中國人民銀行10日宣布，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%。

　　這是今年以來央行第二次降息。央行表示，此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　央行同時(shí)宣布，結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

　　央行稱，下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。

　　解讀

　　助實(shí)體經(jīng)濟(jì) 降融資成本

　　——解讀央行三度出手降息

　　10日傍晚，中國人民銀行宣布，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存、貸款基準(zhǔn)利率均0.25個(gè)百分點(diǎn)。半年時(shí)間內(nèi)，央行為何三度出手降息？

　　應(yīng)對(duì)下行壓力

　　支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　“此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展?！敝袊嗣胥y行有關(guān)負(fù)責(zé)人在宣布降息時(shí)強(qiáng)調(diào)。

　　剛公布的4月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在加大，宏觀調(diào)控面臨嚴(yán)峻復(fù)雜的形勢(shì)。4月份中國出口同比下降6.2%，外需仍然低迷；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI同比下降4.6%，企業(yè)經(jīng)營仍然困難。而一季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回落至7.0%，雖仍處合理區(qū)間，但創(chuàng)六年來新低。

　　包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控政策，需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化不斷預(yù)調(diào)微調(diào)。4月30日召開的中共中央政治局會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作時(shí)提出，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，加大定向調(diào)控力度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，高度重視應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的下行壓力、物價(jià)總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調(diào)以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要，以此穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期。”央行研究局局長陸磊認(rèn)為。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長王軍認(rèn)為，此次降息的主要目的是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)住，為調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　降低企業(yè)融資成本

　　寓改革于調(diào)控之中

　　“我們企業(yè)正經(jīng)歷由傳統(tǒng)制造業(yè)向高科技行業(yè)的艱難轉(zhuǎn)型，這時(shí)候國家降息扶一把，對(duì)我們轉(zhuǎn)型升級(jí)是莫大的鼓舞。”北京中云能科技有限公司總經(jīng)理玄宏偉得知降息，感到很振奮。

　　其實(shí)在央行此次降息之前，半年內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了兩次降息和兩次降準(zhǔn)。然而，實(shí)體企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問題仍然非常突出。

　　“盡管企業(yè)名義融資成本有所下降，但在CPI環(huán)比下降，特別是PPI較快下降的情況下，企業(yè)實(shí)際融資成本相對(duì)還是偏高的。降息主要是通過降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提升市場投資意愿，使經(jīng)濟(jì)景氣預(yù)期變得更好。”陸磊表示。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，與別的政策工具在實(shí)際操作中容易走形或者跑冒滴漏相比，降息的操作簡單效果直接，能產(chǎn)生立竿見影的效果。

　　值得注意的是，在降息的同時(shí)，央行還宣布將存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率1.5倍?！斑@體現(xiàn)了央行寓改革于調(diào)控之中，有利于鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，提高服務(wù)水平?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛表示。

　　恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗介紹，本次調(diào)整后的一年期存款利率上浮區(qū)間上限為3.375%，但預(yù)計(jì)本次降息后銀行存款利率不會(huì)都執(zhí)行上限水平，這在一定程度上也折射出中國存款利率的市場化改革已經(jīng)接近收官。

　　為緩解融資難融資貴問題，下一步仍需進(jìn)行一系列的結(jié)構(gòu)性改革。陸磊指出，需要有效的金融監(jiān)管政策和激勵(lì)金融創(chuàng)新的法律法規(guī)加以配合。如擴(kuò)大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng)新的作用，降低經(jīng)濟(jì)部門對(duì)短期宏觀調(diào)控政策的過度依賴等等。

　　降息非“中國版QE”

　　也非“強(qiáng)刺激”

　　半年內(nèi)，央行三度降息，兩度降準(zhǔn)，使得外界對(duì)中國貨幣政策產(chǎn)生了一些諸如“強(qiáng)刺激”和“中國版QE（量化寬松）”等議論。對(duì)此，專家認(rèn)為，無論是降息還是降準(zhǔn)，其實(shí)都屬于貨幣政策根據(jù)形勢(shì)變化而進(jìn)行的正常的預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　“當(dāng)前所謂‘中國版QE’的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎(chǔ)上，與近期中國貨幣政策量、價(jià)工具組合綜合運(yùn)用具有較大余地不符。”陸磊明確表示。

　　專家介紹，所謂QE是在利率已降至零甚至負(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)拿錢沒有地方賺錢，常規(guī)利率杠桿無法發(fā)揮作用的情況下，央行直接購買政府債券。以中國實(shí)際情況看，即便經(jīng)過三次降息，一年期貸款基準(zhǔn)利率仍達(dá)5.1%，中國貨幣政策工具還有很大空間，不需要實(shí)施“中國版QE”。

　　最近半年來一連串的降息和降準(zhǔn)，也并不是“強(qiáng)刺激”和“大放水”。王軍指出，判斷貨幣政策的執(zhí)行情況很關(guān)鍵的指標(biāo)是廣義貨幣供應(yīng)量M2。3月末，我國M2余額同比增長11.6%，低于12%左右的全年預(yù)期目標(biāo)?！皬腗2看，貨幣政策沒有搞‘強(qiáng)刺激’和‘大放水’，未來貨幣政策還有預(yù)調(diào)微調(diào)的空間?！?/p>

　　“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)?！标P(guān)于下一步貨幣政策取向，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示。

　　本組文圖均據(jù)新華社

　　短評(píng)

　　疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道

　　10日傍晚央行再度宣布降息。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，融資成本仍在歷史高位，適時(shí)降息無疑是一場及時(shí)雨，將為降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮積極作用。下一步關(guān)鍵在于，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，把央行半年內(nèi)三次降息、兩次降準(zhǔn)的效果充分發(fā)揮出來。

　　當(dāng)前一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是：一邊是降準(zhǔn)、降息等政策操作密集“出手”，一邊卻是企業(yè)對(duì)資金越來越“渴”。部分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)釋放的可貸資金，事實(shí)上卻流向大型企業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，或者通過銀行理財(cái)產(chǎn)品流入股市，有的甚至在金融體系空轉(zhuǎn)，背后存在的扭曲性因素，必須引起高度關(guān)注。

　　當(dāng)務(wù)之急是強(qiáng)化考核監(jiān)督，引導(dǎo)銀行放貸。有關(guān)部門應(yīng)按照定向降準(zhǔn)、降息等貨幣政策要求，對(duì)銀行釋放的資金流向、信貸利率水平進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控和監(jiān)督，防止渠道阻塞或是流向跑偏。

　　疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，長期看來必須構(gòu)建多層次、市場化的金融體系，積極發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農(nóng)”的特色中小金融機(jī)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。當(dāng)前資金難以進(jìn)入中小微企業(yè)，雖然與企業(yè)本身風(fēng)險(xiǎn)高有關(guān)，也與當(dāng)前我國銀行體量過大有關(guān)，還與資金價(jià)格仍未實(shí)現(xiàn)市場化有關(guān)。大中銀行不愁優(yōu)質(zhì)客戶先天“眼光難以向下”，銀行資金價(jià)格也未能充分反映成本和風(fēng)險(xiǎn)，這些都必然阻礙小微企業(yè)融資需求。

　　當(dāng)前，民間資本發(fā)起設(shè)立中小銀行和民營銀行正在加速推進(jìn)，首批五家民營銀行也正在競相開業(yè)。值得注意的是，這次降息的同時(shí)，進(jìn)一步放寬了存款利率浮動(dòng)的空間，利率市場化也在不斷推進(jìn)。隨著渠道多元化和定價(jià)的市場化，金融之水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)必將更通暢。