在期貨市場，去年最具代表性的事件無疑是原油暴跌，雖然國內(nèi)并沒有原油品種，但是下游領(lǐng)域如PVC、塑料等品種的持續(xù)性暴跌也給國內(nèi)期貨私募打開了盈利空間。納入統(tǒng)計的期貨私募產(chǎn)品共339只，其中單賬戶258只，以76.11%占據(jù)絕對多數(shù)，其次是公募專戶14.45%，以及期貨資管5.60%，隨著私募管理人持續(xù)增加及期貨公司一對多業(yè)務(wù)解禁，預(yù)計私募通道和期貨資管產(chǎn)品的比例今年會進(jìn)一步增長。就產(chǎn)品地區(qū)分布來看，上海、廣東是期貨私募基金的重要生產(chǎn)基地，兩地私募基金的數(shù)量均為61只，占比均為32.11%，此外江蘇、浙江兩省在私募基金數(shù)量上也占有較大份額，除了民間資本豐裕、財富管理意愿較強(qiáng)以外，政策的扶持也是私募基金得以發(fā)展的重要原因。

　　統(tǒng)計各組織類型近3月、近6月及近1年的業(yè)績，不難發(fā)現(xiàn)，期貨資管、單賬戶及公募專戶在各時間區(qū)間都占據(jù)前三名，而其余三類組織形式業(yè)績表現(xiàn)不佳，券商資管近3月平均收益為-7.81%，有限合伙表現(xiàn)更糟，近3月與近1年的平均收益為-1.03%和-6.74%。值得注意的是，期貨資管與單賬戶其實均屬于賬戶管理的范疇，由于期貨公司一對多業(yè)務(wù)去年12月才正式放開，目前有3個月以上業(yè)績的期貨資管產(chǎn)品均為一對一賬戶，除了資金要求在100萬元以上，一對一賬戶管理與單賬戶并無實質(zhì)上的區(qū)別。這兩種組織形式的產(chǎn)品普遍規(guī)模較小，且均可以根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好進(jìn)行個性化定制，倉位、投資品種、風(fēng)控等要素均不如公募專戶苛刻，更高的靈活性帶來的是更高的收益與風(fēng)險特征。不過，此類賬戶的操盤明星在管理陽光化資管產(chǎn)品時往往無法復(fù)制傳奇，因此投資者在選擇期貨基金時需保持冷靜和謹(jǐn)慎。

　　至于主觀判斷與程序化交易孰優(yōu)孰劣，如果只從回報來評判，站在不同的時間點(diǎn)就會有不同的答案，截至2014年底，主觀策略全年業(yè)績優(yōu)勢明顯，但進(jìn)入下半年差距有所縮小。主要原因是，一方面，程序化持倉周期相較主觀策略更短，去年大宗商品市場暴跌且持續(xù)時間較長，趨勢性較強(qiáng)的行情更適合主觀策略發(fā)揮；另一方面，國內(nèi)多數(shù)程序化策略更關(guān)注股指，上半年市場的低迷影響了程序化表現(xiàn)，而下半年股指的飆升又拉動了程序化策略的業(yè)績。此外，股指波動加大使得原有模型不適應(yīng)，程序化運(yùn)行過程中較為刻板，在更好控制風(fēng)險的同時犧牲了可能的收益也使得主觀策略更顯優(yōu)勢。

　　梁 正