根據(jù)股票最新走勢分析，得出明日最具爆發(fā)力六大牛股。投資者可以對(duì)最具爆發(fā)力六大牛股進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。

　　王府井：收入降幅收窄企穩(wěn) 關(guān)注國企改革投資機(jī)會(huì)

　　事項(xiàng)：

　　公司公告一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收入49.84億元，同比下降4.9%。歸屬于上市公司股東凈利潤為2.26億元，同比微增1.21%。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.87億元，同比增長2.07%，基本符合我們的預(yù)期。

　　平安觀點(diǎn)：

　　經(jīng)營情冴企穩(wěn)，毛利率處于上升區(qū)間：公司一季度收入49.84億元，同比略降4.9%，降幅環(huán)比縮小5.18個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)收入增速下滑企穩(wěn)回暖的態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司在15年將會(huì)有4家購物中心落地（西安賽高店、洛陽店、樂山店、長沙2店），合計(jì)30萬平米，將有效拉動(dòng)收入增速回升轉(zhuǎn)正。公司加強(qiáng)供應(yīng)商管理、提升扣點(diǎn)率、控制促銷力度等方式將一季度毛利率提升至20.97%，處于上升區(qū)間。銷售+管理費(fèi)用率為14.44%，同比上升1.04個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理成本增加導(dǎo)致。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減小至-594萬，主要因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品貢獻(xiàn)利息收入4811萬元。公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，同比微增1.21%，凈利率為4.53%，好于前值。

　　單品管理順利推進(jìn)，線上消費(fèi)增速喜人：年初以來，公司已經(jīng)在百貨大樓和雙安商場試點(diǎn)單品管理體系，與500家以上的供應(yīng)商達(dá)成庫存共管合作意向。我們預(yù)計(jì)后期將在管理費(fèi)用的壓縮上將有持續(xù)正向的效果。一季度全渠道系統(tǒng)升級(jí)改造已經(jīng)在百貨大樓上線運(yùn)行。另外，由于14年同期基數(shù)較低，15年一季度線上交易同比增長397%，實(shí)現(xiàn)了部分商品的全渠道銷售，目前網(wǎng)上商品有20%來自線下門店。另外，公司在一季度設(shè)立了全資子公司長沙王府井（600859）購物中心有限責(zé)任公司，幵完成了王府井恒大商業(yè)控股有限公司（49%股權(quán)）和王府井恒大商業(yè)管理有限公司（51%股權(quán)），加速了公司與優(yōu)秀地產(chǎn)商合作通過輕資產(chǎn)擴(kuò)張布局全國的步伐。

　　預(yù)計(jì)15-17年EPS為1.46/1.60/1.66元，維持“推薦”評(píng)級(jí)：作為百貨行業(yè)中最早一批轉(zhuǎn)型的企業(yè)之一，公司積極擁抱或聯(lián)網(wǎng)，探索新的經(jīng)營模式，尋求新盈利增長點(diǎn)。公司在前幾年通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等已經(jīng)開始試水國企改革，我們建議投資者關(guān)注可能的體制變化。預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為1.46/1.60/1.66元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE=19.7/18.0/17.4X，處于較低水平，維持投資評(píng)級(jí)“推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)放緩、反腐力度加劇、新消費(fèi)渠道沖擊、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。（平安證券徐問）

　　 輕紡城：重估價(jià)值給予較高安全邊際 物流+金融轉(zhuǎn)型造新成長空間

　　事件描述

　　近期我們調(diào)研了輕紡城（600790），跟蹤了解公司傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)以及物流、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　事件評(píng)論

　　在不考慮增量市場注入情況下，公司租賃業(yè)務(wù)進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，未來3年年均復(fù)合增速為個(gè)位數(shù)。2014年輕紡城城市群交易規(guī)模高達(dá)1238億元，同比增長12%。2014年公司實(shí)現(xiàn)租賃收入合計(jì)約7.1億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)99%，其中專業(yè)市場租賃收入6.87億元，同比增長30%。

　　公司老市場、東市場、天匯市場均為優(yōu)先招租，并且每6年招租一次，未來3年先后進(jìn)入新一輪招租期，估計(jì)提租幅度約40%。公司2012年新注入的東升市場和北聯(lián)市場，已經(jīng)基本完成招租，并均引入競租招商，可以有效保障市場景氣度提升時(shí)獲得高租金收益。在沒有增量市場納入下，基于提租預(yù)期，我們測算未來3年公司租金收入復(fù)合增速為5%，專業(yè)租賃服務(wù)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。

　　政府提出“三次創(chuàng)業(yè)”，公司作為地區(qū)拳頭企業(yè)率先布局現(xiàn)代物流服務(wù)和金融服務(wù)，2015年新模式有望加快啟動(dòng)進(jìn)度。現(xiàn)階段區(qū)政府主導(dǎo)第三次創(chuàng)業(yè)，要求由工業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，具體創(chuàng)新圍繞會(huì)展經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、電子商務(wù)、現(xiàn)代物流、金融服務(wù)等展開，2015年6月份創(chuàng)新規(guī)劃將出臺(tái)。

　　公司作為柯橋區(qū)拳頭企業(yè)，目前已經(jīng)圍繞智能化物流和供應(yīng)鏈金融服務(wù)積極布局：耗資6.8億建設(shè)近20萬平米物流中心，并已與物流專業(yè)中介機(jī)構(gòu)合作開展智能化倉庫打造，著力以平臺(tái)化、信息化思想提供現(xiàn)代物流服務(wù);公司旗下平臺(tái)擁有2.4萬商戶資源，年均融資需求達(dá)30億元，公司正在積極研討金融創(chuàng)新機(jī)制，我們預(yù)計(jì)在2015年年底前會(huì)加快啟動(dòng)進(jìn)度。

　　投資建議：重估價(jià)值給予較高安全邊際，新業(yè)務(wù)有望打開業(yè)績增長空間，首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。公司立足于紹興紡織品產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢基礎(chǔ)，提供紡織品專業(yè)市場和物流倉儲(chǔ)租賃服務(wù)，是國內(nèi)紡織品專業(yè)市場龍頭公司?？紤]公司自有85平米專業(yè)市場，投資網(wǎng)上輕紡城、會(huì)稽山（601579）、浙商銀行等公司股權(quán)，物業(yè)+股權(quán)重估價(jià)值保守預(yù)計(jì)約138億元，而公司目前市值122億元，重估價(jià)值給予市值較高安全邊際。目前公司在租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長階段，著手打造專業(yè)租賃為主體、現(xiàn)代物流與供應(yīng)鏈金融服務(wù)為兩翼的產(chǎn)業(yè)布局，新業(yè)務(wù)有望打開業(yè)績增長空間。我們預(yù)計(jì)2015-2016年EPS分別為0.44和0.57元，對(duì)應(yīng)PE為34和27倍，首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。（長江證券（000783）李錦）

　　鄂武商A：1季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)搶眼 激勵(lì)增強(qiáng)促成長加速

　　事件描述

　　公司公布 2015年1季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.94億元，同比增長4.30%，歸屬凈利潤2.62億元，同比增長21.29%，EPS 為0.52元/股。

　　同時(shí)，公司以 2015年4月29日作為限制性股票首次授予日，向214名激勵(lì)對(duì)象授予2177.7萬股限制性股票，授予價(jià)格為6.4元/股。

　　事件評(píng)論

　　收入同比增長4.3%，經(jīng)營利潤同比增長7.13%，增速優(yōu)于行業(yè)平均水平。

　　2015Q1公司營收增速環(huán)比2014Q4提升0.62個(gè)百分點(diǎn)，考慮到2014Q4新開業(yè)黃石和青山項(xiàng)目，去年單季度營收加總為2.2億元，我們預(yù)計(jì)2015Q1公司存量門店?duì)I收同比持平。2015Q1利潤同比增長21.29%，主要是由于去年同期處置超市門店的營業(yè)外支出較多，若剔除營業(yè)外收支等非經(jīng)營性損益項(xiàng)目，2015Q1公司經(jīng)營利潤同比增長7.13%。我們認(rèn)為，在同店增速備受壓力，新開店處于培育期的背景下，公司利潤仍然保持較快同比增長，實(shí)屬不易，反映公司門店內(nèi)生營運(yùn)和虧損管控能力較強(qiáng)。

　　毛利率提升幅度大于費(fèi)用率，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)承壓，整體盈利能力優(yōu)化。

　　2015Q1公司毛利率提升0.63個(gè)百分點(diǎn)至20.8%，三費(fèi)費(fèi)用率提升0.39個(gè)百分點(diǎn)至13.17%，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升1160萬元至2138萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長主要是由于短期借款增加?？紤]到公司2015-2019年擬開業(yè)項(xiàng)目體量較大，資本開支壓力持續(xù)，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率水平將居于高位。

　　由于本期毛利率提升幅度高于費(fèi)用率，公司整體盈利能力優(yōu)化，我們判斷盈利能力提升，一方面與公司超市業(yè)務(wù)虧損門店閉店有關(guān)，另一方面，顯現(xiàn)出在行業(yè)低迷期，公司在湖北區(qū)域內(nèi)對(duì)供應(yīng)商的渠道議價(jià)力依然堅(jiān)挺。

　　投資建議：二線城市購物中心領(lǐng)航者，低估值+強(qiáng)激勵(lì)促公司成長加速。

　　我們認(rèn)為，第一，公司是區(qū)域零售商中購物中心化較為徹底的企業(yè)，核心商圈大體量購物中心運(yùn)營成為其核心競爭力。公司成熟店64萬平米，培育店為57萬平米，擬開業(yè)店87萬平米，門店梯隊(duì)效應(yīng)突出。第二，股東結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高管激勵(lì)到位。通過國資民資持股，非公發(fā)行引戰(zhàn)投，公司股東結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，而員工持股計(jì)劃，管理層限制性股票等，突破國企激勵(lì)幅度較弱的固有認(rèn)識(shí)。在合理的股東結(jié)構(gòu)及強(qiáng)激勵(lì)下，公司成長速度及業(yè)績釋放均有望被加快。我們預(yù)計(jì)15-16年EPS 為1.56、1.7元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為13、12倍，給予15年18倍PE，目標(biāo)價(jià)28元，持續(xù)推薦?。ㄩL江證券（000783））

　　伊利股份：千億航母開啟新征程

　　伊利股份（600887）今日公告2014年報(bào)和2015年一季報(bào)，主要內(nèi)容如下： 2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入539.59億元，同比增長12.9%，凈利潤41.44億元，同比增長30%;凈利潤率7.68%，同比上升1.01個(gè)百分點(diǎn)。EPS 1.35元。其中四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.2億元，同比增長9%，凈利潤5.86億元，同比下降12.7%。 公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.92億元，同比增長14.35%，凈利潤13.03億元，同比增長20.16%;凈利潤率8.69%，同比上升0.42個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)公布高送轉(zhuǎn)利潤分配預(yù)案：每10股派現(xiàn)8元，10轉(zhuǎn)10股。

　　我們有別于市場的觀點(diǎn)：

　　1、收入和利潤增速符合市場預(yù)期，高轉(zhuǎn)增預(yù)案增強(qiáng)市場信心：公司在規(guī)?；鶖?shù)增大，宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，行業(yè)競爭加劇的情況下收入仍然保持12%以上的增長，體現(xiàn)了伊利作為行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固?？鄢?3年所得稅因素影響，公司14年利潤增長58.1%。10轉(zhuǎn)10股高分配預(yù)案彰顯管理層對(duì)公司經(jīng)營的信心，回饋公司股東。

　　2、液態(tài)奶和奶粉業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)，高端產(chǎn)品增速遠(yuǎn)超過競品：2014年公司液態(tài)奶收入達(dá)到424億元，增長14.25%，其中價(jià)格增長7.37%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來增長5%，銷量增長1.89%。高端產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，遠(yuǎn)跑贏競品。金典增長60%（競品個(gè)位數(shù)增長），“QQ星”維尼熊增長近150%（競品下滑），酸奶中暢輕、每益添增速分別達(dá)到113%、90%。常溫酸奶第一年推出就獲得市場認(rèn)可，收入達(dá)到6億元，今年有望超過15億元。在宏觀經(jīng)濟(jì)通縮，原奶成本大幅下滑的背景下，公司產(chǎn)品順利提價(jià)并且保持價(jià)格黏性，高端產(chǎn)品繼續(xù)高速增長實(shí)屬不易，體現(xiàn)公司品牌地位不斷增強(qiáng)。

　　3、奶粉業(yè)務(wù)在行業(yè)增速放緩的情況下仍然獲得增長，超高端產(chǎn)品推出獲得成功：2014年奶粉收入達(dá)到60億元，增長9.1%，領(lǐng)先于行業(yè)增速。其中價(jià)格增長1.45%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增長4.9%，銷量增長2.74%。以“中國母乳研究數(shù)據(jù)庫”為基礎(chǔ)平臺(tái)推出的，定價(jià)350元以上的高端嬰兒奶粉“金領(lǐng)冠珍護(hù)”增長91%，體現(xiàn)了消費(fèi)者對(duì)國產(chǎn)龍頭品質(zhì)的信任。

　　4、凈利潤率提升明顯，員工激勵(lì)提高，與二級(jí)市場利益綁定：由于提價(jià)順利，高端產(chǎn)品占比提升，公司享受了原奶成本下降帶來的毛利提升，全年毛利率提高3.8個(gè)百分點(diǎn)，完全抵消了銷售和管理費(fèi)用率的上升（分別 上升0.8和0.85個(gè)百分點(diǎn)）。公司凈利潤率達(dá)到新高7.68%，較13年提升2.2個(gè)百分點(diǎn)（扣除13年所得稅因素）。管理費(fèi)用增加主要來自于員工激勵(lì)的增加，公司第一期員工持股計(jì)劃股票的購買已經(jīng)完成，占公司股份總數(shù)0.187%，實(shí)現(xiàn)了對(duì)員工獎(jiǎng)勵(lì)的同時(shí)與股東利益保持一致。

　　5、公司單四季度利潤增速下降由非經(jīng)營性因素：公司四季度進(jìn)行了兩筆一次性調(diào)整：1）公司投資的輝山乳業(yè)股權(quán)，由于股價(jià)下跌超過12個(gè)月，在12月份計(jì)提了減值準(zhǔn)備，對(duì)利潤影響1.5億元。由于投資輝山乳業(yè)主要出于戰(zhàn)略性考慮，股票減值不應(yīng)理解為經(jīng)營失誤;2）由于會(huì)計(jì)估計(jì)變更，公司將低值易耗品的劃分標(biāo)準(zhǔn)從2000元提升到5000元，導(dǎo)致如冰柜等原來采用五年分次攤銷法的資產(chǎn)一次計(jì)提了費(fèi)用，導(dǎo)致銷售費(fèi)用中辦公租賃費(fèi)用增加，凈利潤減少2.62億元。這項(xiàng)計(jì)提雖然減少了本期凈利潤，但是在未來銷售費(fèi)用相應(yīng)減少?？鄢@兩項(xiàng)因素，四季度公司利潤應(yīng)該增長48.62%，全年利潤增長42.95%。

　　6、一季度增長勢頭延續(xù)，現(xiàn)金流強(qiáng)勢：在一季度原奶價(jià)格同比下降18%的情況下，公司收入端仍然獲得14.35%的高增速。毛利率繼續(xù)提升3.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到37.73%的歷史新高，凈利潤率也提升至8.69%。繼續(xù)體現(xiàn)了公司品牌力對(duì)價(jià)格的支撐。存貨較年初下降4.2億元，亦逐步恢復(fù)良性。由于春節(jié)延后導(dǎo)致的四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流減少在一季度基本獲得了回流。

　　7、面對(duì)宏觀環(huán)境變化，公司以積極的姿態(tài)調(diào)整自我，15年看點(diǎn)頗多：1）產(chǎn)業(yè)整合并購進(jìn)程加快：公司學(xué)習(xí)國外乳制品巨頭成長經(jīng)驗(yàn)，利用資金和融資能力優(yōu)勢，將并購視野延伸，將企業(yè)愿景提升至“全球健康食品提供者”的新高度，有望成為食品產(chǎn)業(yè)大平臺(tái)型公司;2）積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，規(guī)劃實(shí)施具有伊利特色的互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)鏈金融項(xiàng)目，將產(chǎn)業(yè)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)有機(jī)結(jié)合起來，把產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商、制造商、經(jīng)銷商的交易、結(jié)算、數(shù)據(jù)服務(wù)遷移到互聯(lián)網(wǎng)上;3）加快國際化步伐，一方面，公司將依托海外研發(fā)中心，聚焦全球優(yōu)勢資源，完善創(chuàng)新管理機(jī)制，持續(xù)開發(fā)戰(zhàn)略新品;另一方面，依托奶源、產(chǎn)能、品牌、渠道等資源的整合優(yōu)勢，進(jìn)入國際市場。

　　8、盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司未來的彈性不僅僅在于成為中國乳制品行業(yè)的龍頭，而是擁有巨大潛力的利用其資金，品牌，渠道優(yōu)勢，通過行業(yè)并購整合成為大食品板塊的龍頭公司。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS（攤薄后）分別為：0.9元，1.13元和1.36元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　9、風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原奶價(jià)格觸底后急漲風(fēng)險(xiǎn)等。（方正證券（601901）薛玉虎 ）

　　恒生電子：數(shù)米有望重演余額寶輝煌 恒生互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)值得關(guān)注

　　事件描述

　　恒生電子（600570）發(fā)布 2015年一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.74億，同比增長35.91%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤7077.04萬元，同比增長24.98%;扣非后歸屬于上市公司的凈利潤為4847.14萬元，同比增長48.35%。

　　同時(shí)，公司公告，數(shù)米基金擬增資擴(kuò)股引入螞蟻金服作為戰(zhàn)略控股股東，螞蟻金服共投資198，702，000元認(rèn)購數(shù)米基金94，620，000元新增注冊資本，占增資擴(kuò)股后60.8020%的股權(quán);恒生及其他股東放棄同比例優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，增資后，恒生持股比例由61.48%降為24.0972%，由控股變?yōu)閰⒐?，不再納入公司合并報(bào)表范圍。

　　事件評(píng)論

　　一季報(bào)高速增長得益于金融行業(yè)IT 需求旺盛。公司2015年一季度營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了高速增長，我們認(rèn)為，這主要得益于在“牛市”背景下金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮及互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展所催生的旺盛IT 需求。這從公司2014年報(bào)中高速增長的預(yù)收賬款即可看出，2014年公司預(yù)收賬款達(dá)到4.65億元，同比增長94.83%。因此我們推測有較多的項(xiàng)目在一季度進(jìn)行了確認(rèn)。

　　數(shù)米引入螞蟻金服作為戰(zhàn)略控股股東，未來數(shù)米有望直接對(duì)接支付寶，引入龐大C 端流量，重演余額寶的輝煌。目前在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售領(lǐng)域，東方財(cái)富（300059）旗下天天基金網(wǎng)基金銷量及收入均位居行業(yè)第一，數(shù)米則排在第二位，但數(shù)米的基金銷售規(guī)模僅是東財(cái)?shù)募s1/10左右（可從兩者的收入規(guī)模推測）。究其原因，主要在于數(shù)米在C 端流量及資本投入上相對(duì)于東財(cái)均是數(shù)量級(jí)的差別。此前我們就曾預(yù)測未來螞蟻金服與數(shù)米會(huì)有業(yè)務(wù)上的合作與整合，此次螞蟻金服直接增資控股數(shù)米，一方面增強(qiáng)了數(shù)米的資本實(shí)力，另一方面理順了各方的利益關(guān)系，未來數(shù)米有望直接對(duì)接支付寶，通過引入支付寶龐大的C 端流量，有望奮起直追東方財(cái)富，重演余額寶的輝煌。而螞蟻金服則可通過數(shù)米、三潭金融、招財(cái)寶進(jìn)行更多業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新。

　　恒生讓渡數(shù)米控股權(quán)，短期可降低數(shù)米虧損對(duì)公司整體業(yè)績的拖累，未來可通過投資收益形式分享數(shù)米發(fā)展壯大紅利。由于數(shù)米暫處于虧損狀態(tài)，此次恒生讓渡數(shù)米控股權(quán)，未來數(shù)米不再并表，短期會(huì)提升恒生賬面業(yè)績;長期來看可在戰(zhàn)略上更加聚焦B 端，未來可通過投資收益形式分享數(shù)米發(fā)展壯大紅利。

　　恒生成功申請為第一批15家私募基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，拉開基金外包業(yè)務(wù)大幕，將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。2014年底基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)指引（試行）》，近日，第一批15家私募基金外包服務(wù)機(jī)構(gòu)在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案，業(yè)務(wù)類型包括私募基金份額登記、估值核算和信息系統(tǒng)三類。 其中，恒生成為3家信息系統(tǒng)外包服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，另外兩家是深證通和金證股份（600446）。

　　而基金份額登記、估值核算業(yè)務(wù)由于屬于金融業(yè)務(wù)范疇，需要相應(yīng)牌照，因此多由券商、銀行及基金公司參與。我們認(rèn)為，近兩年私募機(jī)構(gòu)發(fā)展極其迅速，截止4月15日，登記備案的私募機(jī)構(gòu)已達(dá)10098家，管理資產(chǎn)規(guī)模2.88萬億，而在龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模之后，伴隨的卻是薄弱的IT 系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，而由私募特點(diǎn)所決定，其會(huì)更多地將IT 系統(tǒng)及份額登記、估值核算等服務(wù)外包出去，由此創(chuàng)造了一個(gè)新的增量市場。而恒生作為在資產(chǎn)管理行業(yè)浸淫多年的龍頭廠商，憑借其過硬的技術(shù)實(shí)力及完善的服務(wù)水平，將充分受益于此。未來基金外包業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)之一。

　　被市場忽視的閃光點(diǎn)--恒生也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重要標(biāo)的！雖然恒生一直以來都被互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭的光環(huán)所籠罩，但在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療大行其道的今天，我們不得不提恒生一個(gè)被市場忽視的閃光點(diǎn)，那就是公司是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的重要標(biāo)的！2013年7月，恒生科技事業(yè)部即開始籌備恒生醫(yī)療云向項(xiàng)目，2015年3月，杭州恒生蕓泰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立，恒生互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)正式轉(zhuǎn)由子公司恒生蕓泰來負(fù)責(zé)推進(jìn)，恒生蕓泰管理層主要是原恒生科技事業(yè)部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)組成。

　　蕓泰自2014年1月即率先推出“掌上醫(yī)院”解決方案，為醫(yī)院提供手機(jī)APP、公眾號(hào)及支付寶服務(wù)窗三位一體的產(chǎn)品解決方案及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營推廣方案，多入口全方位為醫(yī)院和患者搭建了一個(gè)涵蓋診前、診中、診后及日常健康管理全面服務(wù)的互動(dòng)服務(wù)平臺(tái)。截止目前，恒生蕓泰已與山東省立醫(yī)院、四川省人民醫(yī)院、廣西壯族自治區(qū)人民醫(yī)院等全國超過200家三甲醫(yī)院實(shí)現(xiàn)合作，并憑借大數(shù)據(jù)和云計(jì)算能力在山東、四川、東北、廣西推進(jìn)區(qū)域性智慧醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，用戶累計(jì)達(dá)千萬級(jí)，累計(jì)交易金額近億元。未來恒生蕓泰會(huì)充分發(fā)揮平臺(tái)“超級(jí)入口”的優(yōu)勢，積極接入第三方細(xì)分領(lǐng)域，如月嫂護(hù)理、遠(yuǎn)程診療等，完成大平臺(tái)的戰(zhàn)略布局。我們大膽預(yù)測，未來恒生蕓泰也許會(huì)和阿里健康進(jìn)行全面合作，恒生也有望在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域大放異彩！ 持續(xù)強(qiáng)烈推薦。恒生近期受證監(jiān)會(huì)禁止券商開展傘形信托事件影響，股價(jià)有所回調(diào)，但不改公司長期增長邏輯。此次螞蟻金服控股數(shù)米基金，未來數(shù)米有望借助于支付寶的龐大C 端流量優(yōu)勢，奮起追趕東方財(cái)富。而基金外包業(yè)務(wù)的開展以及公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)都將成為公司新的閃光點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為：0.67、0.83、1.08元，持續(xù)強(qiáng)烈推薦。（長江證券馬先文）

　　羅萊家紡：主業(yè)增長穩(wěn)健 介入智能家居生態(tài)

　　事項(xiàng)：公司公告了2014 年年報(bào)和2015 年一季報(bào)。2014 年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入27.61 億元，同比增長9.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.98 億元，同比增長19.85%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.42 元。幵擬每10 股資本公積轉(zhuǎn)增15 股，派現(xiàn)金紅利10 元。2015 年一季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.05 億元，同比增長7.32%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.16 億元，同比增長17.65%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.41 元。符合預(yù)期。

　　平安觀點(diǎn)：

　　主業(yè)增長穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。在終端消費(fèi)低迷的背景下公司取得了近10%的收入增速，說明公司積極調(diào)整政策見效，也印證了我們之前家紡進(jìn)入小補(bǔ)庫存周期的判斷。2014 年44.86%的毛利率較2013 年有所提升，2015 年一季度47.78%的毛利率也較去年同期提升了2.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要是由于公司線上占比不斷提升的結(jié)果，我們預(yù)計(jì)2014 年線上業(yè)務(wù)占比在20-25%之間。2014 年21.83%、2015 年一季度21.51%的銷售費(fèi)用率穩(wěn)中略降，體現(xiàn)出公司線上業(yè)務(wù)占比和精細(xì)化管理能力的提升。2014 年7.22%和2015 年一季度6.35%的管理費(fèi)用率水平大致與前期相當(dāng)。幵且，從存貨的情況來看，2014 年存貨同比減少7.59%，2015 年一季度存貨同比減少7.56%，說明公司供應(yīng)鏈改善效果已現(xiàn)。2014 年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入同比增長22.81%，公司資產(chǎn)質(zhì)量良好。

　　多元化正式啟動(dòng)，介入智能家居生態(tài)圈。2013 年公司改善供應(yīng)鏈和渠道結(jié)構(gòu)后，2014 年繼續(xù)積極布局和調(diào)整。2014 年底參股大樸網(wǎng)，提出“類宜家”模式，推行合伙人制度、類直營等，對(duì)于家紡主業(yè)的未來良性収展奠定了基礎(chǔ)。

　　2015 年公司繼續(xù)探索多元模式，3 月20 日在微信商城推出了首款智能家居產(chǎn)品--羅萊RsetOn 智能睡眠監(jiān)測器，預(yù)示著公司有望從傳統(tǒng)的家紡領(lǐng)域向智能家居、大健康管理領(lǐng)域進(jìn)軍。2015 年4 月16 日，公司公告與深圳和而泰（002402）智能控制有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式進(jìn)軍睡眠健康管理、智能家居領(lǐng)域。

　　通過智能傳感技術(shù)、智能控制技術(shù)、移動(dòng)云聯(lián)技術(shù)、大數(shù)據(jù)與亐計(jì)算等技術(shù)，形成完整的智能臥室生態(tài)系統(tǒng)。我們認(rèn)為未來公司仍將在這一方向進(jìn)行延伸和布局，不斷推出新品，利用大數(shù)據(jù)推動(dòng)健康管理，滿足用戶睡眠深度需求。

　　業(yè)績穩(wěn)健增長，介入智能家居生態(tài)圈打造，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們維持2015-2016 年EPS 分別為1.58 和1.82 元的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為32.9 和28.6 倍。由于公司已開始積極介入智能家居生態(tài)圈的打造，符合當(dāng)前云聯(lián)網(wǎng)+與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合的趨勢，可給予高估值溢價(jià)，我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)55 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)持續(xù)低迷，智能家居融合效果低于預(yù)期。（平安證券于旭輝）