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2025年01月09日 星期四

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多因素制約金價(jià)上漲

  受油價(jià)上漲和美元指數(shù)回調(diào)影響,近期制約金價(jià)的外圍壓力有所減弱,但國(guó)際金價(jià)依然維持了弱勢(shì)盤(pán)整的格局,市場(chǎng)上漲動(dòng)能明顯不足,顯示投資者對(duì)金價(jià)上漲依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們認(rèn)為,金價(jià)對(duì)上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)反映的不對(duì)稱性,表明市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到上述制約因素只是暫時(shí)性的減弱,投資者所處的市場(chǎng)環(huán)境并沒(méi)有出現(xiàn)本質(zhì)性的改善。

  我們維持看多美元。受一季度寒冷天氣的影響,部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期,導(dǎo)致近期美元指數(shù)上攻100點(diǎn)受阻。此外,在擺脫極端天氣的影響后,5月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很有可能會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈,為美元的重新加速上漲提供催化劑。因此,我們相信短期美元將恢復(fù)強(qiáng)勢(shì),對(duì)金價(jià)造成壓力。

  油價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。低油價(jià)對(duì)金價(jià)的影響,一是削減了黃金的抗通脹魅力,二是原材料成本下跌,導(dǎo)致黃金的生產(chǎn)成本下降。盡管油價(jià)企穩(wěn),但鑒于全球供給壓力龐大,當(dāng)前并不具備趨勢(shì)性上漲的條件。我們認(rèn)為油價(jià)的階段性企穩(wěn),并不意味著具備了長(zhǎng)期上漲的條件。

  市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上升,黃金需求被抑制。股市持續(xù)上漲,新興市場(chǎng)對(duì)黃金需求不斷下滑。盡管印度黃金消費(fèi)有所增長(zhǎng),但隨著佛陀節(jié)的結(jié)束,在高額進(jìn)口關(guān)稅的限制下,印度黃金需求不足以扭轉(zhuǎn)未來(lái)黃金實(shí)物市場(chǎng)的疲軟。

  綜上所述,油價(jià)上漲和美元指數(shù)回調(diào)為金價(jià)帶來(lái)的階段性支撐作用逐步消失,我們認(rèn)為黃金市場(chǎng)將重新回歸到美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息的預(yù)期與美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的主題,5月份公布的美國(guó)數(shù)據(jù)很有可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈,成為黃金跌破1180至1210美元/盎司區(qū)間盤(pán)整的導(dǎo)火索。

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