新三板有多火？

　　數(shù)據(jù)會(huì)說(shuō)話。今年3月以來(lái)，一個(gè)月的時(shí)間里，新三板交易呈井噴態(tài)勢(shì)增長(zhǎng)。每天1億元、3億元、10億元，直到?jīng)_破了20億大關(guān)。

　　“如果你不和三板沾點(diǎn)邊，那么你已經(jīng)OUT了。”一位新三板做市商這樣說(shuō)：“我可不是自賣自夸。”截至4月13日，已經(jīng)有2243家企業(yè)在新三板上市，總股本972.89億股，成交金額90937.32萬(wàn)元。

　　新三板的爆紅，意味著什么？

　　 證券交易：從日漸活躍到全民熱潮

　　新三板的正式名稱是“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。這和美國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)OTCBB 類似，最早可以追溯到2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。

　　2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。2014年之前，新三板交易低迷，廣大投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)中認(rèn)可度較低。

　　2014年新三板全面擴(kuò)容，截至去年12月31日，新三板掛牌數(shù)為1572家，2014年新增掛牌1216家，同比增加3.4倍。去年8月25日，千呼萬(wàn)喚的新三板做市商業(yè)務(wù)正式開(kāi)始實(shí)施，從投資者到掛牌公司均對(duì)此期待甚高，整個(gè)新三板市場(chǎng)因此迎來(lái)新氣象，其流動(dòng)性或許“全面復(fù)活”。尤其近期新三板的交投持續(xù)火熱。

　　據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，自去年年底開(kāi)始，每月新增掛牌家數(shù)正以三位數(shù)的速度增加。2014年11月與12月分別新掛牌企業(yè)122家、219家；2015年1月、2月、3月分別新掛牌企業(yè)292家、130家、156家。3月9日新三板共有350只股票出現(xiàn)交易，單日總成交突破13億元，達(dá)到13.22億元。

　　而在投資者方面，新三板基金幾乎供不應(yīng)求。多名機(jī)構(gòu)投資者表示，新三板基金上線就被秒殺。PE、基金子公司推出新三板產(chǎn)品，熱銷程度超出預(yù)期。據(jù)了解，興業(yè)資管、浙商資管、廣發(fā)資管等均在布局新三板。

　　目前，監(jiān)管層允許公募基金投資新三板，這意味著有更多的社會(huì)資金流入，一些尚未達(dá)到個(gè)人投資者門檻的投資者稱，希望能集資一起買公募新三板產(chǎn)品。

　　科技企業(yè)：資本支持帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　“證券的核心是交易所，交易所的核心功能是交易。交易為什么重要，因?yàn)樗侨谫Y功能的基礎(chǔ)，證券上的融資功能是定價(jià)功能，定價(jià)功能的背后是交易功能，所以交易必須活躍。新三板前些年為什么沒(méi)人關(guān)注，是因?yàn)闆](méi)有定價(jià)融資功能，因?yàn)榻灰撞换钴S，現(xiàn)在交易活躍了，所以大家關(guān)注了?！?新三板學(xué)院院長(zhǎng)、太平洋證券副總裁程曉明這樣說(shuō)。

　　與主板市場(chǎng)不同，新三板上市的企業(yè)大多是科技型企業(yè)，其輕資產(chǎn)、科技能力強(qiáng)的特點(diǎn)使之區(qū)別于其他交易場(chǎng)所。“我覺(jué)得新常態(tài)的本質(zhì)是加快經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是要加大創(chuàng)新力度，提高產(chǎn)品檔次，說(shuō)得直白一點(diǎn)就是要提高產(chǎn)品的利潤(rùn)。利潤(rùn)來(lái)自于創(chuàng)新，所以新常態(tài)的核心就是提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。”程曉明這樣說(shuō)。

　　但創(chuàng)新存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新才能獲得技術(shù)壟斷，技術(shù)壟斷才能有定價(jià)權(quán)，才能獲得超額的利潤(rùn)，但是創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)?！皢?wèn)題的關(guān)鍵是要給企業(yè)資本的支持，不僅要給企業(yè)股權(quán)融資的支持，而且要給企業(yè)一個(gè)預(yù)期，這個(gè)預(yù)期就是哪怕一次失敗兩次失敗，十次一百次失敗，只要我的方向是正確的，而且市場(chǎng)也相信我的方向是正確的，就不會(huì)過(guò)于糾纏于我目前的財(cái)務(wù)報(bào)表，而會(huì)基于我未來(lái)可能獲得的成功，對(duì)公司進(jìn)行合理定價(jià)，有了這個(gè)合理定價(jià)，公司就能進(jìn)行合理的融資，這就是證券上的融資功能?！痹诔虝悦骺磥?lái)，新三板為這些科技型企業(yè)提供了巨大機(jī)會(huì)。

　　事實(shí)上，大量新三板公司分布在互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、電子、醫(yī)藥、環(huán)保、設(shè)備、服務(wù)、新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前掛牌新三板的公司，高新技術(shù)企業(yè)占比75%左右，廣泛分布于高端制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。這些掛牌公司與新三板服務(wù)于創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、成長(zhǎng)型企業(yè)的目標(biāo)不謀而合。

　　定價(jià)：揭開(kāi)科技公司的神秘面紗

　　一般來(lái)說(shuō)，健全的資本市場(chǎng)需要具備三大基礎(chǔ)功能：定價(jià)、融資和資源配置，其中定價(jià)是基石，而充足的流動(dòng)性又是股票定價(jià)的保障。流動(dòng)性來(lái)自于交易，可供新三板選擇的交易方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市商制度和競(jìng)價(jià)交易。單純從流動(dòng)性大小而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓最弱，競(jìng)價(jià)交易最強(qiáng)，做市商制度居中。

　　新三板眾多的科技公司，投資人如何才能看懂這些公司的價(jià)值呢？“做市商就是把高科技公司那層神秘的面紗撕掉，通過(guò)專家的分析解讀，通過(guò)雙向報(bào)價(jià)，直接告訴投資人這家公司值多少錢?！背虝悦髡f(shuō)。這就是美國(guó)納斯達(dá)克做市商制度即market make。有了做市商這個(gè)估值定價(jià)的引導(dǎo)功能，那么就解決了退市標(biāo)準(zhǔn)，股價(jià)問(wèn)題，這就是那個(gè)納斯達(dá)克全部的邏輯，所以納斯達(dá)克的核心是通過(guò)做市商來(lái)解決定價(jià)的準(zhǔn)確，再通過(guò)股價(jià)決定退市標(biāo)準(zhǔn)，從而解決企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　監(jiān)管：提示風(fēng)險(xiǎn)是為了穩(wěn)步發(fā)展

　　4月2日，監(jiān)管層發(fā)布溫馨提示，提示新三板投資人在關(guān)注投資價(jià)值的同時(shí)勿忘投資風(fēng)險(xiǎn)，保持理性投資心態(tài)。4月7日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開(kāi)出罰單，禁止相關(guān)4個(gè)賬戶為期3個(gè)月的交易，體現(xiàn)了對(duì)違規(guī)交易“零容忍”的態(tài)度。

　　此外，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸也在新聞發(fā)布會(huì)中提示，對(duì)于新三板市場(chǎng)交易中的違法違規(guī)行為，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已及時(shí)采取監(jiān)管措施，近日已對(duì)“中山市廣安居”等賬戶違規(guī)行為依法采取限制賬戶交易的措施。我會(huì)將繼續(xù)要求全國(guó)股轉(zhuǎn)公司密切監(jiān)控市場(chǎng)價(jià)格異動(dòng)情形，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。投資者在參與新三板市場(chǎng)時(shí)，要認(rèn)真研究市場(chǎng)特點(diǎn)，全面了解新三板市場(chǎng)制度規(guī)則及掛牌公司股票特征，客觀分析，理性投資，切記盲目入市和跟風(fēng)炒作。

　　隨后，股權(quán)轉(zhuǎn)板系統(tǒng)一則《關(guān)于開(kāi)展做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理自查工作的通知》下發(fā)至各主辦券商。本次做市業(yè)務(wù)自查的主要內(nèi)容包括：做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度及執(zhí)行情況、做市業(yè)務(wù)組織實(shí)施情況、做市業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)及風(fēng)險(xiǎn)控制情況以及其他合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制情況。根據(jù)要求，本次自查，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求做市商對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展全流程、技術(shù)系統(tǒng)自身安全、內(nèi)幕交易、與掛牌公司約定交易價(jià)格、串通報(bào)價(jià)、賬戶間對(duì)倒等惡劣行為進(jìn)行嚴(yán)格自查。