■ 一家之言

　　對(duì)降準(zhǔn)資金缺乏有效政策引導(dǎo)，很可能會(huì)使銀行流動(dòng)性和信貸資金“繞道走”，出現(xiàn)流向變異，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)不實(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)更虛。

　　上周末央行決定自4月20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)情緒的軒然大波。應(yīng)該說(shuō)，央行此次降準(zhǔn)勢(shì)在必行，屬意料之事，只是降準(zhǔn)幅度大大超出預(yù)期，1%的降準(zhǔn)釋放了1.3萬(wàn)億至1.5萬(wàn)億元資金，再創(chuàng)2008年金融危機(jī)之后新高。

　　而對(duì)此次降準(zhǔn)作用，社會(huì)各界形成了一致看法：有利防范房地產(chǎn)繼續(xù)下滑加劇中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，有利改善企業(yè)融資環(huán)境，間接降低企業(yè)融資成本，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持力度。

　　但在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，降準(zhǔn)固然需要，但引導(dǎo)降準(zhǔn)資金合理流向更重要。因?yàn)榻鼛啄陙?lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資貴、融資難局面并沒(méi)有根本改觀，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身存在一些不符合銀行貸款條件要求之外，一個(gè)關(guān)鍵因素還是虛擬經(jīng)濟(jì)占用資金過(guò)多，資金并不愿意主動(dòng)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這是降準(zhǔn)難達(dá)到預(yù)定目標(biāo)的重要障礙。

　　自去年11月22日和今年3月1日央行兩次降息，疊加效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，企業(yè)融資成本已有所下降。央行數(shù)據(jù)顯示，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資現(xiàn)狀并沒(méi)有根本改觀，過(guò)多資金流向了虛擬經(jīng)濟(jì)如股市、樓市及產(chǎn)能過(guò)剩、政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；且銀行名義貸款利率雖有所下降，但企業(yè)實(shí)際融資成本仍有較大壓縮空間。

　　可見(jiàn)，如果認(rèn)為降準(zhǔn)了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難就會(huì)迎刃而解的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。因?yàn)槿狈罄^配套政策措施，甚至完全將資金流向裁量權(quán)交給商業(yè)銀行，實(shí)現(xiàn)資金配置市場(chǎng)化，那降準(zhǔn)功效必然會(huì)被大打折扣。資金趨利本性會(huì)誘使資金繼續(xù)流向樓市和股市，雖然樓市升溫可讓其上下游系列產(chǎn)業(yè)解套，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境做出貢獻(xiàn)，但會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)重走對(duì)房產(chǎn)和土地財(cái)政的單一依賴?yán)下?，?duì)扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無(wú)益。

　　資金過(guò)多流向股市，會(huì)進(jìn)一步加劇股市泡沫，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以獲得足夠資金“輸血”，無(wú)法擺脫融資難困局。而由于對(duì)降準(zhǔn)資金缺乏有效政策引導(dǎo)，很可能會(huì)使銀行流動(dòng)性和信貸資金“繞道走”，出現(xiàn)流向變異，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)不實(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)更虛。

　　目前，商業(yè)銀行資金面總體寬松，并不缺乏流動(dòng)性，尤其是一些農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)存貸比低，資金找不到合適出路，降準(zhǔn)釋放逾萬(wàn)億流動(dòng)性，更會(huì)迫使商業(yè)銀行將資金留在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，或繞開(kāi)監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管，流向其他非標(biāo)信貸資產(chǎn)領(lǐng)域，加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　顯然，僅有降準(zhǔn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要從根本上扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不利局勢(shì)，引導(dǎo)新增資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，迫切要求監(jiān)管部門(mén)盡快著力建立降準(zhǔn)資金流向考核機(jī)制和評(píng)價(jià)體系等長(zhǎng)效機(jī)制，否則，即便不停地降準(zhǔn)，直到取消商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金，也無(wú)解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金困局。

　　□莫開(kāi)偉（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）