風(fēng)來了，想不動都難。8日，在萬眾矚目下，滬指于盤中奮力躍起，最高上摸4000點整數(shù)關(guān)。時隔7年，和“4”字頭指數(shù)在春天里的這次“約會”，雖如“驚鴻一瞥”，但它對投資者的心理卻極具震撼力。“4”字頭指數(shù)見過了，這樣的漲勢能持續(xù)嗎？面對實體經(jīng)濟(jì)“不給力”和七成股價超過6124點，投資者是走還是留？

　　股市上漲有一定內(nèi)在動力

　　本輪行情演繹至今，喜歡預(yù)測指數(shù)目標(biāo)位的專家們，“眼鏡”掉了一地，從2500點到3000點、3500點，幾乎在每一個重要關(guān)口都有人“板等”指數(shù)見頂回落，結(jié)果都徒勞無功。這一次，又有許多人“守候”在4000點關(guān)口前，等著看指數(shù)深幅回調(diào)，尤其是當(dāng)昨日兩市合計成交1.55萬億元、再次刷新歷史天量之后，市場上“恐高”者驟然增多。

　　華泰證券分析師張晨華認(rèn)為，相對于6124點的歷史最高點，滬指4000點近乎半山腰，上下皆有可能，的確很敏感。股市有諺：牛市輕易不言頂。指數(shù)的頂是走出來的，而不是測出來的，在上升趨勢未發(fā)生重大破位前，投資者應(yīng)“稍安勿躁”。 昨日收市后，新浪網(wǎng)一項調(diào)查顯示， 80%受調(diào)查者認(rèn)為本輪行情“看不到頂”，說明經(jīng)過牛熊洗禮，多數(shù)投資者更為現(xiàn)實和成熟。

　　“4000點代表的是滬市權(quán)重指標(biāo)股的價格水平，因此，所謂關(guān)口壓力更多是心理層面?！蹦暇┞殬I(yè)股民唐杰說，對投資者而言，最重要的是仔細(xì)甄別個股的優(yōu)劣。有些股票上漲有一定內(nèi)在動力，比如同樣是股價超越6124點的水平，南京銀行等66只股票的市盈率仍不到20倍。市盈率高低雖未必決定股票的取與舍，但在指數(shù)到達(dá)4000點近7年新高時，低市盈率的股票拿著總歸更安心。“俗話說：跌時重質(zhì)。上市公司一季報發(fā)布疊加大勢不確定性增加，此時，投資者理性加強(qiáng)風(fēng)險防范。”

　　站在4000點關(guān)前，A股流通市值歷史性地突破42萬億。撐起股市一片天的是占據(jù)市場交易份額九成的中小投資者?！坝钟泻枚嗳恕⒑枚噘Y金進(jìn)來了。”張晨華感嘆說，僅僅3月份，投資者隊伍中就多了400萬新面孔，新股民往往不識市場深淺，喜歡追漲殺跌，在那種過山車般行情中最容易受傷，所以，別把證監(jiān)會對投資者的風(fēng)險提醒當(dāng)做耳旁風(fēng)。

　　股市景氣對實體經(jīng)濟(jì)是利好

　　隨著近期指數(shù)疾步快行，人們對本輪行情的認(rèn)識也在不斷加深。經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，亟需股市發(fā)揮資源配置的功能，而在全面深化改革等諸多有利因素催化下，A股至今運(yùn)行總體健康。不過，有一種觀點認(rèn)為，繼“市夢率”之后，A股已步入“市膽率”時代，與其對比歷史，不如密切關(guān)注增量資金變化，言下之意，有多少資金，就可有多大膽。

　　“一個有活力的股市，對實體經(jīng)濟(jì)最大好處是擴(kuò)大了市場直接融資，上市公司是各行各業(yè)企業(yè)代表，正因此，資金進(jìn)入股市才被認(rèn)為也是支持實體經(jīng)濟(jì)?！蹦暇┐髮W(xué)教授錢志新說。一季度A股融資2335億元，歷史上A股季度融資額最高的為2007年四季度的3167億元。剛剛獲準(zhǔn)發(fā)行的新一批新股多達(dá)30家，照此勢頭，今年全年融資有望超萬億。而從推動資本市場市場化改革的角度看，新股發(fā)行變審批制為注冊制勢在必行，這也需要股市有個良好氛圍。熊市里人們“恐新”，牛市里卻變成了“迎新”，所以，股市活躍，是新股注冊制改革順利落地的溫床。

　　當(dāng)然，不可回避的是，本輪行情美中不足的是暫未得到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的呼應(yīng)。一季度全國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于15日發(fā)布，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不會很理想。呂京寧認(rèn)為，在這樣的大背景下，投資者選股取向更側(cè)重改革紅利、行業(yè)成長性等，就顯得無可厚非，但是，這并不代表可以不著邊際地“說故事”。昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不漲反跌，跌幅達(dá)2.6%，創(chuàng)業(yè)板之所以波動加劇，就和整體市盈率已高達(dá)113倍不無關(guān)系。再從A股來看，目前， 43%的股票市盈率已超過100倍，50%的股票超過83%，70%的股票超過51倍，可以說，股市局部風(fēng)險正在集聚，因此，那種只看市場和個股有無資金垂青的“市膽率”操作策略，并非理智。

　　行情演變?yōu)闃I(yè)績推動則更健康

　　全球經(jīng)濟(jì)不振而流動性寬裕，一定程度上決定了A股本輪行情資金推動型特征。簡而言之，在樓市告別黃金發(fā)展期后，A股作為資金蓄水池的地位明顯提升。而資金如同水，總是逐低而流，流到哪，哪兒的資產(chǎn)價格就會“飄”起來。

　　昨日市場一個標(biāo)志性事件是滬港通當(dāng)日105億人民幣的額度指標(biāo)首次用完，交易系統(tǒng)第一次出現(xiàn)“額度用完，限買可賣”字樣。與此同時，恒生指數(shù)大漲3.8%，創(chuàng)2008年5月以來新高。內(nèi)地“資金南下”加速，帶動香港國企指數(shù)暴漲近6%?！爸赃@樣，還是出于比價效應(yīng)?！睆埑咳A說，受企業(yè)合并加快刺激，香港市場上的中國南車、中國北車H股均狂飆超過40%，即使這樣，股價還是比其A股便宜。

　　未來A股行情能否由資金推動型演變?yōu)闃I(yè)績推動型，目前還存在變數(shù)。國泰君安解析了A股三種前途：第一種經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部。此輪牛市核心是分母驅(qū)動，即改革降低無風(fēng)險利率、提升風(fēng)險偏好，目前尚未觀察到分子端經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利趨勢性改善的跡象。未來如果分子不能接棒分母，此輪牛市是有頂部的；第二種經(jīng)濟(jì)U型，牛市不言頂。未來如果在利率降低、改革紅利釋放背景下實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，此輪牛市將從分母驅(qū)動轉(zhuǎn)向分子驅(qū)動，此輪牛市可能會很大、很長；第三種經(jīng)濟(jì)落入中等收入陷阱，重回熊市。

　　本報記者吉 強(qiáng)