本周四，股指期貨將迎來兩個(gè)新品種加入，上證50和中證500股指期貨將在中金所掛牌上市。專家認(rèn)為，兩個(gè)新品種將使我國衍生工具不斷豐富，對(duì)沖基金迎來更廣策略空間，主動(dòng)投資增添更多投資工具，中國資本市場“邁入立體化交易時(shí)代”。

　　■ 深圳特區(qū)報(bào)記者林彥龍

　　●“以小博大”再添新工具

　　據(jù)中金所的合約設(shè)計(jì)，上證50和中證500指數(shù)期貨合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元和200元。以上周五兩個(gè)指數(shù)的收盤點(diǎn)位2986.61點(diǎn)和7952.19點(diǎn)算，每手的合約價(jià)值分別為895983元和1590438元，按照中金所設(shè)計(jì)，每手的保證金為8%，如果加上期貨公司增加的部分，每手保證金以10%計(jì)算，做一手的金融分別為9萬元和16萬元左右。

　　今年以來，上證50和中證500分別上漲15%和49%。如果投資者在今年1 月1 日分別買入一手股指期貨的話，當(dāng)時(shí)所用的資金分別約為8萬元和10萬元，到上周五為止，獲利分別為112128元和526574元。如果投資者謹(jǐn)慎操作，通過買入中證500指數(shù)期貨和賣出上證50指數(shù)期貨進(jìn)行對(duì)沖的話，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也獲利40多萬元。

　　從這個(gè)差異來看，兩個(gè)期貨品種側(cè)重有所不同。根據(jù)兩者標(biāo)的股的構(gòu)成權(quán)重不同，上證50偏大盤藍(lán)籌，金融行業(yè)屬性較強(qiáng)，銀行與非銀金融權(quán)重合計(jì)約65%，與滬深300相關(guān)性較強(qiáng)。中證500偏中小盤股，指數(shù)行業(yè)分布比較分散，房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、化工等行業(yè)權(quán)重靠前。這將給市場帶來更加豐富多彩的套利對(duì)沖空間。

　　●市場邁入立體化交易時(shí)代

　　申萬宏源分析師蔣俊陽認(rèn)為，上證50和中證500股指期貨的上市，使我國衍生工具不斷豐富，中國資本市場“邁入立體化交易時(shí)代”。

　　中金所有關(guān)人士表示，本輪牛市行情具有高波動(dòng)、大小盤股交替上漲等特征，單一品種的股指期貨市場已難以充分滿足市場需求。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，上證綜指2014年初至7月初（本輪上漲行情啟動(dòng)前）的年化波動(dòng)率僅為13.51%，而7月初至今年化波動(dòng)率達(dá)到23.57%，股市上漲最快的兩個(gè)月（11月24日至1月23日）內(nèi)年化波動(dòng)率達(dá)到39.56%。另外，股市出現(xiàn)二八分化現(xiàn)象，在部分交易日里還出現(xiàn)上證50與創(chuàng)業(yè)板指漲跌方向不同的情況。股市波動(dòng)率加大和分化，引發(fā)了對(duì)股指期貨的避險(xiǎn)需求。

　　中金所表示，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2014年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約20.5萬億元。僅以參與股指期貨市場規(guī)模較大的基金專戶產(chǎn)品為例，產(chǎn)品數(shù)量就達(dá)1.25萬只。

　　●將抑制中小盤股泡沫

　　本次上市的兩個(gè)品種中，中證500股指期貨引發(fā)更多的關(guān)注。從仿真交易的數(shù)據(jù)來看，中證500股指期貨的成交量與成交額均顯著高于上證50股指期貨。

　　從中證500的權(quán)重股來看，排名前十的有五個(gè)是創(chuàng)業(yè)板和中小板的股票，其中東方財(cái)富網(wǎng)排名第一。

　　目前，中證500的平均市盈率已超過50倍。蔣俊陽表示，“指數(shù)市盈率目前處于較高位置，值得警惕?！彼J(rèn)為，從以往股指期貨推出的經(jīng)驗(yàn)看，估計(jì)中證500股指期貨的推出對(duì)相關(guān)現(xiàn)貨短期估值有一定的利空影響，“但短期實(shí)際走勢還得結(jié)合目前市場狂熱的資金和高漲的情緒進(jìn)行綜合判斷?！?/p>

　　根據(jù)國際市場的經(jīng)驗(yàn)，滬深300股指期貨推出后，市場在近3個(gè)月內(nèi)下跌近25%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨推出前標(biāo)的上漲，推出后市場經(jīng)歷短期下跌11%左右。

　　中金公司認(rèn)為，中證500股指期貨將更受機(jī)構(gòu)投資者青睞。主要原因在于我國機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高彈性的中小市值個(gè)股存有長期偏好，習(xí)慣于以藍(lán)籌防守，而從小市值個(gè)股中發(fā)掘超額收益機(jī)會(huì)。但隨之而來的一大問題即是始終缺乏相應(yīng)的套期保值工具，以規(guī)避中小盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中證500股指期貨使這一問題迎刃而解。