近日，隨著上證綜指突破4000點，“牛市”的財富效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，投資者信心大增，即使以往視股票投資為“賭博”的人也開始認(rèn)為股票投資能成為財產(chǎn)性收入的重要組成部分。人們期望這輪體現(xiàn)國家意志的“牛市”能夠成為“慢?！?、“長?！?，這不僅是股市助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是居民財產(chǎn)性收入增長的需要。

　　我們知道，當(dāng)居民人均收入達(dá)到一定水平后，增加財產(chǎn)性收入便成為必然趨勢。近些年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在城鄉(xiāng)居民在收入水平不斷提高的同時，標(biāo)志食品支出在總支出中占比的恩格爾系數(shù)有了明顯下降，這為人們累積原始財產(chǎn)并增加財產(chǎn)性收入打下了基礎(chǔ)。在此前股市持續(xù)低迷的7年間，由于國內(nèi)大多數(shù)投資者虧損累累、沒能從股市分享到中國經(jīng)濟(jì)快速增長的好處，人們也不敢把股票作為家庭財產(chǎn)的重要組成部分來配置。在此期間，由于股市的持續(xù)低迷及房地產(chǎn)的快速發(fā)展，大量本該投向股市的資金涌向了房市“炒房”，助推房價走向了畸高，過快地抬高了人們的生活成本，進(jìn)而抬高了企業(yè)的人工成本和商務(wù)成本，許多企業(yè)因為利潤空間被嚴(yán)重擠壓而經(jīng)營困難。

　　去年以來，全國范圍房價出現(xiàn)了滯漲走跌趨勢，使得“炒房”投資不再有利可圖。同時，隨著降息的重啟，無風(fēng)險利率呈下降趨勢，使得人們的風(fēng)險偏好上升，部分儲蓄有了轉(zhuǎn)向股市的需要，加之政府推出的系列改革政策增強了投資者的信心，故A股股指持續(xù)大幅上漲，投資者的財富效應(yīng)初步形成。正是由于房地產(chǎn)市場和股市的此消彼長，許多炒房資金及其他資金轉(zhuǎn)投股票市場。而且，今年3月1日起施行的《不動產(chǎn)登記暫行條例》將加快房地產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等稅種的推出步伐，進(jìn)而將增加房屋持有人的持有成本、降低房屋作為家庭財富保有形式的吸引力，房地產(chǎn)將重歸消費本位，包括股票在內(nèi)的金融資產(chǎn)將逐步成為家庭財富配置的主角。

　　目前，居民通過股市增加財產(chǎn)性收入的愿望和政府搞活股市助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路空前契合?，F(xiàn)階段，降低企業(yè)融資成本、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展需要來自投資者直接融資的大力支持；而為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增加就業(yè)等而開展的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”活動，更需要來自投資者直接融資的大力支持。同時，刺激消費也需要股市的財富效應(yīng)。因為中國出口難以像以往那樣大幅提振、投資也不可能像以往那樣大幅增加，故迫切需要消費拉動經(jīng)濟(jì)。而許多普通民眾則需要來自股票市場的財產(chǎn)性收入來支持其消費的增加。

　　雖然本輪股市大漲可使投資者從轉(zhuǎn)讓差價方面獲得超常收益為其來自股市的財產(chǎn)性收入打下基礎(chǔ)，但長期中穩(wěn)定可靠的股市收益將主要來自有業(yè)績支撐的股息。因為，就股票投資回報的兩種途徑——資本利得與股息而言，股息具有特別的吸引力。由于股票的本質(zhì)就是借之獲取股息的出資憑證，至于轉(zhuǎn)讓差價則是衍生品，故股息是投資者獲取回報及流動性的最重要渠道。實際上，海外成熟股票市場長期總回報的大約40%來自股息。因此，要使股票投資收入真正成為居民的財產(chǎn)性收入的重要組成部分，需要股市保持“慢?！薄ⅰ伴L?！弊邉荨哪壳扒闆r來看，此輪股市上漲完全有可能走成“慢牛”、“長牛”。雖說上證綜指已站上4000點，但截至目前，投資者的財富效應(yīng)才初步形成，儲蓄正在快速轉(zhuǎn)向股票投資且潛力還非常大。同時，對此輪股市上漲有重要助推作用的宏觀改革舉措還在不斷推出過程中。

　　當(dāng)然，為了保證廣大投資者能長期從股市中獲取財產(chǎn)性收入，股票市場上投資者利益保護(hù)還需要切實加強，關(guān)鍵要使投資者在真正“公開、公平、公正”的市場環(huán)境中獲取股票交易價差和合理分紅。可以預(yù)期，為了配合IPO注冊制的推出，伴隨《證券法》修改將對市場環(huán)境的市場化、法制化、國際化改革，有望顯著提升上市公司的內(nèi)外部治理、促進(jìn)其業(yè)績不斷改善。此外，要使股票投資成為財產(chǎn)性收入的重要組成部分，投資者還必須不斷提高自身的投資價值判斷能力和風(fēng)險控制能力，理性、成熟地進(jìn)行投資交易。（作者系復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長）