盡管受央行公開市場連續(xù)凈投放的影響，當前銀行間資金面整體趨松，但現(xiàn)券市場的表現(xiàn)并不盡如人意，收益率延續(xù)震蕩攀升格局。

　　記者觀察到，截至4月8日收盤，銀行間二級市場國債收益率曲線長端上行5－10BP，國開債曲線上行3－5BP。具體來看，7年期國債“150002”的報價成交較為活躍，曲線對應期限日終上行9BP至3.65％；10年期國債“140029”亦有多筆成交，日終帶動曲線對應期限上攀10BP至3.69％。政策性金融債方面，10年期國開債“150205”同樣表現(xiàn)活躍，日終曲線對應期限上行4BP至4.24％。

　　在不少業(yè)內人士看來，當前收益率的反彈是對一季度市場寬松預期過度樂觀后的修正。來自國信證券的研究觀點指出，1－2月現(xiàn)券收益率的明顯下行已透支了寬松預期，當前預期修正的動力來自市場對政策放松可能性和空間的重新認識。即在積極財政政策的推動下，經濟企穩(wěn)動力將有所增強；企業(yè)投資意愿也將因為融資成本的下降而有所恢復；同時通脹低點已現(xiàn)，就業(yè)較為穩(wěn)定。顯然，現(xiàn)階段管理層放松的意愿和潛在的放松空間都較為有限，也就是說，2月底降息后的收益率低點基本可以確認為本輪周期的低點。

　　不過，“就現(xiàn)階段而言，現(xiàn)券收益率的上行修正幅度料同樣有限。”一位商行交易員在接受記者采訪時坦言，“雖然今年以來，管理層對大規(guī)模刺激的態(tài)度始終較為謹慎。但周小川行長在博鰲亞洲論壇上提出‘要警惕通脹是否持續(xù)下降或陷入通縮，貨幣政策仍有空間’，總體上還是一種政策偏寬松的表態(tài)。”不僅如此，三月下旬以來，公開市場逆回購招標利率的連續(xù)下調，從3.85％下調至3.45％，也彰顯出管理層引導市場寬松預期的明確態(tài)度。鑒于貨幣政策在二季度尚有放松可能的判斷（特別是降準或者定向加碼的概率比較大），我們預計，債市收益率將會存在階段性的頂部區(qū)域。

　　東吳證券分析師韓俊周亦表示，從公開市場逆回購中標利率不斷下行可以看出，管理層引導融資成本下行的導向未變，央行后續(xù)仍可能擇機繼續(xù)降準降息?！爱斎?，考慮到新股發(fā)行等因素帶來的擾動，預計短期內資金面延續(xù)緊平衡格局仍是大概率事件。在上述背景下，二季度債市或以震蕩盤整為主?！本唧w到投資策略上，基于對二季度利率上行有頂?shù)呐袛啵烫嵝淹顿Y者應注重波段機會的把握。在收益率接近底部區(qū)間時，可采用國債期貨等工具做空。如果短期市場情緒恐慌過度，收益率快速反彈到波動區(qū)間上限附近，則適度做多也可以考慮。

　　此外，建議交易盤把握利率超調帶來的波段機會，尤其是安全邊際相對較高的中期品種，可能會有資金利率回落帶來的下行機會；而配置盤建議關注地方政府債務供給釋放，定價逐漸市場化后帶來的配置機會。