由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的“中國(guó)發(fā)展高層論壇2015”于3月21日-23日在北京舉行。在會(huì)場(chǎng)上全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)副理事長(zhǎng)王忠民表示，盡快對(duì)養(yǎng)老金開(kāi)放資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、現(xiàn)金市場(chǎng)，這是可持續(xù)回報(bào)的要求。全國(guó)社保基金的十多年的經(jīng)歷證明了這一點(diǎn)。

　　 以下為文字實(shí)錄：

　　我所在的機(jī)構(gòu)是全國(guó)社保基金，管理這只基金的是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，目前這個(gè)機(jī)構(gòu)持續(xù)了14年時(shí)間，管理的資金規(guī)模在1500億人民幣(6.2052， 0.0092， 0.15%)，其中有12000億是社保基金的權(quán)益，有三千億左右是受托管理的地方基本養(yǎng)老基金。14年之間平均年化收益率8.4%左右，是今天構(gòu)建可持續(xù)和公平的社會(huì)體系當(dāng)中比較體系的。如果說(shuō)可持續(xù)與公平的社會(huì)保障制度和保障體系從不同視角可以透視它，比如資金的歸集，每一個(gè)社保主體繳費(fèi)的比例和享受的比例是否對(duì)稱，又比如退休的年齡，還比如我們從中可以找到任何一點(diǎn)都可以從是否可持續(xù)公平。而我想從已經(jīng)歸集起來(lái)的資金面對(duì)既定的市場(chǎng)環(huán)境，投資機(jī)會(huì)是否公平，投資收益率是否戰(zhàn)勝機(jī)會(huì)成本。

　　如果拿這樣一個(gè)視角去透視中國(guó)的養(yǎng)老基金的歸集，我們可以看到，目前全部的社會(huì)保障體系存留是四萬(wàn)億，如果只看到養(yǎng)老，特別是只看到職工基本養(yǎng)老，我們有三萬(wàn)億左右的結(jié)存，如果再把正在進(jìn)行的機(jī)關(guān)事業(yè)單位的養(yǎng)老體系，文件要求是本年度1月1日，一旦這個(gè)實(shí)施，機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的歸集和職業(yè)年金的歸集將隨之產(chǎn)生。當(dāng)然我們還有龐大的全國(guó)城居保、信農(nóng)保，盡管他們介于的數(shù)量微乎其微，但是人口數(shù)量很大，一旦歸集非常龐大。如此龐大眾多的歸集，產(chǎn)生出來(lái)的投資收益結(jié)構(gòu)卻是差異很大。

　　我所在的機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了年化8.4%左右的收益，而地方呢，這三萬(wàn)億只有2%多的收益，這個(gè)差別就要求我們?nèi)绻枪娇沙掷m(xù)的話，持續(xù)上要所有歸集的資本都有有效的投資和有效的匯報(bào)，公平的只是新興的成長(zhǎng)中的中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)所有的養(yǎng)老金和社保基金都開(kāi)放投資領(lǐng)域。

　　我們集中看一下中國(guó)金融市場(chǎng)的變化，今天我們可以大數(shù)的概念，通過(guò)十年、二十年，最長(zhǎng)三十年的時(shí)間，中國(guó)的債券市場(chǎng)已經(jīng)有25萬(wàn)億左右的規(guī)模，中國(guó)的股票市場(chǎng)最近幾撥大漲，已經(jīng)40萬(wàn)億左右，如果再持續(xù)漲下去，還會(huì)更多。如果中國(guó)的GDP過(guò)去的成長(zhǎng)速度成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)的債券市場(chǎng)、現(xiàn)金市場(chǎng)，股票市場(chǎng)，其他的權(quán)益市場(chǎng)將會(huì)相伴隨產(chǎn)生走在全球前幾位，這樣一個(gè)故事正在發(fā)生。但是面對(duì)如此快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)，我們有多少資金在這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)當(dāng)中把握了最快速的成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)部分和把握了最快速成長(zhǎng)的收益回報(bào)的金融產(chǎn)品，得到了社會(huì)保障資金的投資機(jī)會(huì)和獲得有效回報(bào)。

　　如果我們把這樣一個(gè)總量的東西再?gòu)慕Y(jié)構(gòu)視角去看，債券、現(xiàn)金，乃至于權(quán)益市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)，內(nèi)在的結(jié)構(gòu)因?yàn)榭焖俚陌l(fā)展十分復(fù)雜，我們今天可以看到 只是在債券當(dāng)中一個(gè)特例，如果這幾天的股市快速上漲，源于我們對(duì)股票市場(chǎng)杠桿率的放開(kāi)，和杠桿的有效運(yùn)用的話，我們可以看到在中國(guó)持續(xù)快速成長(zhǎng)的30年的過(guò)程中，給誰(shuí)開(kāi)放杠桿，誰(shuí)將會(huì)是短期內(nèi)風(fēng)起云涌發(fā)展的一撥。初期我們杠桿開(kāi)放于企業(yè)，企業(yè)的杠桿率上升到80%，今天看起來(lái)也還有很高的表現(xiàn)。我們給房地產(chǎn)開(kāi)放杠桿的時(shí)候，我們不僅可以拿土地去抵押，也可以讓房地產(chǎn)賣(mài)樓盤(pán)去杠桿，還可以讓購(gòu)買(mǎi)者，這兩天給購(gòu)買(mǎi)者又降低二套首付比例，都是在杠桿角度。由于對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域，不同的視角杠桿釋放的速度，也構(gòu)成了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆。近期我們是給證券市場(chǎng)杠桿開(kāi)放，但是表現(xiàn)在固定收益角度是什么呢？長(zhǎng)期的固定收益水平和最短期的杠桿化的固定收益水平迅速拉平，這個(gè)角度極為平緩。我做半年的，不，我做一周的和我做五年的，三年的乃至于做十年的都有很大的差別，好了，你抓住了什么樣的杠桿機(jī)會(huì)，投資什么東西，與你手中管理的保險(xiǎn)基金，保障基金有著天大的差別。

　　如果我們?cè)倏醋C券市場(chǎng)，我們會(huì)感覺(jué)到中國(guó)的證券市場(chǎng)表現(xiàn)出過(guò)去五年曾經(jīng)的熊市和今年的牛市到來(lái)，當(dāng)然五年之前也有一撥極度快速的牛市。這樣一種我們特有的牛熊之間的切換和中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)中的特點(diǎn)，你如果有的好的配置資產(chǎn)管理要求，你就可以讓你手中的社會(huì)保障資金有效的得到成長(zhǎng)和變化。我們的資本市場(chǎng)還有可能同起，但是也有一天可能同落。同起的時(shí)候你投資了沒(méi)有，同落的時(shí)候你推出了沒(méi)有？這是我們大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)配置的要求。

　　回過(guò)頭來(lái)我們對(duì)目前已經(jīng)歸集的，還有正在已經(jīng)歸集好的，還有正在投資的所有的保障資金，不僅是基本的，還有企業(yè)年金的，還是市場(chǎng)化的，我們都應(yīng)該呼吁盡快向他們開(kāi)放資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、現(xiàn)金市場(chǎng)，機(jī)會(huì)均等的投資機(jī)會(huì)是這個(gè)當(dāng)中平等的要求，也是可持續(xù)回報(bào)的要求。全國(guó)社?；鸬氖嗄甑慕?jīng)歷證明了這一點(diǎn)、剛才馬克以CPPI的歷史也證明了這一點(diǎn)。謝謝。