2月份以來，各類權(quán)益類基金表現(xiàn)也跟隨A股走勢(shì)先抑后揚(yáng)，業(yè)績整體提升明顯。包括南方、大成、寶盈等基金公司均在春節(jié)前明顯加倉，寄望羊年A股行情能夠“風(fēng)再起”。

　　德圣基金研究中心最新倉位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金倉位整體較前期小幅回升?？杀戎鲃?dòng)股票基金加權(quán)平均倉位為88.55%。偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為83.80%；配置混合型基金加權(quán)平均倉位72.34%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，股市經(jīng)過1月的高位震蕩，在春節(jié)前期開始穩(wěn)步上揚(yáng)，基金倉位操作也明顯由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向穩(wěn)步回升，在藍(lán)籌與成長均衡配置同時(shí)，整體仍處高位，期待節(jié)后反彈行情。

　　對(duì)于春節(jié)后的行情走勢(shì)，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)顛簸將不可避免，總體維持指數(shù)波幅加大，寬幅震蕩向上。

　　在信誠深度價(jià)值股票基金經(jīng)理譚鵬萬看來，盡管從宏觀層面依然看不到經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)的跡象，但從微觀上看一些周期性行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，一些上市公司的債務(wù)收縮和去產(chǎn)能已經(jīng)接近末端。

　　“目前市場(chǎng)上漲的邏輯依然沒有改變，無風(fēng)險(xiǎn)收益率長期趨勢(shì)下降，龐大的資金追求高收益率的要求等都沒有改變，預(yù)計(jì)市場(chǎng)還將繼續(xù)上漲。”譚鵬萬說，但市場(chǎng)的“甜蜜期”似乎即將過去，波動(dòng)幅度還將繼續(xù)加大，在行業(yè)和個(gè)股選擇上，更加關(guān)注大金融、航空、煤炭有色鋼鐵工程機(jī)械等周期性板塊和白馬成長股的投資機(jī)會(huì)。

　　天治成長精選基金章旭峰則認(rèn)為，短期創(chuàng)業(yè)板依然保持強(qiáng)勢(shì)格局，但是隨著年報(bào)的臨近，炒作熱情也將逐漸降溫。同時(shí)隨著兩會(huì)臨近、注冊(cè)制的提速，大盤藍(lán)籌股也將面臨再次騰飛的機(jī)會(huì)，至少今年上半年創(chuàng)業(yè)板與大盤藍(lán)籌股之間的博弈將持續(xù)存在。建議均衡配置大盤藍(lán)籌股中的金融地產(chǎn)，同時(shí)繼續(xù)看好新興產(chǎn)業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)、新能源、軍工等行業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　匯豐晉信基金指出，節(jié)后可關(guān)注三類個(gè)股：一是政策利好下的中小盤股，如一帶一路、國企改革、核能核電、移動(dòng)互聯(lián)；二是受益節(jié)日效應(yīng)的消費(fèi)白馬股，比如家用電器、食品飲料、餐飲旅游、娛樂傳媒；此外，作為本輪牛市的龍頭，券商板塊經(jīng)過充分調(diào)整后有望卷土重來。

　　增量推動(dòng)變存量博弈 基金經(jīng)理掘金“結(jié)構(gòu)性行情”

　　新年伊始，市場(chǎng)熱切期望的各路增量資金未見蹤影，卻在監(jiān)管層嚴(yán)控杠桿風(fēng)險(xiǎn)的政策下，A股市場(chǎng)一再縮量下行。

　　“這說明，在去年四季度的放量飆升之后，A股市場(chǎng)的新特征將從增量資金推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪抠Y金的博弈。”上海某基金經(jīng)理向記者表示，“此前大量涌入的增量資金將沉淀為存量資金，并逐步從大盤藍(lán)籌股中向其他板塊分流。今年，將是優(yōu)質(zhì)成長股再度受到追捧的一年。”

　　牛市由快轉(zhuǎn)慢

　　種種跡象顯示，在未來一段時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)將難現(xiàn)去年底的“瘋牛”走勢(shì)，取而代之的，或是窄幅震蕩為主要特征的“慢牛”行情。

　　一位基金經(jīng)理認(rèn)為，央行日前突然降低存款準(zhǔn)備金的利好，并未如此前一般引發(fā)A股飆漲，表明A股市場(chǎng)的不理性爆炒情緒正在降溫，體現(xiàn)在資金面上，則是在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和監(jiān)管政策下增量資金入市步伐顯著放緩，繼續(xù)指望場(chǎng)外資金“輸血”A股已不現(xiàn)實(shí)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，如果這一輪牛市的基調(diào)沒有變化，那今年將會(huì)成為牛市的整固期，即表現(xiàn)為指數(shù)震蕩上行的背景下，個(gè)股大放異彩的“慢?！毙星椤?

　　海富通則表示，央行此次降準(zhǔn)不如預(yù)期，和降準(zhǔn)時(shí)機(jī)晚于預(yù)期不無關(guān)系，同時(shí)也受到基本面的影響：一方面，管理層對(duì)股市的態(tài)度已有所轉(zhuǎn)變，“瘋?！毙星椴焕谫Y金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，故而對(duì)其有一定的壓制；另一方面，近期新股發(fā)行較多，對(duì)資金占用較大；再次，人民幣匯率近期有趨向貶值的跡象，資本外流壓力增大，對(duì)股市也形成一定的利空。海富通基金預(yù)計(jì)，今年大盤指數(shù)整體將寬幅震蕩，震蕩區(qū)間維持在20%左右，誰能從中受益，將取決于宏觀基本面及政策的相互博弈。

　　國海富蘭克林認(rèn)為，展望未來，降準(zhǔn)已經(jīng)開啟全面寬松之門，年內(nèi)可能還有多次降準(zhǔn)。而短期內(nèi)降準(zhǔn)或加大人民幣貶值壓力，熱錢流出和央行干預(yù)或使得外占繼續(xù)下降，需要再次降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性。預(yù)期未來A股短期仍將維持震蕩，短期新股壓力較大，股票市場(chǎng)流動(dòng)性維持存量博弈的格局。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)“成長股”

　　值得關(guān)注的是，伴隨著大盤藍(lán)籌股的緩步回調(diào)，此前出現(xiàn)一定程度回調(diào)的優(yōu)質(zhì)成長股們卻紛紛大漲，這或成為今年“結(jié)構(gòu)性行情”的主旋律。

　　展望2015年，上投摩根雙息平衡基金經(jīng)理孫芳表示，站在目前盤點(diǎn)，大小盤股都有機(jī)會(huì)。對(duì)優(yōu)質(zhì)成長股長期看好，藍(lán)籌股經(jīng)過調(diào)整也會(huì)有相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。她強(qiáng)調(diào)，今年A股最大的機(jī)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)，一切行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合、一切服務(wù)的云化以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，都會(huì)促成新的商業(yè)模式從而帶來公司估值的提升。

　　海富通表示，仍看好互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、工業(yè)4.0、軍工和國企改革等板塊。不過，海富通基金同時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前重點(diǎn)是在認(rèn)真挑選個(gè)股的同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，降低自己的投資預(yù)期收益率，尤其是在二季度，要把防范風(fēng)險(xiǎn)放到重要位置。海富通提醒投資者，監(jiān)管部門最快將于今年下半年推出注冊(cè)制，對(duì)成長股或有一定殺傷力，比較容易發(fā)生股市“踩踏事件”。（中國證券報(bào)）

　　政策托底力度或加大 基金建議節(jié)后重點(diǎn)布局兩類股

　　低于預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)再度引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)可能陷入通縮的擔(dān)憂。部分基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)仍將延續(xù)區(qū)間震蕩，但節(jié)后有望繼續(xù)出臺(tái)寬松政策，對(duì)反彈行情有所期待。隨著時(shí)間越來越接近全國兩會(huì)，以及年報(bào)集中出臺(tái)的時(shí)間窗口，建議重點(diǎn)關(guān)注題材相關(guān)度高的板塊及年報(bào)可能超預(yù)期的個(gè)股。

　　期待政策組合拳

　　一次降準(zhǔn)并沒有改變基金對(duì)于2月指數(shù)區(qū)間震蕩的判斷，在部分基金經(jīng)理看來，未來指數(shù)要想打開3500點(diǎn)上方的空間，奔向4000點(diǎn)，還需要政策組合拳和經(jīng)濟(jì)基本面的配合。事實(shí)上，1月CPI、PPI數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)可能陷入通縮的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)于降息和降準(zhǔn)預(yù)期再度增加。

　　九泰基金認(rèn)為，央行剛于2月4日降準(zhǔn)，短期內(nèi)再出現(xiàn)降息等寬松工具概率較小，預(yù)計(jì)節(jié)后寬松政策將出臺(tái)，并配合使用SLF和MLF等結(jié)構(gòu)性金融工具以降低相關(guān)貸款利率，增加信貸供給，刺激經(jīng)濟(jì)需求，緩解通縮壓力。

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，接下來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵是放松實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資瓶頸。在表外融資持續(xù)受到監(jiān)管擠壓的背景下，這只能通過加大表內(nèi)信貸投放來完成，未來一段時(shí)間貨幣政策放松更可能以放松信貸的方式來進(jìn)行。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，央行可能會(huì)采取降息或者降準(zhǔn)的措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長，提振需求，防止經(jīng)濟(jì)陷入通縮。貨幣政策放松的節(jié)奏可能有所加快，有利于市場(chǎng)上漲和大盤藍(lán)籌的強(qiáng)勢(shì)。

　　市場(chǎng)有望小幅反彈

　　經(jīng)過前期調(diào)整之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所釋放。在當(dāng)前沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，政策放松趨勢(shì)不會(huì)轉(zhuǎn)變，基金認(rèn)為，市場(chǎng)隨時(shí)可能迎來小幅反彈行情，但對(duì)反彈空間并不宜有較高期望。

　　“對(duì)于市場(chǎng)來說，我們?nèi)匀怀址e極的態(tài)度?！眳R豐晉信基金認(rèn)為，寬松的貨幣環(huán)境將有利于市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　寶盈基金彭敢表示，居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動(dòng)性越來越寬松、改革的預(yù)期變好，這些因素疊加，市場(chǎng)還是有很大的機(jī)會(huì)。

　　不過，也有部分基金投研人士對(duì)后市預(yù)判十分謹(jǐn)慎。天治基金認(rèn)為，由于降準(zhǔn)已經(jīng)兌現(xiàn)，股市不漲反跌，市場(chǎng)情緒受到很大打擊，在沒有大利好的情況下，大量止盈盤或止損盤將出逃，因此春節(jié)前大盤都將以震蕩下跌為主。整體上，春節(jié)前大盤藍(lán)籌股和前期漲幅較大的成長股都有較大風(fēng)險(xiǎn)，建議減倉避險(xiǎn)，等待市場(chǎng)調(diào)整到位后再買入。

　　對(duì)于后市投資布局，銀華基金認(rèn)為，面臨短期經(jīng)濟(jì)下行壓力加大將帶來針對(duì)性支持措施的出臺(tái)，這提供了投資機(jī)會(huì)，即伴隨融資方式的創(chuàng)新和鼓勵(lì)區(qū)域發(fā)展的政策，交通、環(huán)保、水利、核電、新能源等基建投資在今年保持穩(wěn)定是確定性較高的行業(yè)主題。此外，新一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮將助推中國向基于生產(chǎn)力、創(chuàng)新和消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型，這帶來了中長期的投資機(jī)會(huì)。

　　從配置角度，博時(shí)裕益混合（愛基，凈值，資訊）基金經(jīng)理招揚(yáng)建議，關(guān)注行業(yè)仍然是低估值藍(lán)籌，包括大金融龍頭、地產(chǎn)、有品牌力的可選消費(fèi)品以及市場(chǎng)份額領(lǐng)先的制造業(yè)。（上海證券報(bào)）

　　安信基金：消費(fèi)醫(yī)藥出大市值牛股

　　近期市場(chǎng)劇烈震蕩，投資者逐漸明白了這樣的道理：與其去猜風(fēng)從哪里起來，不如在合適的土壤里埋下種子。在投資圈看來，消費(fèi)和醫(yī)藥板塊就是這類“合適的土壤”。歷史證明，消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)往往能穿越牛熊，且是誕生大市值牛股的集中營。

　　安信消費(fèi)醫(yī)藥主題股票型基金正是專門為了在這兩大集中營之中挖掘牛股而發(fā)行的產(chǎn)品，該基金的擬任經(jīng)理為安信基金研究部總經(jīng)理兼基金投資部總經(jīng)理姜誠。

　　2015年需要深挖個(gè)股

　　證券時(shí)報(bào)記者：A股去年四季度以來走牛，但近期走勢(shì)有些波折，您認(rèn)為這一波上漲仍將持續(xù)嗎？

　　姜誠：從整體上看，宏觀經(jīng)濟(jì)短期向好的概率較低，宏觀總需求難以大幅增長，有可能溫和復(fù)蘇。但供給端格局的改善將使得2015年企業(yè)盈利表現(xiàn)較好，加之市場(chǎng)真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率將大概率下滑，預(yù)示著在經(jīng)歷了前期較快上漲之后，市場(chǎng)仍有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。但與前期行情起點(diǎn)的不同之處在于，不同風(fēng)格指數(shù)目前的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比已經(jīng)趨同，藍(lán)籌股相對(duì)于成長股的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比優(yōu)勢(shì)已大幅縮水。

　　牛市還未結(jié)束，但行情特征將不同于去年。如果說去年的上漲是流動(dòng)性預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)的話，接下來的投資機(jī)會(huì)將來自基本面修復(fù)，而基本面行情通常是個(gè)股維度而非風(fēng)格維度。

　　2015年市場(chǎng)將大概率回到以基本面為主要驅(qū)動(dòng)因素的狀態(tài)。在行業(yè)層面，消費(fèi)醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)相對(duì)而言更加明確；在個(gè)股層面，機(jī)會(huì)將更加層出不窮；在全市場(chǎng)層面，反而認(rèn)為不能過高期待系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，經(jīng)過前期上漲，大多數(shù)行業(yè)和板塊的估值修復(fù)已完成。

　　證券時(shí)報(bào)記者：上證50ETF期權(quán)以及未來“深港通”的推出，將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？

　　姜誠：期權(quán)的推出將進(jìn)一步豐富A股市場(chǎng)投資工具，進(jìn)而改變單邊做多的市場(chǎng)交易行為，長期來看對(duì)持續(xù)虛高的估值有抑制作用；深港通與滬港通類似，不過短期來看，深港通的開通時(shí)點(diǎn)與滬港通有所不同，A股的估值水平已完成修復(fù)，相對(duì)于港股由折價(jià)轉(zhuǎn)為溢價(jià)，所以不應(yīng)過高寄望于深港通對(duì)A股的正向刺激。

　　消費(fèi)醫(yī)藥現(xiàn)投資良機(jī)

　　證券時(shí)報(bào)記者：站在目前時(shí)點(diǎn)，您最看好消費(fèi)醫(yī)藥主題板塊中哪幾個(gè)細(xì)分板塊？

　　姜誠：基于當(dāng)前估值水平和基本面運(yùn)行趨勢(shì)，消費(fèi)板塊中的大眾消費(fèi)品將面臨較好的投資機(jī)會(huì)，包括大眾食品、品牌服裝等，一方面當(dāng)前估值水平對(duì)悲觀預(yù)期反映較為充分，另一方面基本面也面臨反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥領(lǐng)域包括了藥品、器械、服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)都具有投資機(jī)會(huì)，且投資機(jī)會(huì)在個(gè)股層面，不能簡單以細(xì)分行業(yè)的維度進(jìn)行區(qū)分。就標(biāo)的數(shù)量而言，藥品制造仍將是最容易建立差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，個(gè)股投資機(jī)會(huì)也將更多。

　　證券時(shí)報(bào)記者：去年醫(yī)藥板塊幾乎沒有任何表現(xiàn)，原因何在？如何看待今年醫(yī)藥板塊的行情和表現(xiàn)？

　　姜誠：首先，醫(yī)藥行業(yè)2014年業(yè)績?cè)谇捌谳^高增速基礎(chǔ)上有所回落；其次，2013年醫(yī)藥板塊漲幅居前，市場(chǎng)預(yù)期較高；最后，整個(gè)藍(lán)籌股板塊在經(jīng)歷多年調(diào)整后積累了較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，使其在估值修復(fù)的過程中對(duì)前期漲幅較高的醫(yī)藥板塊形成壓制。2015年上述不利因素將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，尤其是經(jīng)歷了一年滯漲后，醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比已經(jīng)大幅提升，相比于其它板塊優(yōu)勢(shì)明顯。醫(yī)藥板塊的最核心投資機(jī)會(huì)還是在于估值修復(fù)和基本面提升帶來的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥板塊機(jī)會(huì)更多存在于個(gè)股層面

　　證券時(shí)報(bào)記者：您對(duì)今年醫(yī)藥招標(biāo)前景如何看待？浙江、湖南地區(qū)的招標(biāo)趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)壓制醫(yī)藥股估值？

　　姜誠：醫(yī)改在很多領(lǐng)域的細(xì)節(jié)尚未明確，但唯一明確的是壓縮醫(yī)藥價(jià)值鏈上的不合理利益漏出，所以同質(zhì)化藥品面臨的降價(jià)壓力將長期持續(xù)。對(duì)股票投資而言，降價(jià)對(duì)不同公司的影響也有所不同，對(duì)有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的企業(yè)而言意味著更大的市場(chǎng)份額和更高的集中度，對(duì)有特色產(chǎn)品的企業(yè)而言意味著更高的產(chǎn)品滲透率，對(duì)產(chǎn)品無差異、成本無優(yōu)勢(shì)企業(yè)而言是致命的。

　　醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)是個(gè)股層面而非行業(yè)全局層面的。招標(biāo)趨勢(shì)和股票估值之間沒有必然聯(lián)系，估值的變化取決于預(yù)期的變化。

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何看待互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療？目前很多機(jī)構(gòu)都對(duì)此極為看好，是否會(huì)成為下一個(gè)亮點(diǎn)？

　　姜誠：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用空間無疑十分廣闊，但目前更多停留在概念層面，尚未見到清晰可行的盈利模式，其進(jìn)一步推進(jìn)依賴于現(xiàn)有醫(yī)療體系改革進(jìn)度。一個(gè)完整的醫(yī)療價(jià)值鏈中包括制藥廠商、藥品流通渠道、醫(yī)院、醫(yī)生、患者等諸多方面，而當(dāng)前價(jià)值鏈中的話語主導(dǎo)權(quán)掌握在處方權(quán)者手中，互聯(lián)網(wǎng)能否對(duì)醫(yī)療體系形成顛覆取決于處方權(quán)能否分離以及藥品定價(jià)體系能否發(fā)生重大變化。