原標(biāo)題：融券新政策意在豐富“多空平衡”工具 有利股市長遠(yuǎn)健康

　　新華網(wǎng)北京4月19日電（記者趙曉輝、劉開雄、陶俊潔）在滬指一路逼近4300點(diǎn)之際，市場情緒變得極其敏感。17日下午，四家機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布通知，支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融券交易，并擴(kuò)大融券標(biāo)的。這一消息引發(fā)市場擔(dān)憂，認(rèn)為監(jiān)管層鼓勵賣空，意在打壓股市。

　　專家認(rèn)為，融券新政策有警示風(fēng)險(xiǎn)的用意，但更重要的目的是改變杠桿業(yè)務(wù)“一頭沉”，豐富“多空平衡”工具，短期或引發(fā)市場波動，但長期有利于股市健康發(fā)展。

　　促“多空平衡”非“打壓股市”

　　在滬指義無反顧地沖上4000點(diǎn)之后，大盤一再拒絕調(diào)整。截至周五收盤，滬指攀升至4287．3點(diǎn)，盤中甚至已經(jīng)突破4300點(diǎn)關(guān)口。

　　16日，借上證50和中證500兩個(gè)新股指期貨上市之機(jī)，中國證監(jiān)會主席肖鋼公開講話，提示市場風(fēng)險(xiǎn)。17日，中國證券業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、上海證券交易所、深圳證券交易所聯(lián)合發(fā)布通知，支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者開展融券業(yè)務(wù)，并將融券標(biāo)的股票擴(kuò)大到1100只。

　　頓時(shí)，市場出現(xiàn)關(guān)于監(jiān)管層打壓股市的聲音。面對這種態(tài)勢，18日，中國證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸對記者表示，此次擴(kuò)大融券規(guī)模是促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，“不是所謂的鼓勵賣空，更非打壓股市”，并提出“請正確理解，不要誤判誤信”。

　　事實(shí)上，在過去的兩年中，融資融券業(yè)務(wù)一直都是融資“一頭沉”，帶有做空性質(zhì)的融券未得到較大發(fā)展。多空不平衡，這也是此輪牛市上漲速度如此之快的一個(gè)重要原因。

　　“原來融券業(yè)務(wù)只局限于券商自營持有的股票，數(shù)量小，品種少，就算客戶要融券也未必有券能提供?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000007" target="_blank" title="南方基金 00000007">南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，而且融資業(yè)務(wù)比較好做，中國人也有做多的習(xí)慣，敢于做空的人比較少。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，當(dāng)年推出融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)候，市場整體走得比較弱，監(jiān)管層對市場呵護(hù)有加，這也影響到了融券業(yè)務(wù)的同步開展?！?/p>

　　據(jù)記者初步了解，目前融資規(guī)模已經(jīng)超過了1．7萬億元，而融券規(guī)模僅在100億至200億元之間，兩者嚴(yán)重失衡。

　　規(guī)范發(fā)展意在防范杠桿風(fēng)險(xiǎn)

　　融資融券原本是股票雙向?qū)_工具，也是市場上最有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但融券業(yè)務(wù)始終沒能得到發(fā)展，單輪驅(qū)動的風(fēng)險(xiǎn)日漸累積。

　　“融資余額的大幅上升雖然推動了本輪牛市行情的發(fā)展，但融資業(yè)務(wù)助漲助跌的特征非常明顯，必須推動兩融業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，化解兩融業(yè)務(wù)畸形發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙钲谧辖鸶圪Y本管理有限公司首席研究員陳紹霞說。

　　多位專家認(rèn)為，此次擴(kuò)大融券業(yè)務(wù)規(guī)模更多體現(xiàn)出了監(jiān)管層利用當(dāng)前牛市環(huán)境，防范風(fēng)險(xiǎn)、追求多空平衡的一次政策調(diào)整。

　　必須要看到，與2007年的股市相比，此輪牛市的最大不同就是杠桿工具的大量使用，因此被很多業(yè)內(nèi)人士稱為“杠桿?！薄?/p>

　　“2007年市場沒有桿杠工具，6000點(diǎn)是實(shí)打?qū)嵉赜米杂匈Y金堆出來的?！崩畲笙稣f，此輪牛市最大的特點(diǎn)就是通過包括融資融券業(yè)務(wù)在內(nèi)的杠桿工具為市場提供充裕的流動性，規(guī)范杠桿、防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是真正的監(jiān)管意圖。

　　事實(shí)上，在4月16日的融資融券業(yè)務(wù)情況通報(bào)會上，中國證券業(yè)協(xié)會不僅通報(bào)了近期對兩融業(yè)務(wù)的檢查情況及問題處理情況，也對證券公司開展兩融業(yè)務(wù)提出了7點(diǎn)要求，包括“把握好融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏和速度，適當(dāng)控制經(jīng)營杠桿，有效防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　國泰君安宏觀分析師任澤平說，核心就是控制規(guī)模、調(diào)節(jié)杠桿、禁銷傘型信托，就是要給杠桿降溫。

　　“瘋牛”能否變“慢?！?？

　　人們記憶猶新的是，今年1月，證監(jiān)會通報(bào)12家券商融資融券違規(guī)，之后滬指在一個(gè)交易日內(nèi)暴跌7．7％。不過，多位市場人士認(rèn)為，此次新政不大可能帶來“1·19”式暴跌。

　　“證監(jiān)會18日否認(rèn)打壓股市，就是為了消除市場擔(dān)憂，防止周一出現(xiàn)股災(zāi)?！睏畹慢堈f，預(yù)計(jì)市場短期內(nèi)可能會有一定程度的調(diào)整，來消化擴(kuò)大融券規(guī)模帶來的利空，但并不會改變中長期的走勢?！?/p>

　　一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于市場做空工具不夠，機(jī)構(gòu)如果把券借出給投資者做空，只能賺取利息，卻可能承受股價(jià)下跌帶來的損失，預(yù)計(jì)融券規(guī)模短期難以做大?！靶抡鋵?shí)需要時(shí)間，對市場來說主要是一個(gè)政策信號?！标惤B霞說。

　　楊德龍認(rèn)為，從長期來看，讓市場雙邊機(jī)制發(fā)揮作用，有助于改變市場單邊運(yùn)行的行情，在牛市大勢不變的情況下，起到一定的降溫作用，使市場從‘瘋?！呦颉！?。

　　僅從市盈率來看，當(dāng)前的市場確實(shí)有些“高處不勝寒”。數(shù)據(jù)顯示，截至16日收盤，整個(gè)市場中市盈率超過100倍的股票比重已達(dá)44．89％，超過當(dāng)年6124點(diǎn)時(shí)42％的比重；市盈率超過50倍的股票已經(jīng)達(dá)到70％。

　　“實(shí)際上，與6124點(diǎn)時(shí)相比，現(xiàn)在市場風(fēng)險(xiǎn)釋放渠道大大增加?！崩畲笙稣f，不僅有融券業(yè)務(wù)、還有股指期貨、滬港通等，而此次將融券標(biāo)的股票擴(kuò)大到了1100只，已經(jīng)超過了融資券種的數(shù)量。

　　此外，李大霄提醒，現(xiàn)在市場流通股整體占比在83％，而6124點(diǎn)時(shí)可流通的股票占比僅為30％，大小非減持本身也是市場多空平衡的重要行為?！艾F(xiàn)在已有900只股票出現(xiàn)股東大幅減持，而增持的股票僅有100只左右，非融券標(biāo)的物股票同樣面臨股東逢高減持的做空風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>