盡管經(jīng)濟(jì)目前依然面臨較大的下行壓力，但中國仍應(yīng)以常規(guī)性的貨幣政策工具為主，而不能模仿西方推出大規(guī)模寬松政策

　　在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，還是需要依靠改革、依靠結(jié)構(gòu)調(diào)整來培育內(nèi)生性的增長動力，不能把貨幣政策當(dāng)做拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力

　　近一段時間以來，關(guān)于所謂“中國版QE”的討論逐漸成為輿論熱點(diǎn)。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受《經(jīng)濟(jì)日報》記者專訪時表示，盡管我國經(jīng)濟(jì)目前依然面臨較大的下行壓力，中國仍應(yīng)以常規(guī)性的貨幣政策工具為主，而不能模仿西方做法推出大規(guī)模的寬松政策，向經(jīng)濟(jì)注入過量流動性。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，還是需要依靠改革、依靠結(jié)構(gòu)調(diào)整來培育內(nèi)生性的增長動力，而不能以貨幣政策提供的外生性動力為主導(dǎo)。唯有如此，才能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)運(yùn)行和發(fā)展。

　　記者：最近關(guān)于所謂“中國版QE”的說法甚囂塵上，QE的具體含義到底是什么？

　　郭田勇：QE是一個舶來品，又稱量化寬松。這一概念最初由日本央行于2001年提出，是指在利率等常規(guī)貨幣政策工具不再有效的情況下，央行通過購買國債、企業(yè)債券等方式增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性，以刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加借貸和開支。

　　記者：從發(fā)達(dá)國家的做法來看，在什么樣的情況下需要觸發(fā)QE？推出QE的效果究竟如何？

　　郭田勇：QE是西方國家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的非常態(tài)情況下，出臺的非常態(tài)措施。當(dāng)時受2008年國際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行相繼下調(diào)政策目標(biāo)利率并維持在歷史最低水平，但經(jīng)濟(jì)仍未有明顯起色，美日還面臨通貨緊縮的威脅。與此同時，國際金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)和財政赤字仍然居高不下。因此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均不同程度使用了量化寬松。

　　政策效果應(yīng)該分兩面看，貨幣當(dāng)局購買政府債券，使投資者轉(zhuǎn)向公司債券和股票等風(fēng)險資產(chǎn)，提高收益，產(chǎn)生財富效應(yīng)，同時降低企業(yè)融資成本，對支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消除通縮風(fēng)險發(fā)揮了一定作用。但量化寬松政策并不能從根本上解決其經(jīng)濟(jì)難題，還有可能導(dǎo)致流動性泛濫。而且，并非所有國家使用QE后效果都很明顯，歐洲、日本就要差一些。

　　記者：目前我國是否需要使用QE這種非常規(guī)的政策工具？

　　郭田勇：我國經(jīng)濟(jì)目前的確面臨較大的下行壓力，出現(xiàn)了一些困難，比如說一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如鐵路貨運(yùn)量、用電量、工業(yè)增速等均不及預(yù)期，但這些困難并沒有大到要采取應(yīng)急性措施的程度。中國經(jīng)濟(jì)還是應(yīng)該在深化改革層面下功夫，貨幣政策要把握好尺度，可以在穩(wěn)健中適度松動，但仍應(yīng)以常規(guī)性的貨幣政策工具為主。

　　記者：有觀點(diǎn)稱央行在前期降息降準(zhǔn)之后，還會有其他跟進(jìn)措施，這可能意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向“強(qiáng)刺激”和“大水漫灌”，您怎么看？

　　郭田勇：是不是“強(qiáng)刺激”，要有一個數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。今年4月全面降準(zhǔn)加定向降準(zhǔn)，釋放了1萬多億元的資金，即使與之前的MLF、PSL、SLF等工具一起計算，釋放的流動性也就是幾萬億元，相對于我國百萬億元的存量貨幣來說，遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上是“強(qiáng)刺激”，更不是“大水漫灌”。

　　記者：貨幣政策在將來應(yīng)當(dāng)如何調(diào)整，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)？

　　郭田勇：關(guān)鍵問題是，不能把貨幣政策當(dāng)做拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。通過QE釋放流動性，可以解決一些表面問題，但解決不了根本難題。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，需要依靠改革、依靠結(jié)構(gòu)調(diào)整來培育內(nèi)生性的增長動力。貨幣政策提供的畢竟是外生性動力，如果以外生性動力為主導(dǎo)，有可能會導(dǎo)致原有的結(jié)構(gòu)扭曲被固化，調(diào)結(jié)構(gòu)的過程被延緩，甚至可能導(dǎo)致改革的努力前功盡棄，這可能會為未來埋下一些不利的因素。

　　當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增長也要保持在合理區(qū)間，增速不能掉得太多，否則也不利于為改革提供合適的環(huán)境，貨幣政策還是要把握好度。

　　記者：當(dāng)前，應(yīng)如何疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道？

　　郭田勇：還是要通過改革的辦法。比如發(fā)展直接融資，使融資渠道多元化，通過注冊制改革，發(fā)展資本市場，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴。在間接融資方面，應(yīng)推進(jìn)利率市場化改革，以及降低金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，比如設(shè)立民營銀行，發(fā)展更多中小型金融機(jī)構(gòu)等，這都會有助于引導(dǎo)貨幣投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最需要的環(huán)節(jié)中去。