處在當(dāng)前的市場點位，有些投資者對A股藍籌的暴漲產(chǎn)生擔(dān)憂，認為這種趨勢難以持續(xù)。而另有些投資者相信，A股自2014年下半年的跨年度行情只是“小?！背醅F(xiàn)，未來的行情將更為廣闊。在投資者莫衷一是的時候，證監(jiān)會出臺對兩融業(yè)務(wù)的規(guī)范性意見，央行又意外大幅降準(zhǔn)，更強化了投資者對行情已有的判斷與認識，分歧不僅沒有化解，反而有所加劇。

　　國內(nèi)經(jīng)濟低迷開局，官方公布一季度GDP增速7%，確認了市場早前對經(jīng)濟下行的預(yù)期。央行4月19日宣布降準(zhǔn)，主要是應(yīng)對經(jīng)濟下行的政策舉措，目的是降低融資成本，并為地方債發(fā)行創(chuàng)造可行的流動性環(huán)境。在央行降準(zhǔn)之后，二季度的首要任務(wù)必然是穩(wěn)增長，而穩(wěn)增長的抓手又必然是基建，特別是圍繞“一帶一路”、“京津冀”、“長江經(jīng)濟帶”等區(qū)域發(fā)展主題的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將是穩(wěn)增長政策的重中之重。近來機械、基建等板塊的暴漲，就是投資者對穩(wěn)增長的預(yù)期上升而在行情中的反映。

　　墑牽基建周期板塊的上漲能持續(xù)嗎？在“中國神車”的調(diào)侃中，顯然某些投資者對此深感懷疑。需要認識到，現(xiàn)在驅(qū)動這些板塊上漲的邏輯，既非基本面，也非投資者預(yù)期，而是洶涌而入的資金。所以，對這些板塊的上漲持續(xù)與否，我們更愿意從資金的視角來分析。截至4月10日，證券結(jié)算金余額突破了1萬9千億元，新開證券賬戶數(shù)與持倉賬戶數(shù)大幅提升，而融資余額持續(xù)保持大規(guī)模增長，這些均表明流入股市的資金非?？捎^。由此可見，這輪股市行情的新增資金來源主要是個人投資者。

　　根據(jù)上證報新一期的季度個人投資者調(diào)查報告，這些投資者偏好大盤藍籌股，青睞“一帶一路”、國企改革等主題。從上證報此前調(diào)研的情況看，個人投資者在中小板、創(chuàng)業(yè)板上的參與較少，本次調(diào)查也反映出同樣的情況?？紤]個人投資者的投資偏好，他們可能才是推動大盤藍籌、基建主題行情的主導(dǎo)性力量。目前，個人投資者對股市的投資熱情已經(jīng)調(diào)動起來，雖然買股買基金的熱情高漲，但總體上還沒有到“賣房買股”的瘋狂階段。由于藍籌股估值的結(jié)構(gòu)性差異，不論其投資是否有結(jié)構(gòu)差異，這些投資者可能還將對藍籌板塊產(chǎn)生推動。另一方面，由于個人投資者對創(chuàng)業(yè)板的介入較少，他們帶來的新增資金對成長板塊的支撐較差，這將使得成長股相對主板藍籌而暫時走弱。

　　總體看來，由于行情主要由資金推動，市場短期的波動必然加大。在經(jīng)歷可觀的漲幅之后，投資者內(nèi)部的分歧已經(jīng)事實存在。在這個時點，無論是否有監(jiān)管政策出臺，A股都會經(jīng)歷震蕩，這種震蕩不是政策帶來的，而是由投資者的信心和分歧所決定的。如果投資者尋求更高的確定性，那么債券現(xiàn)在倒是不錯的選擇。與風(fēng)云變幻的A股相比，央行降準(zhǔn)1個百分點釋放上萬億的流動性，對債券市場將是確定性的利好。（博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春）