新華網(wǎng)紐約5月8日電（記者黃繼匯）“了解做空很有必要，但我強(qiáng)烈建議大家不要去做空，”有著12年做空經(jīng)驗(yàn)的對(duì)沖基金經(jīng)理惠特尼·蒂爾森在紐約巴魯克學(xué)院演講時(shí)道出這番肺腑之言。

　　蒂爾森于1999年創(chuàng)立凱斯資本管理公司。雖然擁有豐富的空頭經(jīng)驗(yàn)，但在他看來(lái)，做空是一項(xiàng)殘酷而激烈的業(yè)務(wù)，好比“逆水行舟”。在其投資生涯中，他更多還是通過(guò)發(fā)現(xiàn)好股票并長(zhǎng)期持有來(lái)盈利。

　　做空股票的交易特點(diǎn)是先賣(mài)后買(mǎi)。當(dāng)投資者預(yù)期某只股票價(jià)格未來(lái)會(huì)下跌，就先從券商等機(jī)構(gòu)那里借來(lái)股票，按目前價(jià)格賣(mài)出，待股價(jià)下跌后再買(mǎi)入還給券商，從中賺取差價(jià)利潤(rùn)。

　　蒂爾森說(shuō)，做多的時(shí)候，投資者尋求有良好管理、強(qiáng)勁增長(zhǎng)的公司；相反，做空者則尋找不誠(chéng)實(shí)的管理層、低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)。

　　“但做空不僅是做多的反向，其實(shí)更艱難也更危險(xiǎn)，其中有許多原因，”他說(shuō)。

　　首先，做空的盈利是封頂?shù)模L(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，做多正好相反。做空者可能80％的時(shí)間都正確，但20％犯錯(cuò)時(shí)間的損失可能讓所有盈利化為烏有。

　　其次，為做空股票，投資者首先必須從券商處融券。糟糕的是，如果股價(jià)上升很快，券商很可能為了控制風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)投資者的空頭倉(cāng)位強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　另外，“做空壓力很大，如果你公開(kāi)做空，會(huì)受到公司的攻擊和抱怨，很多人甚至認(rèn)為做空是邪惡的，”蒂爾森說(shuō)。

　　當(dāng)然，做空也有好處。蒂爾森說(shuō)：“做空讓我可以在做多的倉(cāng)位上更加激進(jìn)。無(wú)論是個(gè)股，還是倉(cāng)位，我都可以冒更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　在市場(chǎng)下跌時(shí)，做空就格外重要。2008年金融危機(jī)期間市場(chǎng)暴跌，但做空使蒂爾森管理的基金跌幅只有市場(chǎng)跌幅的一半?？疹^倉(cāng)位成為他的“防震墊”，并為抄底提供了資金，令他的基金在2009年就實(shí)現(xiàn)盈利。

　　蒂爾森說(shuō)，作為職業(yè)投資者，培養(yǎng)做空思維非常有益，尤其是質(zhì)疑的態(tài)度，“這幫助我在做多一只股票的時(shí)候，也會(huì)去看它潛在的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　他舉了一個(gè)自己成功做空的案例：2012年到2013年，一家美國(guó)硬木地板公司股價(jià)上漲超過(guò)7倍，利潤(rùn)率大幅增長(zhǎng)，市盈率高達(dá)40多倍。蒂爾森研究后發(fā)現(xiàn)，這家公司利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于同行，主要是因?yàn)樗召?gòu)的企業(yè)從俄羅斯進(jìn)口走私木材。

　　他認(rèn)為，如果這家公司的低價(jià)原材料無(wú)法繼續(xù)，高利潤(rùn)率和高估值將終結(jié)，于是開(kāi)始做空。此后，隨著環(huán)保組織將該公司進(jìn)口走私木材破壞原始森林的事件曝光，執(zhí)法部門(mén)為此對(duì)公司展開(kāi)調(diào)查，公司股價(jià)一路走低。

　　蒂爾森總結(jié)了幾個(gè)做空經(jīng)驗(yàn)：第一，不要做空；第二，如果必須做空，可通過(guò)組合來(lái)做空，而不要單押一只股票；第三，不要因?yàn)槟持还善惫乐蹈叨隹?，他就曾因?yàn)樽隹仗厮估馐芎艽髶p失。