■ 談股論市

　　如果任由曲線借殼上市發(fā)展，都來打政策的擦邊球，創(chuàng)業(yè)板禁止借殼規(guī)定將名存實(shí)亡。同理，創(chuàng)業(yè)板曲線借殼上市的漏洞存在，績(jī)差公司也就找到了規(guī)避退市的后門，創(chuàng)業(yè)板直接退市的規(guī)定也會(huì)被輕松消解，形同虛設(shè)。

　　創(chuàng)業(yè)板公司易世達(dá)近日公告，公司控股股東新余新力科擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持公司21.88%股權(quán)，受讓方為杭州光恒昱，轉(zhuǎn)讓總價(jià)約5.16億元。轉(zhuǎn)讓完成后，杭州光恒昱的實(shí)際控制人劉振東將成為易世達(dá)的掌舵人，易世達(dá)的控股權(quán)就此易主。

　　無獨(dú)有偶，去年12月，因財(cái)務(wù)造假暫停上市的萬福生科以實(shí)際控制人易主方式滿血復(fù)活，震驚資本市場(chǎng)。另一家創(chuàng)業(yè)板公司天晟新材“創(chuàng)新”pe+上市公司模式，PE“租殼”、大股東讓權(quán)，大膽而新穎的資本運(yùn)作模式引發(fā)熱議。

　　然而，新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確規(guī)定，借殼上市與IPO要求等同，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板公司不允許借殼上市。但辦法第12條關(guān)于借殼上市的規(guī)定有明顯漏洞：“自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額（在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或者相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買的以其累計(jì)數(shù)計(jì)算），占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的”。

　　這一規(guī)定的漏洞在于12個(gè)月的時(shí)間期限與100%的量度限制，對(duì)于變更實(shí)際控制人也沒有要求，這就給擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的“高手”留下了騰挪空間。少數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司鉆借殼上市的政策漏洞，大打擦邊球，通過曲線借殼，繞過規(guī)定紅線，實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)借殼上市的目標(biāo)。

　　大股東易主后，通過緩慢式注入新控制人資產(chǎn)或者向第三方購(gòu)買資產(chǎn)的方式，來改變上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，只要未來12個(gè)月內(nèi)注入資產(chǎn)規(guī)模沒有達(dá)到前一個(gè)會(huì)計(jì)年度資產(chǎn)總額的100%以上，就不會(huì)構(gòu)成借殼上市。

　　新興產(chǎn)業(yè)集中的創(chuàng)業(yè)板，肩負(fù)創(chuàng)新使命，借殼上市明顯與此相悖。如果任由曲線借殼上市發(fā)展，都來打政策的擦邊球，創(chuàng)業(yè)板禁止借殼規(guī)定將名存實(shí)亡。同理，創(chuàng)業(yè)板曲線借殼上市的漏洞存在，績(jī)差公司也就找到了規(guī)避退市的后門，創(chuàng)業(yè)板直接退市的規(guī)定也會(huì)被輕松消解，形同虛設(shè)。正是有此漏洞，逃過欺詐上市重大違法直接退市的萬福生科，在虧損累累之后又鉆過曲線借殼空子，連闖兩道大關(guān)，視退市制度與重組制度如無物，實(shí)在是中國(guó)資本市場(chǎng)的恥辱。

　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》需要根據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)的苗頭，對(duì)司法劃轉(zhuǎn)、增資擴(kuò)股、租殼賣殼、緩慢注資等現(xiàn)象加以研究，修改借殼上市的時(shí)間與量度限制，對(duì)創(chuàng)業(yè)板借殼上市構(gòu)成要件做出針對(duì)性的單獨(dú)規(guī)定，及時(shí)彌補(bǔ)漏洞。在修改管理辦法之前，監(jiān)管層可以直接拒絕受理類似創(chuàng)業(yè)板借殼上市的重組申請(qǐng)，不給資本運(yùn)作“高手”留下打擦邊球的機(jī)會(huì)。因?yàn)閺姆ɡ砩蟻碚f，以創(chuàng)新為使命的創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，本身就包含了禁止這種曲線借殼，這些公司的擦邊球都構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性借殼重組，當(dāng)然在禁止之列。

　　□朱邦凌（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）