■ 投資者說(shuō)

　　國(guó)內(nèi)的投資圈都喜歡給自己貼上一個(gè)標(biāo)簽，從而形成一個(gè)圈子。一個(gè)最常見(jiàn)的標(biāo)簽是“我是做一級(jí)市場(chǎng)的”、“我是做二級(jí)市場(chǎng)的”，更有甚者，“我是做一級(jí)半市場(chǎng)的”……

　　其實(shí)，股權(quán)投資就是股權(quán)投資，如巴菲特所說(shuō)，其實(shí)質(zhì)就是你愿意以某個(gè)價(jià)格接受一家公司的部分所有權(quán)。如果巴菲特早期拘泥于“自己是做二級(jí)市場(chǎng)的”，那么我們也就不可能看到，他派自己的合伙人親自開(kāi)著車，去鄉(xiāng)下收購(gòu)農(nóng)民們所持有的那家?jiàn)W馬哈保險(xiǎn)公司的股份了。

　　不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，但凡一個(gè)情形極為常見(jiàn)，那必然是有些原因的，而國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的單一化和供給管制，就是造成上述現(xiàn)象的根本原因。

　　上海證券交易所成立于1990年，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的誕生；但直到1998年，我們才有了第一家基金管理公司——南方基金管理公司，投資于二級(jí)市場(chǎng)。為什么呢？因?yàn)楫?dāng)時(shí)幾乎只有二級(jí)市場(chǎng)可投。國(guó)內(nèi)投資領(lǐng)域另外一個(gè)重要的分支——股權(quán)投資，是在2006年《合伙企業(yè)法》修改引入有限合伙體制，且股權(quán)分置改革后IPO重啟，民營(yíng)企業(yè)大規(guī)模上市后才正式發(fā)展壯大的，之前幾年雖出現(xiàn)了一些兩頭在外的美元基金，但規(guī)模相比于后來(lái)還明顯處于起步階段。

　　并且，投資人士愿意把自己主動(dòng)歸類于做一級(jí)或二級(jí)市場(chǎng)，另一重要原因是我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)采取發(fā)行審批制，從而造成證券市場(chǎng)自成立以來(lái)一直處于供不應(yīng)求的局面。市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制失效的結(jié)果，必然造就了投機(jī)氛圍濃厚，政策市色彩強(qiáng)烈——在這種情形下，二級(jí)市場(chǎng)逐漸發(fā)展出來(lái)一套自己的投機(jī)炒作方法，這種脫離公司基本面的炒作方法，在中國(guó)得到了成熟資本市場(chǎng)所罕見(jiàn)的、最為長(zhǎng)足且豐富多彩的成長(zhǎng)與發(fā)展，從而在投資方法、投資理念，并進(jìn)而到從業(yè)人群，都開(kāi)始呈現(xiàn)出愈發(fā)明顯的獨(dú)立性。

　　不光二級(jí)市場(chǎng)如此，受發(fā)行審批制影響，PE／VC等股權(quán)投資領(lǐng)域，也逐漸發(fā)展出一套自己的獨(dú)特投資模式，即PRE－IPO式的上市前突擊入股，從而賺取從上市前十幾倍市盈率到上市后動(dòng)輒近百倍市盈率的高額回報(bào)——公司還是那家公司，僅因?yàn)閾碛辛艘粋€(gè)官方的證券代碼，因此公司價(jià)值便一夜間翻了近十倍。

　　因此，中國(guó)投資于股權(quán)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的，歷來(lái)是兩撥人，幾乎沒(méi)有交集且相互看不上，直到近1到2年，這一情形才稍有改觀；出現(xiàn)了一些PE基金成立二級(jí)市場(chǎng)基金的情形。

　　事實(shí)上，如前文所言，股權(quán)投資就是巴菲特所稱之“你愿意以某個(gè)價(jià)格接受一家公司的部分所有權(quán)”。如果你仔細(xì)研究巴菲特的投資，尤其是早期投資，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他根本不曾拘泥于什么市場(chǎng)的劃分，而他能夠如愿以償買到那些早期的小規(guī)模公司，也從另一個(gè)側(cè)面，說(shuō)明在上世紀(jì)五六十年代，美國(guó)早就已經(jīng)形成了多層級(jí)的資本市場(chǎng)。

　　近來(lái)我們的局面也得到了一些改變，主要得益于新三板和眾籌市場(chǎng)的火爆，新三板在樂(lè)觀預(yù)期下，有望成為中國(guó)真正的創(chuàng)業(yè)板，而全民創(chuàng)業(yè)的熱潮也使得眾籌市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)越來(lái)越多有趣的項(xiàng)目；這都為投資者提供了越來(lái)越豐富的投資渠道。

　　總之，對(duì)于我們而言，重要的是投資于一家優(yōu)質(zhì)公司并伴隨其不斷成長(zhǎng)，至于我們是從哪里找到這家公司的，并不重要。另外，我們確實(shí)不知道市場(chǎng)明天是會(huì)漲還是會(huì)跌，但我們很清楚我們迫不及待地想擁有哪家公司一部分的所有權(quán)——對(duì)于我們而言，或許這已經(jīng)足夠了。

　　□劉韜（時(shí)間投資合伙人）