紅宇新材(300345)主業(yè)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，新材料拓展可期

　　近期我們赴紅宇新材進(jìn)行了調(diào)研，公司近幾年在礦山客戶領(lǐng)域的開拓卓有成效，且新增產(chǎn)能投放保障主業(yè)迎來反轉(zhuǎn)。另外公司在新材料方面收購(gòu)了中物泰沃且仍將繼續(xù)拓展，并開始赴非洲開展業(yè)務(wù)，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

　　礦山客戶的開拓卓有成效，且產(chǎn)能適時(shí)投放，保障主業(yè)反轉(zhuǎn)。公司主業(yè)為球磨機(jī)使用的磨球和襯板，全國(guó)年總需求量超過300萬噸，其中超過一半的市場(chǎng)集中在礦山行業(yè)。公司從2013年下半年開始重點(diǎn)開拓礦山客戶，一方面礦山由于盈利普遍下滑對(duì)節(jié)能效果更明顯的產(chǎn)品接受度提升，另一方面公司通過合資設(shè)立子公司等方式實(shí)現(xiàn)利益綁定。2014年Q4公司收入大幅增長(zhǎng)138%，同時(shí)預(yù)計(jì)今年Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)422%-452%，顯示礦山客戶開拓卓有成效。此外2014年底公司2萬噸磨球項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，使得總產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)118%，將有力保障主業(yè)反轉(zhuǎn)。

　　收購(gòu)中物泰沃彰顯轉(zhuǎn)型決心，后續(xù)有望在新材料方面繼續(xù)拓展。今年4月2日，公司公告以現(xiàn)金2093萬元向四川中物泰沃增資，持有其35%股權(quán)成為第一大股東。四川中物泰沃原是中國(guó)工程物理研究院下屬單位，在功能梯度材料和表面改性材料方面具有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，擁有發(fā)明專利12項(xiàng)。公司往新材料方向的轉(zhuǎn)型決心堅(jiān)定，未來將依托中物泰沃拓展軍工、工程機(jī)械、油氣、汽車等領(lǐng)域客戶，同時(shí)公司還會(huì)持續(xù)尋找新材料行業(yè)的并購(gòu)標(biāo)的。

　　順應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)軍非洲，打造新的增長(zhǎng)極。今年3月31日，公司公告與贊比亞中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作區(qū)發(fā)展公司等簽署合作協(xié)議，在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)1.5萬噸耐磨鑄件生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值8000萬美元以上。非洲等地?fù)碛胸S富的礦產(chǎn)資源，耐磨鑄件消耗較大，公司海外客戶的將打造另一增長(zhǎng)極。

　　主業(yè)迎來趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司主業(yè)在連續(xù)三年低迷后迎來趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，另外公司在新材料業(yè)務(wù)的開拓方面不遺余力，今年開始業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。另外公司高管以現(xiàn)金1.7億元承攬全部增發(fā)股份，也顯示了對(duì)公司發(fā)展的信心。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS 為0.46、0.93、1.71元，目前市值僅34億元，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶開拓不利，新材料并購(gòu)低于預(yù)期。

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　　長(zhǎng)榮股份(300195)長(zhǎng)榮智能化工廠戰(zhàn)略快速前進(jìn)

　　1、智能化工廠步步推進(jìn)

　　兩個(gè)亮點(diǎn)：1、展出設(shè)備全部應(yīng)用子公司榮彩開發(fā)的軟件程序，可以從網(wǎng)絡(luò)端實(shí)時(shí)監(jiān)控設(shè)備運(yùn)行情況，并實(shí)現(xiàn)智能化調(diào)度、生產(chǎn)等功能，為智能工廠奠定基礎(chǔ)；2、現(xiàn)場(chǎng)展出的檢品機(jī)+自動(dòng)上下料裝置+糊盒機(jī)一體機(jī)，能夠?qū)崿F(xiàn)全自動(dòng)檢品、上下料和糊盒，受展區(qū)場(chǎng)地限制，實(shí)際上公司能夠提供一站式印后和倉(cāng)儲(chǔ)整體解決方案，并已有成功案例，在工業(yè)4.0方面已經(jīng)走在同行前面。

　　公司在工業(yè)4.0智能工廠戰(zhàn)略方向清晰，步步推進(jìn)。與賽魯?shù)虾献餮由斓缴嫌伟加C(jī)領(lǐng)域，收購(gòu)海德堡印后業(yè)務(wù)提升自身產(chǎn)品品牌和技術(shù)實(shí)力，并借助其全球渠道來實(shí)現(xiàn)快速走出去目標(biāo)，子公司榮彩專注開發(fā)相關(guān)軟件，參股貴聯(lián)控股為示范工廠建設(shè)打下基礎(chǔ)，在資金面趨于寬松和勞動(dòng)力替代需求下，公司有望成為中高端包裝領(lǐng)域的市場(chǎng)引領(lǐng)者。詳見《長(zhǎng)榮股份（300195）—航行系列之工業(yè)4.0設(shè)備篇：智能工廠戰(zhàn)略》。

　　2、云印刷進(jìn)展順利，流水持續(xù)提升

　　隨著新工廠春節(jié)后正式投入運(yùn)營(yíng)，天津旗艦店3月末運(yùn)營(yíng)，并且生產(chǎn)品種從70-80種提升至500多種種產(chǎn)品，公司日流水持續(xù)提升，目前公司經(jīng)銷商約200名，年內(nèi)目標(biāo)是經(jīng)銷商達(dá)到500家，在線有效會(huì)員達(dá)到10000個(gè)，完成1家加盟工廠的加盟工作。目前公司加盟工廠進(jìn)展順利，進(jìn)度有可能超預(yù)期。詳見《長(zhǎng)榮股份（300195）—航行系列之工業(yè)4.0應(yīng)用篇：云印刷的無限空間》。

　　3、維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)

　　長(zhǎng)榮股份是工業(yè)4.0智能工廠和應(yīng)用領(lǐng)域雙重標(biāo)的！在智能工廠戰(zhàn)略上：公司與賽魯?shù)虾献餮由斓缴嫌伟加C(jī)領(lǐng)域，收購(gòu)海德堡印后業(yè)務(wù)提升自身印后設(shè)備技術(shù)性能并借其全球渠道走出去，未來仍有資本運(yùn)作形成智能化工廠一體解決方案，參股貴聯(lián)控股為示范項(xiàng)目提供機(jī)會(huì)；云印刷戰(zhàn)略上：與臺(tái)灣健豪合作，目前已經(jīng)正式運(yùn)作接單，環(huán)比持續(xù)放量，有望成為國(guó)內(nèi)云印刷領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS為1.45、1.88元，目前對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為46倍，國(guó)內(nèi)商業(yè)印刷3000億空間，上升空間巨大，目標(biāo)價(jià)80.0元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！

　　股價(jià)催化劑：如果云印刷進(jìn)展超預(yù)期，目標(biāo)價(jià)仍有提高可能。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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　　大北農(nóng)(002385)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，智慧大北農(nóng)加速推進(jìn)！

　　事件：4 月9 日，大北農(nóng)發(fā)布了2014 年年報(bào)。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.95 億元，同比增長(zhǎng)3.45%，對(duì)應(yīng)2014 年EPS 為0.48元。公司同時(shí)發(fā)布了分紅預(yù)案：擬10 轉(zhuǎn)5 股派1 元。

　　我們的分析和判斷：

　　1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，環(huán)比逐漸改善。公司實(shí)現(xiàn)收入184 億元，同比增長(zhǎng)10.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.95 億元，同比增長(zhǎng)3.45%，業(yè)績(jī)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。分季度來看，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)。公司上半年凈利潤(rùn)為2.8 億元，同比下降約10%，下半年凈利潤(rùn)5.15億，同比增長(zhǎng)約10%。公司在養(yǎng)殖行業(yè)整體萎靡的形勢(shì)下，取得了正增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司優(yōu)異的服務(wù)能力和營(yíng)銷能力。隨著公司智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略的執(zhí)行，將更好的幫助養(yǎng)殖戶更好的、更科學(xué)、更高效的養(yǎng)豬，帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售。

　　分產(chǎn)品來看， 2014 年度公司飼料銷售收入為172 億元，同比增長(zhǎng)9.65%，飼料收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為94.10%。飼料銷售量為430.21 萬噸，同比增長(zhǎng)11.15%，其中豬飼料370.99 萬噸，同比增長(zhǎng)9.11%，反芻飼料29.04 萬噸，同比增長(zhǎng)34.72%，水產(chǎn)飼料17.06 萬噸，同比增長(zhǎng)14.28%，禽用飼料11.91 萬噸，同比增長(zhǎng)25.72%。

　　2014 年公司種子銷售數(shù)量為1，917.28 萬公斤，銷售收入為4.77 億元，同比增長(zhǎng)9.38%，其中玉米種子銷售收入2.1 億元，同比增長(zhǎng)52.12%，。

　　水稻種子銷售收入2.56 億元，同比下降12.05%

　　2014 年公司動(dòng)保銷售收入為3.79 億萬元，同比增長(zhǎng)25.83%。

　　2、養(yǎng)殖春天已然來臨，公司將充分受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。能繁母豬產(chǎn)能進(jìn)一步去化將支撐2015 年豬肉價(jià)格反轉(zhuǎn)加速。從存欄總量來看，能繁母豬存欄量已經(jīng)下滑到4100 萬頭左右，相比前期5068 萬頭，下降約20%，產(chǎn)能去化明顯。從供求角度分析以及根據(jù)我們的草根調(diào)研，我們堅(jiān)定看好2015 年豬肉價(jià)格的反轉(zhuǎn)。

　　我們認(rèn)為，養(yǎng)殖的春天已然來臨，豬肉價(jià)格預(yù)計(jì)將在4、5 月份重新進(jìn)入上升通道，7 月份之后加速上漲概率較大。大北農(nóng)預(yù)混料和乳豬料等高端飼料的銷售占比較大，屬技術(shù)含量較高、屬于較高端的產(chǎn)品。隨著養(yǎng)殖戶盈利能力提升，對(duì)高端豬料需求將增加，公司將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。

　　3、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商，15 年加速落地！互聯(lián)網(wǎng)背景下的大北農(nóng)，致力于在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎(chǔ)上培植一個(gè)依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式，公司已建立“管理-交易-金融”三個(gè)模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈，公司將以智農(nóng)網(wǎng)（手機(jī)為智農(nóng)通）為入口，將三大模塊整合在一起，打造高科技、互聯(lián)網(wǎng)化和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)。

　　截止2014 年年底，公司“進(jìn)銷財(cái)”用戶2600 多家，“豬聯(lián)網(wǎng)”用戶1500 家，服務(wù)商品豬600 多萬頭。農(nóng)信商城完成訂單63 萬單，完成交易額158 億元。農(nóng)富寶開戶客戶數(shù)1.26 萬戶，累計(jì)充值23 億元。公司累計(jì)為超過2200 客戶協(xié)助信用貸款11 億元。智農(nóng)通用戶2.56 萬人，推出公共賬號(hào)60 多個(gè)。公司的智慧產(chǎn)品鏈已初步形成，2015 年公司將加速推廣，智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略加速落地！智慧大北農(nóng)的核心：提高農(nóng)業(yè)效率

　　1）豬聯(lián)網(wǎng)：提高養(yǎng)豬業(yè)效率。豬管網(wǎng)是圍繞養(yǎng)殖企業(yè)開發(fā)的，為養(yǎng)豬企業(yè)提供產(chǎn)品、服務(wù)、資訊、管理、財(cái)務(wù)和推廣為一體的360 度客戶服務(wù)平臺(tái)。公司通過豬管網(wǎng)幫助養(yǎng)殖戶提高養(yǎng)殖效率，而公司也通過豬管網(wǎng)掌控養(yǎng)殖業(yè)大數(shù)據(jù)。

　　2）農(nóng)信金融（農(nóng)村金融平臺(tái)）：提高農(nóng)村融資效率，不可復(fù)制的農(nóng)村融資平臺(tái)！

　　大北農(nóng)的金融業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，利用經(jīng)銷商和養(yǎng)殖企業(yè)積累的經(jīng)營(yíng)、信用數(shù)據(jù)，形成一個(gè)即不同于商業(yè)銀行也不同于傳統(tǒng)資本市場(chǎng)的第三種農(nóng)村融資模式，建立行業(yè)內(nèi)第一個(gè)可持續(xù)的農(nóng)村普惠金融服務(wù)體系。

　　公司一方面通過豬管網(wǎng)掌握的養(yǎng)殖戶數(shù)據(jù)，以及大北農(nóng)近20000 名業(yè)務(wù)人員對(duì)養(yǎng)殖戶的了解，以及智農(nóng)商城的交易數(shù)據(jù)，做到對(duì)養(yǎng)殖戶的融資風(fēng)險(xiǎn)可控，大北農(nóng)金融業(yè)務(wù)具備傳統(tǒng)融資渠道不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)！

　　另一方面公司可以通過農(nóng)農(nóng)貸（P2P 平臺(tái)）、農(nóng)銀貸等多種渠道獲得資金來源。

　　3）農(nóng)信商城：提高農(nóng)業(yè)交易效率，建立農(nóng)資和生豬交易平臺(tái)。

　　長(zhǎng)期以來，農(nóng)村物流基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、運(yùn)輸成本高等特點(diǎn)讓農(nóng)村電商發(fā)展緩慢，農(nóng)村電商已成為電商行業(yè)的最后一個(gè)藍(lán)海！另一方面，目前生豬交易鏈條長(zhǎng)，養(yǎng)殖戶均利用豬販子和豬經(jīng)紀(jì)進(jìn)行交易。通過豬管網(wǎng)，公司控制了產(chǎn)業(yè)鏈最重要的資源-豬。一方面使公司與農(nóng)資企業(yè)合作發(fā)展農(nóng)資電商，相比其他公司發(fā)展農(nóng)資電商具有優(yōu)勢(shì)。另一方面，公司在控制豬資源后，可以直接和屠宰場(chǎng)合作，縮短交易鏈條，成立生豬交易平臺(tái)。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014/15/16 年EPS 為0.48/0.63/0.85 元，增速為3.3%、33.7%、35.0%。我們認(rèn)為隨著飼料行業(yè)整體的好轉(zhuǎn)加之公司對(duì)費(fèi)用的控制，今年公司的利潤(rùn)將出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，而公司估值將隨公司智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略的實(shí)施逐步提升，我們給予買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)29 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期；智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

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　　機(jī)器人(300024)受益工業(yè)4.0，業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.24 億元，同比增長(zhǎng)15.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26 億元，同比增長(zhǎng)30.3%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.50 元。

　　利潤(rùn)表：公司利潤(rùn)增長(zhǎng)較快主要是由于毛利率水平有所提升，其中工業(yè)機(jī)器人毛利提高3.33%。

　　資產(chǎn)負(fù)債表：公司長(zhǎng)期借款占總資產(chǎn)比例提高5.56%至8.86%，資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升至38.70%。

　　現(xiàn)金流量表：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)437.31%，公司回款良好。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　2015 年公司業(yè)績(jī)望保持增長(zhǎng)。公司2014 年新簽訂單33 億元，同比增長(zhǎng)32%，公司15 年業(yè)績(jī)有良好支撐，預(yù)計(jì)工業(yè)機(jī)器人、AGV 等產(chǎn)品將維持較快增長(zhǎng)，交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　持續(xù)受益工業(yè)4.0 戰(zhàn)略。機(jī)器人是構(gòu)建智慧工廠的基礎(chǔ)，公司通過定向增發(fā)投資工業(yè)機(jī)器人、特種機(jī)器人、高端裝備與3D 打印等項(xiàng)目，有助于公司產(chǎn)品升級(jí)及數(shù)字化工廠的推廣。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　分別小幅下調(diào)公司2015~16e 凈利潤(rùn)3.7%和6.2%至4.39億和5.58 億元。

　　估值與建議

　　預(yù)計(jì)公司2015~16e EPS 分別為0.67 和0.85 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的P/E 分別為76.0x 和59.8x?？紤]定向增發(fā)，公司2015~16e對(duì)應(yīng)的攤薄EPS 分別為0.60 和0.77，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的P/E 分別為85.0x 和66.2x（假設(shè)增發(fā)價(jià)格為41 元）。維持“中性”評(píng)級(jí)，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)12.4%至47 元，對(duì)應(yīng)2015e P/E 70x。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游客戶需求放緩風(fēng)險(xiǎn)。

　　（中金公司）

　　廣博股份(002103)借靈云之勢(shì)，展轉(zhuǎn)型之威

　　14 年公司表現(xiàn)符合預(yù)期。公司14 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1 億，同比增長(zhǎng)7.0%；歸母凈利潤(rùn)928.8 萬，同比下降44.7%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-792.4 萬，同比下降763.2%；EPS0.04 元。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)布局線上，營(yíng)收增長(zhǎng)6.96%。線上業(yè)務(wù)有序布局帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)，已與一號(hào)店、蘇寧易購(gòu)、飛牛網(wǎng)等電商開展業(yè)務(wù)合作，線上分銷渠道初步搭建完成，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收4.16 億，同比增長(zhǎng)26.49%。歐美客戶縮減在華采購(gòu)，低端文具傾向在低成本地區(qū)進(jìn)行替代性采購(gòu)，公司出口瓶頸顯現(xiàn)，國(guó)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.85 億，同比下降5.7%。我們認(rèn)為，伴隨人工成本剛性上揚(yáng)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者持續(xù)涌入，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，互聯(lián)網(wǎng)思維下深拓線上業(yè)務(wù)必將成為轉(zhuǎn)型大方向。

　　毛利率下降、新增重組費(fèi)用致凈利率承壓。受人工成本剛性上漲影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率19.06%，同比下降1.56 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率19.08%，同比減少1.24 個(gè)百分點(diǎn)；毛利率下降及重大資產(chǎn)重組費(fèi)用支出致盈利承壓，凈利率為1.06%，同比減少0.93 個(gè)百分點(diǎn)。

　　借靈云之勢(shì)，展轉(zhuǎn)型之威。14 年12 月公司公告定增收購(gòu)靈云傳媒100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)雙向布局，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)依托資本市場(chǎng)進(jìn)行二度擴(kuò)張，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)憑借互聯(lián)網(wǎng)思維實(shí)現(xiàn)模式創(chuàng)新：第一、拓展廣告業(yè)務(wù)投放;第二、完善特色導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)；第三、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)探索互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)境下運(yùn)營(yíng)新模式。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)特價(jià)導(dǎo)購(gòu)的商業(yè)價(jià)值，蘑菇街轉(zhuǎn)型自營(yíng)前，通過淘寶導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)日傭金收入10 萬，現(xiàn)估值達(dá)10 億美元，現(xiàn)階段愛麗特價(jià)傭金收入已向其峰值靠攏，長(zhǎng)期來看依然存在巨大上升空間?？紤]到靈云資產(chǎn)注入及股本擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.33、0.46、0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 為70 倍、50 倍、39 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)重組進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。

　?。ò残抛C券）