬高新、南玻A，牛散向敏舉牌華西股份。舉牌之后，相關(guān)上市公司股價(jià)均出現(xiàn)可觀漲幅。

　　第二，被“舉牌”公司的共同特征。券商研究顯示，2004年—2014年，被舉牌的上市公司主要集中在金融、房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物等行業(yè)。這一特點(diǎn)目前并無(wú)明顯改變，仔細(xì)觀察本輪大牛市以來(lái)被“舉牌”的公司，大都屬于上述行業(yè)。在密集舉牌發(fā)生的時(shí)間上，近20年來(lái)A股市場(chǎng)的“舉牌”潮，往往發(fā)生在股市由熊轉(zhuǎn)牛階段或大調(diào)整之后。此前，1996年、2005年兩輪大牛市的起點(diǎn)，也是大規(guī)模“舉牌”潮的起點(diǎn)，今年，A股市場(chǎng)的“舉牌”現(xiàn)象則已達(dá)到歷史性高潮。這也成為股民掘金的一個(gè)富礦。一般而言，被舉牌概念股有以下特征：市值偏低、股權(quán)分散；價(jià)值相對(duì)被低估，市凈率偏低；旗下資產(chǎn)具有發(fā)展成新業(yè)務(wù)的潛力；所處行業(yè)存在整合趨勢(shì)。以被澤熙舉牌的美邦服飾為例，彼時(shí)市值約為100億元，屬于傳統(tǒng)行業(yè)的冷門股，業(yè)績(jī)乏善可陳，具有轉(zhuǎn)型的動(dòng)力和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)?？梢钥闯觯嫦蛩季S是捕捉“舉牌”概念股的利器。

　　第三，多維度選擇跟風(fēng)標(biāo)的。選擇何種舉牌概念股進(jìn)行跟風(fēng)？除了上述特征外，舉牌機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)影響力、股價(jià)的前期漲幅、被舉牌公司的轉(zhuǎn)型可能性等，都是重要的判斷依據(jù)。一般而言，保險(xiǎn)公司、大型私募基金公司、長(zhǎng)期具有良好實(shí)戰(zhàn)業(yè)績(jī)的牛散等，都是良好的跟風(fēng)對(duì)象。不過，就后期股價(jià)表現(xiàn)而言，保險(xiǎn)公司所選擇標(biāo)的往往給人穩(wěn)健的印象，上漲速度相對(duì)緩慢，相對(duì)而言，著名私募基金、著名牛散等的舉牌標(biāo)的，后期上漲更為凌厲，這也與其投資風(fēng)格和后期的整合有關(guān)。鑒于牛散相對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說“勢(shì)單力孤”，因此著名私募的舉牌標(biāo)的往往成為追風(fēng)對(duì)象。以澤熙協(xié)議入股的文峰股份為例，盡管與舉牌有所差異，但在后期賣出的時(shí)間限制上則大同小異，澤熙介入后，文峰股份遭到瘋狂追捧，股價(jià)最高漲幅約400%，令人嘆為觀止。除此以外，消息公布時(shí)，相關(guān)個(gè)股的漲幅也是重要依據(jù)，如文峰股份公告時(shí)的漲幅約為60%，美邦服飾公告時(shí)漲幅約為40%，均不算太大。

　　總之，對(duì)被“舉牌”公司的投資可謂跟莊投資，在股價(jià)漲幅較低時(shí)候介入，獲取超額收益的機(jī)會(huì)較大，這類機(jī)會(huì)隨著牛市的發(fā)展，將會(huì)越來(lái)越多。