目前而言，牛市背后的邏輯沒(méi)有打破，趨勢(shì)仍在，但海拔高了，風(fēng)大，慢走，調(diào)節(jié)呼吸

　　《投資者報(bào)》高方方/文

　　投資者報(bào)

　　上周(5月4日~8日)市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)大幅下跌，券商下調(diào)融資擔(dān)保比例，監(jiān)管層加強(qiáng)管理，市場(chǎng)積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性邊際影響是負(fù)面的，完整的調(diào)整周期不會(huì)這么快結(jié)束。

　　經(jīng)歷暴跌后，市場(chǎng)分歧加大，多空博弈激烈，大盤(pán)開(kāi)始大幅震蕩。持續(xù)兩個(gè)月的上漲，已經(jīng)積累了大量的獲利盤(pán)，獲利回吐壓力是市場(chǎng)大跌的內(nèi)因，而管理層提示風(fēng)險(xiǎn)只是外因。券商新一輪降杠桿恰逢當(dāng)前股指高位震蕩的敏感期，與新一輪的新股發(fā)行疊加，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，短期將對(duì)資金面產(chǎn)生較大影響。

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差，二季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，預(yù)計(jì)央行可能會(huì)采取降息的方式刺激經(jīng)濟(jì)回升。政府對(duì)股市的態(tài)度是積極支持的，只是不希望“瘋牛”行情讓很多投資者變得失去理性。

　　對(duì)此，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，杠桿上的牛市快速透支預(yù)期并加大波動(dòng)性，在速度與激情過(guò)后，改革牛如何與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成良性互動(dòng)成各方博弈重點(diǎn)。目前而言，牛市背后的邏輯沒(méi)有打破，趨勢(shì)仍在，但海拔高了，風(fēng)大，慢走，調(diào)節(jié)呼吸。

　　國(guó)泰君安、銀河證券、民生證券等券商認(rèn)為，在監(jiān)管政策信號(hào)頻發(fā)與供給面壓力增大的背景下，牛市將減速。投資者對(duì)牛市預(yù)期并未受到影響，八成投資者認(rèn)為調(diào)整后牛市繼續(xù)。目前市場(chǎng)多空爭(zhēng)奪激烈，預(yù)計(jì)5月走勢(shì)將保持震蕩。而且經(jīng)過(guò)此輪下跌調(diào)整后，市場(chǎng)將漸趨理性。總之，長(zhǎng)期來(lái)講趨勢(shì)還在，短期調(diào)整未結(jié)束，雖然大盤(pán)當(dāng)前持續(xù)殺跌，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已逐漸減弱。此外，近期管理層加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的提示，新股發(fā)行節(jié)奏也在加快，也對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力?！?/p>

　　國(guó)泰君安：牛市中波動(dòng)催生更好買點(diǎn)

　　國(guó)泰君安稱，近期A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，5月5日上證綜指下跌4.06%。這是進(jìn)入2015年以來(lái)上證綜指出現(xiàn)的最大單日跌幅。

　　牛市中的波動(dòng)，催生更好的買點(diǎn)。年初以來(lái)，A股牛市行情持續(xù)擴(kuò)張；而進(jìn)入二月以后，市場(chǎng)進(jìn)一步呈現(xiàn)“無(wú)回調(diào)上漲”的特征。這促使監(jiān)管層在近期屢次提示風(fēng)險(xiǎn)，多家券商下調(diào)兩融抵押保證金折算率。此外，上周新股申購(gòu)凍結(jié)資金超過(guò)2.5萬(wàn)億。多種因素交織，使市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。政策放松預(yù)期下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)改善并未結(jié)束；結(jié)合市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，進(jìn)一步判斷當(dāng)前調(diào)整是牛市中期的波動(dòng)，這種波動(dòng)帶來(lái)的不是行情的結(jié)束，而是更好的買點(diǎn)。

　　投資者對(duì)牛市預(yù)期并未受到影響，八成投資者認(rèn)為調(diào)整后牛市繼續(xù)。國(guó)泰君安策略組在5月5日收盤(pán)后，通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)放問(wèn)卷，并回收到近千份有效問(wèn)卷。通過(guò)對(duì)調(diào)研問(wèn)卷的分析，投資者對(duì)牛市階段、政策預(yù)期的判斷與上一次調(diào)研時(shí)相比無(wú)顯著區(qū)別，牛市預(yù)期未受單日大幅下跌影響。而針對(duì)回調(diào)對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的影響，79%的投資者認(rèn)為若市場(chǎng)出現(xiàn)15%左右的回調(diào)，將會(huì)形成新的買點(diǎn)，牛市繼續(xù)。

　　更好買點(diǎn)下的布局邏輯。接下來(lái)降息及相關(guān)調(diào)控政策預(yù)期會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)新平衡特征。新平衡格局下，行業(yè)配置推薦三個(gè)方向：其一，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)迅速改善，與經(jīng)濟(jì)改善相關(guān)度高、且β較高的行業(yè)受益明顯；其二，同屬于高β且低配置行業(yè)醞釀“逆襲”機(jī)會(huì)；其三，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)依然是成長(zhǎng)的大方向。

　　銀河證券：堅(jiān)持看好本輪牛市推薦三條主線

　　銀河證券稱，中期市場(chǎng)整體趨勢(shì)上，依然堅(jiān)持看好本輪牛市。近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)下行壓力極大。各項(xiàng)政策尤其是貨幣政策在二季度的加碼寬松是必須的，進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息及擴(kuò)大地方債務(wù)置換規(guī)模等手段均在備選方案中。從大的格局來(lái)看，2015年是政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革與轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)之年，包括國(guó)企改革、注冊(cè)制改革等都還在不斷摸索中，新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型也尚未成功，牛市行情未走完。

　　行業(yè)與主題配置上，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要順勢(shì)而為。推薦三條主線，第一居民大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)背景下，中期繼續(xù)看好A股本輪表現(xiàn)，繼續(xù)相對(duì)估值較低的金融股；第二“互聯(lián)網(wǎng)+”短期可能震蕩加劇，但泡沫還未到破裂時(shí)，震蕩中調(diào)整即是買入良機(jī)；第三政策主題，繼續(xù)推薦京津冀、國(guó)企改革、“一路一帶”、新三板主題等。

　　民生證券：換擋期建議抓緊韁繩騎牛不下

　　民生證券稱，再次強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與供給持續(xù)施壓，牛市換擋中，但只要經(jīng)濟(jì)猶弱、政策不休，市場(chǎng)新高猶存；換擋期，建議抓緊韁繩，騎牛不下，關(guān)注從一線藍(lán)籌向二線藍(lán)籌、從周期向消費(fèi)的兩大轉(zhuǎn)換，同時(shí)重點(diǎn)把握二次風(fēng)格轉(zhuǎn)換中成長(zhǎng)小票的投資機(jī)會(huì)。

　　從趨勢(shì)上看，政治局會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，股市不愁政策“停藥”，牛市仍在途；從節(jié)奏看，在監(jiān)管政策信號(hào)頻發(fā)與供給面壓力增大的背景下，牛市將減速；從風(fēng)格看，藍(lán)籌等待新題材，成長(zhǎng)小票再歸來(lái)。

　　行業(yè)與主題：行業(yè)方面，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，關(guān)注有色、建筑、建材、房地產(chǎn)行業(yè)投資機(jī)會(huì)，并逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能未見(jiàn)明顯改善，但行業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施推進(jìn)，建筑產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)趨于企穩(wěn)，看好建筑、建材板塊，政策的進(jìn)一步放松和流動(dòng)性的改善將利好房地產(chǎn)。

　　主題方面，建議近期重點(diǎn)關(guān)注京津冀、能源互聯(lián)網(wǎng)、中國(guó)制造2025以及廣西自貿(mào)區(qū)?！?/p>