珍寶島(603567)心血管中藥注射劑為核心的中藥制劑企業(yè)

　　珍寶島簡介

　　公司是以高端中藥制劑為主的，多劑型、多品種的中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為國家馳名商標(biāo)“珍寶島”系列產(chǎn)品，目前已基本形成“以中藥為主、化學(xué)藥為輔；以注射劑為主、其它劑型為輔；以心腦血管類藥品為主、其它類藥品為輔”的產(chǎn)品格局。

　　公司主要產(chǎn)品包括注射用血塞通、血塞通注射液、血栓通膠囊、舒血寧注射液、復(fù)方芩蘭口服液、注射用骨肽等產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計公司 2015-2017 年的營業(yè)收入分別為 17.9、 21.09、 25.12億元，同比增長 12.65%、17.55%、19.11%；2014-2016 年的歸屬凈利潤分別為 53847、 67576、 82706 萬元，分別同比增長 12.82%、 25.5%、22.39%，對應(yīng) EPS 分別為：1.27、1.59、1.95 元。

　　公司估值

　　公司主營業(yè)務(wù)主要集中在心血管中藥注射劑，受中藥注射劑負(fù)面效應(yīng)，以及競爭加劇，藥品價格下調(diào)等因素影響，公司增長放緩，結(jié)合行業(yè)目前的估值水平來看，我們認(rèn)為公司的合理價格區(qū)間為25.4-30.48，對應(yīng) 2015 年 20-24 倍 PE.

　　(上海證券)

　　掌趣科技(300315)外延驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長平臺及國際化布局穩(wěn)步推進(jìn)

　　事件描述

　　掌趣科技發(fā)布 2014 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.75 億元，同比增長103.62%，歸屬母公司凈利潤3.31 億元，同比增長115.20%，扣非凈利潤2.82 億元，同比增長100.49%，EPS 為0.27 元；公布利潤分配預(yù)案，擬10 轉(zhuǎn)9 派0.29 元(含稅).

　　事件評論

　　受益外延并表，業(yè)績表現(xiàn)靚麗：受益于玩蟹科技100%股權(quán)、上游信息70%股權(quán)自2014 年5 月并表，公司全年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收同比增長103.62%，凈利潤同比增長115.20%，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流4.09 億元，同比增長190.95%，綜合毛利率達(dá)61.75%，大幅提升7.31 個百分點。業(yè)務(wù)層面，手游收入同比增長118.50%，營收占比進(jìn)一步提升，頁游收入同比增長109.04%。

　　重磅產(chǎn)品儲備豐富，有望集中爆發(fā)：限于新游戲產(chǎn)品上線時間推遲，玩蟹科技、上游信息2014 業(yè)績略低預(yù)期，但游戲產(chǎn)品均儲備豐富，《執(zhí)掌江山》《拳皇98》(玩蟹)、《稱霸天下》《仙魂》(動網(wǎng)先鋒)、三國志產(chǎn)品(上游信息)等重磅品種將于今年陸續(xù)上線，均具備月流水千萬級潛力；同時，公司擬收購晶合思動100%股權(quán)、天馬時空80%股權(quán)，標(biāo)的公司旗下的《全民泡泡大戰(zhàn)》、《全民奇跡》兩款產(chǎn)品月流水已分別突破千萬、2.4 億，考慮標(biāo)的公司2015 業(yè)績承諾合計達(dá)到3.09 億元，預(yù)計上市公司2015 年備考凈利潤有望達(dá)到9 億元，安全邊際充分。

　　立體布局打造移動互聯(lián)平臺，國際化戰(zhàn)略將逐步推進(jìn)：目前，公司圍繞游戲產(chǎn)業(yè)鏈已做了大量部署，“平臺戰(zhàn)略”逐步落地：參股歡瑞世紀(jì)，間接獲取優(yōu)質(zhì)IP；參股筑巢新游及NOX MOBILE，涉足游戲發(fā)行；投資Unity，開展3D 引擎等技術(shù)合作；設(shè)立華泰瑞聯(lián)、冠潤基金、掌趣創(chuàng)享，儲備優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的；小米、騰訊成為公司股東后，在移動互聯(lián)網(wǎng)+平臺等領(lǐng)域的協(xié)同合作亦值得期待。國際化方面，公司已通過參控股方式實現(xiàn)歐美、韓國、日本等市場的本地化運作，2014 年海外業(yè)務(wù)收入已達(dá)8825.85 萬元，同比大幅增長266.07%，判斷公司海外業(yè)務(wù)的推進(jìn)步伐有望持續(xù)提速。

　　維持“推薦”評級：公司為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)軍企業(yè)，“頁游+手游”全面覆蓋，圍繞游戲產(chǎn)業(yè)鏈的外延布局持續(xù)推進(jìn)，“平臺戰(zhàn)略”逐步落地，國際化戰(zhàn)略步伐有望提速?？紤]本次并購，預(yù)計公司2015 年備考凈利潤達(dá)9億余元，保持高增速安全邊際顯著，維持“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　華貿(mào)物流(603128)業(yè)績兌現(xiàn)，整體盈利能力提升

　　業(yè)績總結(jié)：2015 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 19 億元，同比下滑 0.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2070 萬元，同比增長 41.5%。

　　業(yè)績快速增長來自于：德祥資產(chǎn)利潤貢獻(xiàn)，跨境綜合物流業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮提升毛利率以及當(dāng)期營業(yè)稅費的減少。 (1 ) 2014 年下半年公司收購德祥物流資產(chǎn)，并于當(dāng)年四季度首次并表，2015 年德祥首個完整單季度利潤貢獻(xiàn)為 820 萬元，扣減收購帶來的利息支出 226 萬元，凈增厚利潤為 594 萬元，占一季度營業(yè)利潤度比為 20.7%。(2 )原有跨境綜合物流業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，毛利同比增加 1756 萬元，扣除因業(yè)務(wù)規(guī)模增加的費用，同比增加利潤總額 344 萬元，占一季度營業(yè)利潤比為 11.9%。 (3 )營業(yè)稅費減少，營改增后國際貨代業(yè)務(wù)去年 8 月份開始全面免征增值稅，報告期營業(yè)稅及附加同口徑比較會出現(xiàn)大幅減少。本期公司營業(yè)稅金及附加較去年同期下降 206 萬元。

　　供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑，財務(wù)費用增加。一方面占公司營收比較高的供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，繼 2014 年該業(yè)務(wù)利潤下滑了 27%之后，一季度利潤總額又下滑 142 萬元，同比下滑幅度為 49%，由于鋼鐵和礦砂不景氣，公司相應(yīng)供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利水平受影響；另一方面公司財務(wù)費用為 631 萬元，同比增加154 萬元，主要源于去年以自由資金收購德祥集團增加了公司的銀行短期借款。

　　三個投資邏輯：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，管理水平提升，跨境通業(yè)務(wù)主要受益標(biāo)的。 (1 )公司主營集中在國際空運、國際海運、供應(yīng)鏈貿(mào)易、倉儲第三方物流等幾個方面，其中毛利率最低的供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)占比正在不斷下滑，毛利率高的倉儲物流，跨境物流業(yè)務(wù)占比正在穩(wěn)步上升，預(yù)期未來公司整體盈利能力將會進(jìn)一步提升。(2 )跨境綜合業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)是公司近年來經(jīng)營管理方面的一項重要舉措，通過建立跨境綜合業(yè)務(wù)平臺，優(yōu)化整個跨境物流運輸環(huán)節(jié)，更好地跟蹤貨物運輸信息，縮短運輸時間和成本，增厚跨境業(yè)務(wù)毛利率。(3 )針對跨境通業(yè)務(wù)的海關(guān)檢疫環(huán)節(jié)相關(guān)政策措施正在加速落地，公司德祥物流業(yè)務(wù)有望快速增加。

　　盈利預(yù)測及評級：收入占比較大且毛利率低的供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)預(yù)計將會繼續(xù)收縮；跨境物流業(yè)務(wù)占比上升，公司整體盈利能力隨之上升。2015-2017 年預(yù)計EPS 分別為 0.38 元、0.47 元、0.55 元，以 62 倍 PE 估值計算，公司目標(biāo)價為29.10 元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：跨境通業(yè)務(wù)落地慢的風(fēng)險，德祥物流分撥業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　(西南證券)

　　拓維信息(002261)教育+游戲確保公司業(yè)績高速增長

　　事件描述

　　2015 年4 月17 日，拓維信息發(fā)布公告稱，擬向交易對象以發(fā)行股份并支付現(xiàn)金的方式，分別購買海云天100%股份、長征教育100%股份、龍星信息49%股權(quán)、誠長信息40%股權(quán)，發(fā)行股份數(shù)總計8725.51 萬股，發(fā)行價為16.40 元。本次交易向李新宇、宋鷹、張忠革、拓維信息員工持股計劃、天富信合、華泰紫金定增3 號、袁浩卿、姚勁波發(fā)行股份2670.17 萬股，募集配套資金43791萬元用于交易價款的現(xiàn)金支付。本次員工持股計劃認(rèn)購公司股份不超過1065萬股，金額不超過17466 萬元，發(fā)行價格為16.40 元，鎖定期為36 個月，存續(xù)期限為48 個月。交易完成后，上述四家公司均稱成為公司的全資子公司。

　　事件評論

　　持續(xù)開展外延式擴張，致力于打造在線教育龍頭：公司此次收購為公司提供明顯業(yè)績增厚的同時，有助于完善在線教育布局以打造在線教育行業(yè)龍頭，具體而言：1、根據(jù)業(yè)績承諾，2015 年-2017 年四家標(biāo)的公司共實現(xiàn)歸屬于母公司扣非后的凈利潤分別為11763 萬元、15061 萬元、16244萬元，此次收購無疑將會為公司提供顯著的業(yè)績增厚；2、海云天是國內(nèi)領(lǐng)先的教育評價服務(wù)提供商，承擔(dān)了全國17 個省高考網(wǎng)上閱卷業(yè)務(wù)，以及數(shù)十個地市中考、司法等大規(guī)?？荚嚲W(wǎng)上評卷和技術(shù)服務(wù)；長征教育則專業(yè)致力于高科技多媒體教育環(huán)境及幼兒教育產(chǎn)品開發(fā)；龍星信息和誠長信息在立足校訊通基礎(chǔ)上，搭建智慧校園平臺開展“云管理”、“云閱卷”、“云評測”、“云學(xué)習(xí)”等增值服務(wù)。公司借助此次收購無疑進(jìn)一步完善了公司0-18 歲在線教育業(yè)務(wù)布局，為公司打造在線教育龍頭提供強勁支撐。

　　大股東及員工參與定增增強激勵機制，彰顯長期成長堅定信心：此次公司非公開發(fā)行股份收購資產(chǎn)并募集配套資金過程中，標(biāo)的公司大股東及高管、本公司大股東高管及核心員工均參與定增，有助于增強長效激勵機制，員工持股計劃長達(dá)三年的鎖定期也彰顯出公司對于長期發(fā)展的堅定信心。

　　教育+游戲雙主業(yè)發(fā)展，確保公司業(yè)績延續(xù)高速增長：目前公司已經(jīng)形成教育和游戲雙主業(yè)發(fā)展模式。手游作為公司現(xiàn)金金牛業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢，借助收購火溶信息90%股權(quán)進(jìn)一步增強其手游業(yè)務(wù)布局。此外，借助此次收購，公司0-18 歲在線教育行業(yè)龍頭地位得以鞏固

　　投資建議：我們看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 分別為0.58 元、0.61 元、0.64 元，給予公司“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　新澳股份(603889)內(nèi)銷保持較快增長未來將借助互聯(lián)網(wǎng)平臺拓寬渠道

　　事件描述

　　新澳股份(603889)公布2014年年度報告。主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢簣蟾嫫趦?nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為15.32億元，同比上升7.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.14億元，同比上升17.42%；基本每股收益為1.42元/股，同比上升17.36%，其中第四季度每股收益為0.24元/股。

　　事件評論

　　營業(yè)收入小幅增長，內(nèi)銷情況好于外銷，

　　2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.32億元，同比上升7.26%。出口方面，對主銷市場之一的日本出口量下滑，其他主銷市場基本持平，在產(chǎn)品價格下降的情況下，全年出口額依然保持了6.50億元；內(nèi)銷方面，實現(xiàn)銷售額8.82億元，較去年同期增長18.32%。公司第四季度收入為2.98億元，同比上升24.53%，較第三季度10.86的增速大幅上升。公司2014年毛利率為19.32%，比去年略上升0.73個百分點。

　　費用控制良好，未來將借助互聯(lián)網(wǎng)平臺拓寬渠道

　　報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進(jìn)實施ERP信息化建設(shè)，同時，借助阿里巴巴運營平臺，報告期內(nèi)開始試水電子商務(wù)作為銷售渠道的補充。本期研發(fā)支出總額3，543.71萬元，占當(dāng)期母公司營業(yè)收入的比例為2.31%。銷售費用為2，900.60萬元，同比上升1.72%；管理費用為9281.82萬元，同比下降0.12%，基本持平。期間費用率下降0.68個百分點，至9.14%

　　旺季致存貨增加，應(yīng)收賬款隨收入大幅增加

　　公司擁有以“CASHFEEL”、“NEWCHUWA”、“新澳”為代表的多個自主品牌，產(chǎn)品定位中高端市場。2014年年末，公司存貨為47，251.52萬元，同比提高14.81%；公司應(yīng)收賬款隨收入增加至8，540.93萬元，同比提高34.70%。

　　首次給予“推薦”評級

　　未來公司將以主業(yè)為依托，穩(wěn)步發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，隨著下游服裝企業(yè)庫存減少、業(yè)績逐漸復(fù)蘇，公司將獲得更多訂單。我們預(yù)計公司2015-2016年EPS為1.40元、1.69元，對應(yīng)目前股價估為24倍、20倍。首次給予“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　報喜鳥(002154)業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢初顯 “實業(yè)+投資”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

　　報喜鳥(002154)公布了其2015 年一季報報告，主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢旱谝患径?，實現(xiàn)營業(yè)收入58，228.25 萬元，較上年同期減少6.84%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6，858.08 萬元，較上年同期增加26.74%。實現(xiàn)每股收益為0.12 元，較上年同期提高33.33%。

　　事件評論

　　一季度主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，營業(yè)成本控制得當(dāng)，毛利率有所提升2015 年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入58，228.25 萬元，較上年同期減少6.84%。報告期內(nèi)，公司主品牌報喜鳥開展C2B 全品類私人定制業(yè)務(wù)、營收規(guī)模穩(wěn)健增長，代理品牌HAZZYS 發(fā)展勢頭強勁、營收快速增長。公司主營業(yè)務(wù)受益于主要品牌穩(wěn)健發(fā)展，較上年同期有所增長。但由于2014 年第一季度存在商鋪出售形成的收入，因此，報告期內(nèi)公司營收略有下降。2015 年第一季度，公司營業(yè)成本增速為65.30%，較2014 年第四季度108.45%的高增速有了較大幅度的回調(diào)。由于營業(yè)成本控制得當(dāng)，本期毛利率為61.56%，較上年同期增加了4.37 個百分點。

　　期間費用有所減少，財務(wù)費用大幅增加

　　2015 年第一季度，公司期間費用為25，028.37 萬元，較去年同期減少5.04%。銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為17，782.44 萬元、6，877.65萬元、368.28 萬元，同比分別增長-4.30%、-9.13%和78.18%。財務(wù)費用大幅增長，主要原因在于報告期內(nèi)公司收取代理商風(fēng)險金(資金占用費)的收入減少。

　　凈利潤大幅增加

　　2015 年第一季度，公司實現(xiàn)凈利潤6，858.08 萬元，較2014 年第一季度大幅增長903.70%。主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長、營業(yè)成本增速放緩以及費用控制得當(dāng)?shù)纫蛩厥谴龠M(jìn)一季度凈利潤大幅增長的主要原因。報告期內(nèi)公司凈利率為11.78%，較2014 年第一季度大幅提升3.12 個百分點。

　　維持“推薦”評級

　　在宏觀經(jīng)濟增速放緩、居民消費需求不振的背景下，公司對品牌和價格進(jìn)行了調(diào)整，隨著生產(chǎn)線改善投產(chǎn)以及嚴(yán)控費用支出，預(yù)期2015 年公司將迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。報告期內(nèi)，公司審議通過了購買河田工業(yè)園資產(chǎn)、建設(shè)C2B 全品類私人定制業(yè)務(wù)生產(chǎn)基地計劃。該生產(chǎn)基地建設(shè)將引入全智能吊掛系統(tǒng)、推進(jìn)智能化制造，建設(shè)投產(chǎn)后將顯著提升運營效率。此外，公司通過報喜鳥創(chuàng)投推進(jìn)“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略，迅速入股小鬼網(wǎng)絡(luò)和仁仁科技。截至報告期末，報喜鳥創(chuàng)投持股小鬼網(wǎng)絡(luò)25%股權(quán)的工商變更登記已辦理完成；持股仁仁科技17.86%股權(quán)的增資及工商變更登記正在辦理中，“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。我們對公司2015-2016 年盈利預(yù)測為0.38 元、0.51 元，對應(yīng)目前股價估值為45 倍、33 倍，維持“推薦”評級。

　　(長江證券)