當(dāng)前，我國的經(jīng)濟(jì)面臨著不小的困難，新的經(jīng)濟(jì)引擎尚在蓄勢，傳統(tǒng)動力則有待轉(zhuǎn)型升級。在這樣的關(guān)鍵時期，貨幣政策要在力度、時機(jī)上更加精準(zhǔn)，才能為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有效的支持，充分降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。此次央行再次在全面降準(zhǔn)基礎(chǔ)上輔以定向降準(zhǔn)，正是體現(xiàn)了這樣的思路。

　　貨幣政策要在力度上更加精準(zhǔn)，才能為實體經(jīng)濟(jì)提供合理的融資環(huán)境。今年一季度，企業(yè)融資成本為6.83%，同比、環(huán)比均有所下降，但下降幅度均在50個基點以內(nèi)，不能算大。如果考慮到PPI下行等價格因素，以及5%左右的平均利潤水平，企業(yè)面臨的實際融資成本依然相對較高。也就是說，實體經(jīng)濟(jì)依然面臨相對偏緊的流動性環(huán)境。

　　而轉(zhuǎn)型升級更加需要相對充裕的流動性環(huán)境。一方面，創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新在初期往往很難獲市場認(rèn)可，急需融資以發(fā)展壯大；另一方面，傳統(tǒng)“動力源”的轉(zhuǎn)型，也需要適度的金融支持。此時降準(zhǔn)，能夠增加銀行的可貸資金，提升貨幣乘數(shù)，有利于鞏固去年底以來降息降準(zhǔn)的成果，推動貸款利率和整個社會融資成本進(jìn)一步下行。

　　需要指出的是，此次降準(zhǔn)，并未改變穩(wěn)健的總基調(diào)。穩(wěn)健不是無所作為，更不是緊縮，而是要根據(jù)實際需要進(jìn)行適度調(diào)整。當(dāng)前，企業(yè)融資成本相對較高，有一個很重要的原因，就是因外匯占款減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣缺口依然存在。據(jù)測算，在經(jīng)過前期降準(zhǔn)、MLF等操作之后，若要保持12%左右的M2增速，今年仍有約1.1萬億元的基礎(chǔ)貨幣缺口。此次全面降準(zhǔn)并輔以定向降準(zhǔn)，在力度上對此實現(xiàn)了精準(zhǔn)對沖。

　　此次降準(zhǔn)可謂正當(dāng)其時，也為存款保險制度、解決地方債置換問題等一系列金融改革提供幫助。今年大約有1.8萬億元地方政府債務(wù)到期，財政部也推出了1萬億元的債務(wù)置換計劃。地方債置換的順利推進(jìn)，迫切需要適宜的流動性環(huán)境相配合。今年二季度，將有大量地方債務(wù)到期。此時降準(zhǔn)，可以及時為銀行提供長期資金，提高銀行增配地方債的可能，并保持流動性適度充裕，帶動長端利率下行，壓低債務(wù)置換的收益率，這都將有利于加快地方債置換的進(jìn)程。

　　在當(dāng)前階段，經(jīng)濟(jì)形勢錯綜復(fù)雜、不可低估，貨幣政策須根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，進(jìn)行更到位、更及時的調(diào)整，才能提供松緊適度的環(huán)境，提振公眾信心和穩(wěn)定預(yù)期。