回顧一季度，上行的A股行情沒有太讓各大券商研究所難堪，但對二季度行情，各大券商的看法有了分化。

　　申萬宏源預測，極端情況下上證綜指波動可能上行至4500點。國泰君安則認為，A股整體在15%的區(qū)間內波動（3100點~3600點）。而華泰證券表示，經濟形勢在二季度可能企穩(wěn)。方正證券則擔心二季度A股會出現調整。

　　行業(yè)配置方面，最明顯的變化是券商板塊，在二季度已經不再被列為一致推薦的首選行業(yè)。

　　經濟重要窗口期出現

　　今年初，A股上漲的拐點已經出現。國泰君安認為，“大分化”源于風險偏好的提升，A股長期牛市注定是多重動力全面推動的結果。去年動力是無風險利率，今年動力則是風險偏好。

　　從各大券商的觀點來看，A股目前出現了值得觀察的重要窗口期。

　　方正證券此前將2015年的經濟環(huán)境認為是七年來的第三個分水嶺，未來面臨兩條路徑：通縮方向和溫和的通脹方向。從海外市場經驗看，通縮意味著仍將有持續(xù)的熊市。因此，A股在正式走向牛市之前，仍有一道通縮的門值得擔憂。方正證券預計，二季度會出現調整，需注意創(chuàng)業(yè)板風險。

　　申萬宏源認為，伴隨增量資金入場，交易活躍度提升會助推行情從小盤向中盤擴散，節(jié)奏上需警惕地產及投資數據、美國加息政策的潛在變數干擾，3月至5月將是重要窗口期。

　　華泰證券宏觀首席分析師俞平康則認為，經濟形勢二季度可能企穩(wěn)，房地產至為關鍵，政府穩(wěn)增長的壓力大，需要尋求穩(wěn)增長與調結構的平衡點，三季度則存在不確定性。

　　二季度行業(yè)配置邏輯改變

　　二季度，大類資產配置轉移帶來的增量資金依然被視為推動牛市的關鍵因素。

　　方正證券策略分析師徐彪表示，去年以來的杠桿牛市仍在持續(xù)，除非政府不再整頓非標資產，目前看來整體格局不變，堅持牛市不動搖，但可能影響投資風格。

　　行業(yè)配置方面，券商板塊此前幾乎是被各大機構一致推薦的行業(yè)，但進入第二季度之后已經發(fā)生變化，機構看好的板塊更多地集中在環(huán)保、互聯網金融等領域。

　　國泰君安建議，配置在新成長邏輯下推動的行業(yè)：第一，工業(yè)化與互聯網的融合、商業(yè)模式驅動與創(chuàng)新驅動共同催生的工業(yè)互聯網，受益行業(yè)包括通信、電子、計算機、機械以及新能源。第二，由政府驅動疊加創(chuàng)新驅動、制度紅利釋放最為受益的大環(huán)保，包括環(huán)保、環(huán)保設備、新能源等。第三，由互聯網與改革共同帶來的傳統(tǒng)行業(yè)轉型升級的機會，受益行業(yè)包括家電中的黑電、汽車、農業(yè)和醫(yī)藥。

　　此外，還有改革性的主題機會：以環(huán)保為核心的天然氣、新能源領域及因環(huán)保標準提高而受益的高污染行業(yè)的一些龍頭公司，進入政策落地大年的國企改革主題，拉動內需的區(qū)域振興規(guī)劃“長江經濟帶”主題，以及有望在低基數下實現跨越式發(fā)展的體育主題。

　　方正證券高級策略分析師郭艷紅堅持行業(yè)均衡配置，首選環(huán)保、生物醫(yī)藥和PPP模式轉型的傳統(tǒng)工程基建企業(yè)。申萬宏源二季度看好的板塊則包括消費、汽車家電、自貿區(qū)概念及新興產業(yè)和鐵路集運。證券時報記者 楊慶婉