按照年初的預(yù)算報(bào)告，今年將安排1000億元地方政府專項(xiàng)債券。為規(guī)范這類債券的發(fā)行，近日，財(cái)政部發(fā)布了《地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），其中三大關(guān)鍵詞引人注目。

　　公開

　　《辦法》要求，各地按照有關(guān)規(guī)定開展專項(xiàng)債券信用評(píng)級(jí)，擇優(yōu)選擇信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)簽署信用評(píng)級(jí)協(xié)議，明確雙方權(quán)利和義務(wù)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照獨(dú)立、客觀、公正的原則開展信用評(píng)級(jí)工作，遵守信用評(píng)級(jí)規(guī)定與業(yè)務(wù)規(guī)范，及時(shí)發(fā)布信用評(píng)級(jí)報(bào)告。

　　各地應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定及時(shí)披露專項(xiàng)債券基本信息，財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及相關(guān)債務(wù)情況，募投項(xiàng)目及對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入情況，風(fēng)險(xiǎn)揭示以及對(duì)投資者做出購買決策有重大影響的其他信息。信息披露遵循誠實(shí)信用原則，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

　　“發(fā)債資金用在什么地方，償債資金從哪兒來，所有信息都要公開透明。特別是開展專項(xiàng)債券信用評(píng)級(jí)，為社會(huì)提供了更為綜合、直觀的評(píng)價(jià)，便于投資者比較選擇?！必?cái)政部財(cái)科所副所長白景明表示，只有向公眾交實(shí)底，投資者才能透過披露的相關(guān)信息，獨(dú)立分析和判斷專項(xiàng)債券的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，自行決定買不買、買多少。

　　專項(xiàng)

　　《辦法》要求，單只專項(xiàng)債券應(yīng)當(dāng)以單項(xiàng)政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入為償債來源。單只專項(xiàng)債券可以對(duì)應(yīng)單一項(xiàng)目發(fā)行，也可以對(duì)應(yīng)多個(gè)項(xiàng)目集合發(fā)行。專項(xiàng)債券發(fā)行利率采用承銷、招標(biāo)等方式確定。采用承銷或招標(biāo)方式的，發(fā)行利率在承銷或招標(biāo)日前1-5個(gè)工作日相同待償期記賬式國債的平均收益率之上確定。

　　申萬宏源債券高級(jí)分析師陳康表示，專項(xiàng)債券更多對(duì)應(yīng)了地方政府的項(xiàng)目，從項(xiàng)目角度看，債券最好能與項(xiàng)目做到期限的匹配。如某個(gè)5年的項(xiàng)目，地方政府可能就需要發(fā)行5年的對(duì)應(yīng)債券，藉此避免項(xiàng)目未到期而債券到期等問題。考慮到專項(xiàng)債券不在一般預(yù)算范圍內(nèi)，“暫行辦法”所明確的相關(guān)限制，可能是為了限制地方政府無限制地透支未來的收益。

　　通常，政府債務(wù)被習(xí)慣性地放在一個(gè)大盤子里面通盤考慮，而這一次《辦法》的亮點(diǎn)之一就是要考慮專項(xiàng)基金用于公益性的，同時(shí)有固定收益的項(xiàng)目。這實(shí)際上就是對(duì)政府提出兩個(gè)方面考驗(yàn)：一個(gè)方面，是在舉辦相對(duì)公益項(xiàng)目的時(shí)候，在使用專項(xiàng)的債務(wù)來源支出的時(shí)候，必須要進(jìn)行相應(yīng)的成本核算，這對(duì)整個(gè)政府的預(yù)算決策能力和評(píng)估能力提出了非常高的要求；另一方面，它又使得支出在政府基金內(nèi)進(jìn)行一個(gè)相對(duì)的閉環(huán)循環(huán)。

　　多樣化

　　《辦法》要求，各地應(yīng)積極擴(kuò)大專項(xiàng)債券投資者范圍，鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資專項(xiàng)債券。有專家表示，這將有助于活躍市場，通過擴(kuò)大投資者范圍也能夠保障發(fā)行的成功。

　　在投資者范圍方面，地方鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資專項(xiàng)債券。而且專項(xiàng)債券發(fā)行結(jié)束后，符合條件的應(yīng)按有關(guān)規(guī)定及時(shí)在全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場等上市交易。在證券交易所債券市場上市，意味著符合法律法規(guī)的相關(guān)個(gè)人投資者可以購買專項(xiàng)債券。購買專項(xiàng)債券的企業(yè)和個(gè)人，也享受免征企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。

　　“專項(xiàng)債券的發(fā)債期限比較靈活，金融產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)多元化不僅便利投資者，對(duì)還款的地方政府來說，也能夠根據(jù)資金情況來決定發(fā)債期限，實(shí)現(xiàn)成本最小化。”中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院財(cái)政研究室主任楊志勇表示。

　　目前來看，專項(xiàng)債券的主要投資者首先應(yīng)該是社保基金，因?yàn)樯绫；鹦枰哂邢鄬?duì)穩(wěn)定的收益。同時(shí)專項(xiàng)債券目前規(guī)定發(fā)行的期限也比較適合相對(duì)中期的投資者，這些中期投資者，可能包括一些企業(yè)年金和政府年金。但值得注意的是，專項(xiàng)債券的投資者最主要的是考慮到其風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)應(yīng)的關(guān)系。而目前發(fā)行的債券，總體來看，是按照相對(duì)固定利率的記賬式利息的計(jì)付方式，所以從中期、和中短期來看，社保資金和企業(yè)年金會(huì)成為它的首批投資者，從未來來看會(huì)逐漸鋪開。隨著制度的完善，個(gè)人投資者成為政府的債主應(yīng)該說是指日可待。

　　王呈/制圖