周靖宇/制圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所

　　上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所

　　1.引言

　　市場(chǎng)質(zhì)量是衡量證券市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)，是市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展的指南，也是投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)。對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)的關(guān)注程度標(biāo)志著市場(chǎng)成熟與否。自2006年起，上海證券交易所持續(xù)發(fā)布每一年度的證券市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告。

　　總體來(lái)看，2014年滬市完成了由冷到熱的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)質(zhì)量得到了顯著改善。自下半年開始，在國(guó)企改革、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、一帶一路、金融改革等利好因素的影響下，滬市股票、尤其是大盤藍(lán)籌股的交易活躍度不斷提升，流動(dòng)性持續(xù)增長(zhǎng)。

　　之后，隨著滬港通開通、央行降息，以及融資融券等市場(chǎng)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，滬指更是一再攀升，年度漲幅達(dá)52.87%，創(chuàng)4年來(lái)最大升幅。與2013年相比，2014年滬市市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)提升了34.3%，創(chuàng)408點(diǎn)的歷史新高。

　　從流動(dòng)性看，流動(dòng)性指數(shù)達(dá)到486萬(wàn)元，比上年大幅提高了44.6%。從波動(dòng)性看，2014年滬市日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率繼續(xù)保持良好水平，與2013年相比均略有降低。

　　2.證券交易市場(chǎng)質(zhì)量

　?。ㄒ唬┝鲃?dòng)性與交易成本

　　1、價(jià)格沖擊指數(shù)

　　2014年滬市呈現(xiàn)先平后高的狀態(tài)，投資者交易意愿、流動(dòng)性整體上相比2013年有較大改善，促使價(jià)格沖擊指數(shù)明顯下降。

　　本報(bào)告分別計(jì)算了買賣10萬(wàn)元、25萬(wàn)元、90萬(wàn)元股票的流動(dòng)性成本（價(jià)格沖擊指數(shù)，即買賣一定金額股票所產(chǎn)生的反向價(jià)格變化的平均成本）。從交易10萬(wàn)元股票的價(jià)格沖擊指數(shù)的指標(biāo)來(lái)看，相對(duì)1995年股市建設(shè)初期的199個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)等于萬(wàn)分之一），近年來(lái)流動(dòng)性成本從整體看呈現(xiàn)顯著下跌趨勢(shì)，2013年為16個(gè)基點(diǎn)，2014年進(jìn)一步下降到14個(gè)基點(diǎn)，相較2013年又下降了12.5%，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步改善。如果分別從買賣兩個(gè)方向分析，買賣雙方價(jià)格沖擊成本保持基本趨同態(tài)勢(shì)。

　　流動(dòng)性成本與市場(chǎng)整體走勢(shì)、資金有關(guān)，總體上2014年流動(dòng)性比2013年有明顯的改善。從2014年各月數(shù)據(jù)看，上半年基本延續(xù)了2013年逐漸回落的態(tài)勢(shì)，下半年隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，流動(dòng)性成本相對(duì)上半年有明顯下降。具體來(lái)看，全年的最高點(diǎn)出現(xiàn)在1月份，之后略有下降并保持到上半年結(jié)束，從7月份開始流動(dòng)性成本開始進(jìn)入低位區(qū)間，并在9月份達(dá)到最低點(diǎn)，之后的月份一直保持在低位水平，只是靠近年底時(shí)略有抬頭。這說(shuō)明在市場(chǎng)由“冷”轉(zhuǎn)“熱”的趨勢(shì)中流動(dòng)性成本也不斷降低，但市場(chǎng)震蕩會(huì)造成其波動(dòng)。

　　從按板塊分組的結(jié)果來(lái)看，均要優(yōu)于去年的水平。其中，上證50成份股流動(dòng)性最佳，上證180成份股（不含上證50成份股，下同）次之，B股和ST股票（含*ST股票，下同）最高。以10萬(wàn)元交易金額為例，ST股價(jià)格沖擊指數(shù)為上證50成份股的2.5倍，B股票價(jià)格沖擊指數(shù)為上證50成份股的4.9倍。上證50成份股25萬(wàn)元、90萬(wàn)元交易金額的價(jià)格沖擊指數(shù)，分別比2013年的10、14降低10%、14%，10萬(wàn)元交易金額的價(jià)格沖擊指數(shù)與上年持平。

　　從按股票流通市值分組情況看，整體上流通市值越大，流動(dòng)性成本越低，交易金額越大，趨勢(shì)越明顯。以10萬(wàn)元交易金額為例，流通市值0-10億元、10-20億元的股票價(jià)格沖擊指數(shù)分別是流通市值大于100億元股票的4.2倍、2.0倍，而90萬(wàn)元交易金額則分別為6倍、3.3倍。

　　從按股價(jià)分組情況看，總體來(lái)看股價(jià)越高，股票的流動(dòng)性成本越低。以10萬(wàn)元交易金額為例，單價(jià)低于5元的股票價(jià)格沖擊指數(shù)是20元以上股票的2.3倍。

　　從按行業(yè)分組情況看，金融、保險(xiǎn)業(yè)及采掘業(yè)股票的流動(dòng)性成本最低，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)股票的流動(dòng)性成本最高。

　　2、流動(dòng)性指數(shù)

　　2014年度流動(dòng)性指數(shù)持續(xù)改善，并相比2013年度有大幅提升。

　　本報(bào)告定義的流動(dòng)性指數(shù)是指使價(jià)格上漲1%所需要的買入金額和使價(jià)格下跌1%所需要的賣出金額的均值。2014年滬市流動(dòng)性指數(shù)為486萬(wàn)元，比2013年的336萬(wàn)元上升了44.6%。

　　從2014年各月數(shù)據(jù)看，流動(dòng)性指數(shù)與市場(chǎng)整體走勢(shì)有關(guān)，1月份市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)最低，之后震蕩上行，年中加速攀升，并在9月份后達(dá)高位并保持到年末。

　　從按板塊分組的結(jié)果看，上證50成份股流動(dòng)性指數(shù)最好，B股最差，下半年的大盤藍(lán)籌股行情加劇了板塊的流動(dòng)性差異。使上證50成份股價(jià)格變化1%所需要的交易金額平均為2612萬(wàn)元，而使B股價(jià)格變化1%所需交易金額平均為56萬(wàn)元，二者相差46.6倍，高于2013年的33.8倍。

　　從按股票流通市值分組情況看，股票的流通市值越大，流動(dòng)性指數(shù)越大。例如，流通市值大于100億元的股票流動(dòng)性指數(shù)為1017萬(wàn)元，是次之的流通市值50-100億的股票的3.0倍。

　　從按股價(jià)分組情況看，價(jià)格為價(jià)格位于20元以上股票、和5元以下股票的流動(dòng)性指數(shù)最大。流動(dòng)性指數(shù)分別為679萬(wàn)元和617萬(wàn)元，分別是流動(dòng)性指數(shù)最低的5-10元股票的1.7倍、1.6倍。

　　從按行業(yè)分組情況看，金融、保險(xiǎn)業(yè)類股票的流動(dòng)性指數(shù)最高，為3030萬(wàn)元，而農(nóng)林牧漁業(yè)類股票的流動(dòng)性指數(shù)最低，為291萬(wàn)元。

　　3、買賣價(jià)差

　　2014年度買賣價(jià)差保持良好水平并略有下降，側(cè)面表明滬市流動(dòng)性進(jìn)一步提高，信息不對(duì)稱程度進(jìn)一步降低。

　　2014年滬市絕對(duì)買賣價(jià)差與2013年相等，為1.5分，相對(duì)買賣價(jià)差則下降了1個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到18個(gè)基點(diǎn)的水平。從2014年各月數(shù)據(jù)看，絕對(duì)買賣價(jià)差全年相對(duì)均衡，在1.3-1.7之間波動(dòng)，基本與2013年持平。相對(duì)買賣價(jià)差整體略低于2013年的水平，全年在15-22之間勻緩波動(dòng)，上半年較高，下半年較低。

　　從按板塊分組的結(jié)果看，上證50成份股和上證180成份股的相對(duì)買賣價(jià)差最小，為14個(gè)基點(diǎn)，B股最大，為33個(gè)基點(diǎn)，是上證50成份股的2.4倍。

　　從按股票流通市值分組情況看，相對(duì)買賣價(jià)差相對(duì)比較均衡，其中流通市值0-10億的最大，為39，流通市值50-100億以及100億以上的最小，同為17，是前者的43.6%。

　　從按股價(jià)分組情況看，股價(jià)在20元以上股票的相對(duì)買賣價(jià)差最小，為10個(gè)基點(diǎn)左右，而股價(jià)在5元以下股票的相對(duì)買賣價(jià)差明顯較高，為34個(gè)基點(diǎn)。

　　從按行業(yè)分組情況看，交通運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)的相對(duì)買賣價(jià)差最大，為25個(gè)基點(diǎn)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)最小，為13個(gè)基點(diǎn)。

　　4、有效價(jià)差

　　2014年度有效價(jià)差略小于2013年，繼續(xù)保持著良好水平。

　　2014年滬市股票的絕對(duì)有效價(jià)差為2.9，比2013年略低；相對(duì)有效價(jià)差為32，比2013年低3個(gè)基點(diǎn)。

　　從2014年各月數(shù)據(jù)看，除年初和年末波動(dòng)較大外，其他月份絕對(duì)有效價(jià)差和相對(duì)有效價(jià)差較為穩(wěn)定。

　　從按板塊分組的結(jié)果看，上證50成份股和上證180成份股的相對(duì)有效價(jià)差最小，為28個(gè)基點(diǎn)，而B股和ST股最大，分別為42、38個(gè)基點(diǎn)，為上證50成份股的1.5倍和1.36倍。

　　從按股票流通市值分組情況看，除10億流動(dòng)市值以下的股票的相對(duì)有效價(jià)差較大，其他比較均衡，在31到33之間。

　　從按股價(jià)分組情況看，價(jià)格越高，股票的相對(duì)有效價(jià)差越小。價(jià)格在5元以下股票的相對(duì)有效價(jià)差為47個(gè)基點(diǎn)，而價(jià)格在20元以上的股票的相對(duì)有效價(jià)差為23個(gè)基點(diǎn)。

　　從按行業(yè)分組情況看，金融、保險(xiǎn)業(yè)的股票相對(duì)有效價(jià)差最小，分別為28個(gè)基點(diǎn)。交通運(yùn)輸業(yè)股票相對(duì)有效價(jià)差最大為40個(gè)基點(diǎn)。

　　5、訂單（市場(chǎng)）深度

　　2014年滬市成交活躍，訂單深度指標(biāo)達(dá)2006年以來(lái)的最大值，增長(zhǎng)幅度也較大，市場(chǎng)流動(dòng)性改善明顯。

　　訂單深度是衡量市場(chǎng)深度的最直接的指標(biāo)，我們選擇了最佳五個(gè)買賣報(bào)價(jià)上所有買賣訂單合計(jì)金額和最佳十個(gè)買賣報(bào)價(jià)上所有買賣訂單合計(jì)金額作為訂單深度的代理指標(biāo)。

　　2014年滬市成交量仍然活躍，訂單深度繼續(xù)保持較大值。5檔訂單深度為663萬(wàn)元，10檔訂單深度為1188萬(wàn)元，兩檔訂單深度較2013年提高了約四成。

　　從2014年各月數(shù)據(jù)看，訂單深度上半年在震蕩中緩慢上行，年中迅速爬升后，下半年一直維持在高位。其中，5檔訂單深度最大值出現(xiàn)在9月份，10檔訂單深度最大值出現(xiàn)在11月份，分別為890萬(wàn)元、1679萬(wàn)元。1月份最低，5檔訂單深度和10檔訂單深度分別為398萬(wàn)元、681萬(wàn)元。

　　從按板塊分組的結(jié)果看，上證50成份股的訂單深度顯著優(yōu)于其他板塊，上證180成份股次之，而B股、ST股最差。以5檔訂單深度為例，上證50成份股的訂單深度為3543萬(wàn)元，是B股的44.3倍。

　　從按股票流通市值分組情況看，流通市值越大，訂單深度越大。流通市值大于100億元的股票要明顯優(yōu)于其他分組，其5檔訂單深度和10檔訂單深度分別達(dá)到1444萬(wàn)元和2506萬(wàn)元，是流通市值小于10億元股票的20.3倍、18.8倍。

　　從按股價(jià)分組情況看，價(jià)格在5元以下的股票的訂單深度明顯大于其他分組，價(jià)格在20元以上的股票訂單深度較低。

　　從按行業(yè)分組情況看，金融、保險(xiǎn)業(yè)的股票訂單深度保持最大，傳播與文化產(chǎn)業(yè)的股票訂單深度最低。

　　6、大宗交易成本

　　2014年度滬市大宗交易成本繼續(xù)保持在相對(duì)較低的水平，并相比上一年度有較大下降。

　　本報(bào)告以買賣300萬(wàn)元股票的價(jià)格沖擊指數(shù)衡量大宗交易成本。2014年滬市大宗交易的流動(dòng)性成本比2013年在買賣兩個(gè)方向上均有所下降，分別下降了21.3%、28.3%。從買賣方向看，大宗交易的買方向流動(dòng)性成本要大于賣方向流動(dòng)性成本，買方向流動(dòng)性成本是賣方向的1.38倍。

　　從2014年各月數(shù)據(jù)看，大宗交易的流動(dòng)性成本在下半年進(jìn)入較低的水平，在9月份達(dá)到最低，為60個(gè)基點(diǎn)，與全年的最高點(diǎn)1月份的116個(gè)基點(diǎn)相差48.3%。

　　從按板塊分組的結(jié)果看，上證50成份股的大宗交易的流動(dòng)性成本最低，為22個(gè)基點(diǎn)，上證180成份股次之，為38個(gè)基點(diǎn)，而B股票和ST股的流動(dòng)性成本最高，分別為205、135個(gè)基點(diǎn)，是上證50成份股的9.3倍、6.1倍。

　　從按股票流通市值分組情況看，除10億以下流通市值的小樣本股票外，流通市值越大，大宗交易的流動(dòng)性成本越低。流通市值在10-20億元股票的大宗交易的流動(dòng)性成本為138個(gè)基點(diǎn)，約為100億元以上股票的2.8倍。

　　從按股價(jià)分組情況看，5-10元股票的大宗交易的流動(dòng)性成本約為94個(gè)基點(diǎn)，約為20元以上股票的1.4倍。

　　從按行業(yè)分組情況看，金融、保險(xiǎn)業(yè)大宗交易的流動(dòng)性成本最低，為22個(gè)基點(diǎn)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)最高，為107個(gè)基點(diǎn)。

　　7、流動(dòng)性指標(biāo)的日內(nèi)特征

　　2014年滬市交易市場(chǎng)日內(nèi)主要流動(dòng)性特征與歷年基本相同，在上午開盤時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性最差（大宗交易成本、價(jià)格沖擊指數(shù)和相對(duì)有效價(jià)差數(shù)值較高，流動(dòng)性指數(shù)較低），在開盤后一小時(shí)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性有較大增長(zhǎng)，隨后市場(chǎng)流動(dòng)性逐步增加，在上、下午收市前市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)短暫波動(dòng)。

　　（二）波動(dòng)性

　　與歷史平均水平相比，2014年度滬市波動(dòng)性整體上較為平穩(wěn)，日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率均略有下降。

　　本報(bào)告計(jì)算了滬市股票日內(nèi)5分鐘的日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率及收益波動(dòng)率。2014年滬市的日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率與2013年相比略有下降，分別下降4個(gè)基點(diǎn)、3個(gè)基點(diǎn)和3個(gè)基點(diǎn)。

　　從按板塊分組的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，上證B股日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率明顯較低，180成份股較高，其他板塊基本相同。

　　從按股票流通市值分組情況看，流通市值較大的股票波動(dòng)率較大，100億以上的股票日內(nèi)波動(dòng)率和超額波動(dòng)率最大，收益波動(dòng)率也較大，10億以下的股票波動(dòng)率較小。

　　從按股價(jià)分組情況看，除0-5元股票日內(nèi)波動(dòng)率較小外，其他基本上相同，而日內(nèi)波動(dòng)率和超額波動(dòng)率隨股價(jià)變化不大。

　　從按行業(yè)分類情況看，信息技術(shù)業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)類和股票的日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率相對(duì)較高，批發(fā)和零售貿(mào)易類股票的日內(nèi)波動(dòng)率和超額波動(dòng)率較低。

　　從波動(dòng)率的日內(nèi)特征看，相對(duì)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率及收益波動(dòng)率都表現(xiàn)出明顯的“L”形，即在市場(chǎng)剛開盤和收盤時(shí)波動(dòng)較大，10∶00過(guò)后市場(chǎng)波動(dòng)明顯變小，在中午休市前后出現(xiàn)短暫波動(dòng)，隨后回落到正常水平。

　　（三）市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)

　　滬市市場(chǎng)質(zhì)量繼續(xù)保持在良好水平，比上一年度有較大提升。

　　市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)是衡量證券交易市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性的綜合指標(biāo)，以2000年為基期（等于100）。近十年來(lái)，滬市市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)增長(zhǎng)迅速，2014年市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)為439。

　　從板塊分組來(lái)看，各板塊的市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)比較均勻，B股及上證50成份股的市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)較高，其他A股較低。

　　從流動(dòng)市值分組來(lái)看，市值在100億元以上的市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)相對(duì)較低，為388，而中小市值的股票相對(duì)較好，市值在10億以下的最高為871。

　　從股價(jià)分組來(lái)看，股價(jià)越低的股票，市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)就越低，股價(jià)越高的股票，市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)則相對(duì)較高，20元以上股票是5元以下股票質(zhì)量指數(shù)的1.28倍。

　　從行業(yè)分組來(lái)看，批發(fā)和零售貿(mào)易的市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)相對(duì)較高，為454，交通運(yùn)輸?shù)氖袌?chǎng)質(zhì)量指數(shù)較低為343。

　　3.訂單執(zhí)行質(zhì)量

　　2014年訂單執(zhí)行較為高效，執(zhí)行質(zhì)量略有提高。

　　2014年訂單每筆平均申報(bào)和成交金額較2013年略有上升，其余指數(shù)與2013年基本持平。

　　從訂單申報(bào)金額或訂單大小來(lái)看：2014年，滬市平均每筆申報(bào)金額為4.3萬(wàn)元，為2013年的1.13倍，每筆成交金額2.3萬(wàn)元，為2013年（1.6萬(wàn)元/筆）的1.44倍。申報(bào)金額分布中，有47.75%的訂單申報(bào)金額不超過(guò)1萬(wàn)元（2013年占比為51.38%），另有43.93%的訂單在1萬(wàn)與10萬(wàn)元之間，7.06%的訂單在10萬(wàn)與50萬(wàn)元之間，1.26%的訂單超過(guò)50萬(wàn)元，0.46%的訂單超過(guò)100萬(wàn)。訂單申報(bào)分布趨向于向大額方向增加，平均金額增加。

　　從訂單申報(bào)、成交及撤單筆數(shù)來(lái)看，2014年，滬市平均每天的有效報(bào)單筆數(shù)為737.70萬(wàn)筆，成交593.42萬(wàn)筆（單向）。雖然平均每天的有效報(bào)單筆數(shù)小于2013年的786.07萬(wàn)筆，但成交筆數(shù)較2013年的481.93萬(wàn)筆，提高了23.1%，訂單成交率出現(xiàn)顯著提高。撤單筆數(shù)平均每交易日有239.49萬(wàn)筆，約占有效報(bào)單筆數(shù)的24.49%，撤單筆數(shù)占比繼續(xù)維持在25%附近，但較前幾年有所下降。

　　從訂單申報(bào)時(shí)間段來(lái)看，通過(guò)將每日交易時(shí)間分成17個(gè)時(shí)段（集合競(jìng)價(jià)時(shí)段及連續(xù)競(jìng)價(jià)每15分鐘為一個(gè)時(shí)段）來(lái)看各時(shí)間段的訂單申報(bào)情況。結(jié)果顯示，每日開盤和收盤時(shí)訂單申報(bào)最為活躍，其中9:30－9:45的申報(bào)筆數(shù)占比達(dá)到13.00%，此時(shí)段成交筆數(shù)和金額也較多，占比超過(guò)十分之一；其次是09:45－10:00，申報(bào)筆數(shù)占比9.10%，成交筆數(shù)與金額分別占8.92%和9.09%。

　　從訂單類型在各證券品種中應(yīng)用的分布來(lái)看，不管從申報(bào)筆數(shù)還是股數(shù)來(lái)看，限價(jià)訂單使用最為廣泛，不同品種的市價(jià)訂單無(wú)論從申報(bào)筆數(shù)還是股數(shù)來(lái)看使用都甚少。其中，2014年基金和債券的交易較股票而言比2013年更活躍，限價(jià)訂單的比例分別為3.62%、5.74%，比2013年的2.56%、5.18%分別上升41.4%、10.8%。

　　從訂單成交情況來(lái)看，參與申報(bào)的賬戶中75.5%有成交，如以數(shù)量（股數(shù)）計(jì)算，全年有58.9%的訂單得以成交，略低于去年水平（2013年為60.1%）。從投資者類型的訂單成交情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者提交的訂單筆數(shù)有所上升（從2013年的8.95%到2014年的10.69%），但訂單股數(shù)和成交股數(shù)有所下降。

　　從訂單執(zhí)行時(shí)間來(lái)看，以筆數(shù)計(jì)算，53.3%的訂單在提交后一秒內(nèi)成交（即時(shí)成交），優(yōu)于2013年的52.9%，累計(jì)有62.3%的訂單在提交后十秒內(nèi)成交，相對(duì)2013年的61.6略有上升。

　　從訂單執(zhí)行價(jià)格（成交價(jià)格）來(lái)看，以成交量計(jì)算，訂單的執(zhí)行價(jià)格位于價(jià)格漲跌幅（-3%，3%）區(qū)間時(shí)，2010年占77.7%，2011年占80.2%，2012年占79.7%，2013年占75.8%，2014年為76.8%。

　　4.結(jié)論

　　市場(chǎng)質(zhì)量是衡量證券市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)能力的綜合指標(biāo)，本報(bào)告重點(diǎn)分析二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)效率，包括證券交易所市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)、流動(dòng)性、波動(dòng)性、訂單執(zhí)行質(zhì)量等指標(biāo)。

　　近年來(lái)，滬市證券交易市場(chǎng)質(zhì)量整體不斷改善，衡量流動(dòng)性和波動(dòng)性的市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)2014年達(dá)到439點(diǎn)的歷史新高，與2013年相比有較大的提升。其中，相對(duì)買賣價(jià)差、價(jià)格沖擊成本比2013年有不同程度的下降，流動(dòng)性指數(shù)比2013年大幅提高44.6%，市場(chǎng)深度提高了40%。2014年滬市日內(nèi)波動(dòng)率、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率與上年相比均略有降低。

　　在訂單執(zhí)行質(zhì)量方面，2014年訂單每筆申報(bào)金額和成交金額較2013年有所上升。滬市平均每天實(shí)際成交筆數(shù)及訂單成交率比2013年有較大增長(zhǎng)。從投資者類型的訂單成交情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者提交的訂單占比與2013年相比增加了近2個(gè)百分點(diǎn)，但訂單股數(shù)和成交股數(shù)有所下降，其余指標(biāo)與2013年基本持平。