在流動(dòng)性高漲和二級(jí)市場(chǎng)帶動(dòng)效應(yīng)下，新三板估值持續(xù)提升。布局此類產(chǎn)品要注意流動(dòng)性、信息不透明等風(fēng)險(xiǎn)。

　　新三板成為近期最火的話題。其一是近期新三板兩大指數(shù)——三板成指和三板做市發(fā)布；其二是眾機(jī)構(gòu)紛紛搶發(fā)新產(chǎn)品，不少產(chǎn)品都“日光”，且成立產(chǎn)品浮盈豐厚，讓眾小伙伴艷羨不已，也有很多小伙伴希望積極布局。

　　據(jù)筆者了解，目前公募基金、私募、券商等多家機(jī)構(gòu)紛紛劍指新三板產(chǎn)品。不到一年時(shí)間，新三板基金及資管產(chǎn)品已超過(guò)30只，合計(jì)募集規(guī)?；虺?0億。新三板情緒高漲有兩個(gè)因素：第一是流動(dòng)性高漲導(dǎo)致估值提升行情，第二是二級(jí)市場(chǎng)走好的帶動(dòng)效應(yīng)。投資者布局這類產(chǎn)品也要注意流動(dòng)性、信息不透明等風(fēng)險(xiǎn)。

　　新三板產(chǎn)品現(xiàn)井噴

　　目前市場(chǎng)談?wù)撟疃嗟脑~之一就是“新三板”，目前新三板產(chǎn)品正在井噴。私募、券商、信托、基金子公司紛紛搶籌。

　　廣證恒生2月份發(fā)布研報(bào)顯示，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前納入統(tǒng)計(jì)的新三板產(chǎn)品達(dá)到21只，而在納入統(tǒng)計(jì)的21家機(jī)構(gòu)中，63%的參與機(jī)構(gòu)為公募基金公司，大多通過(guò)子公司設(shè)立資產(chǎn)管理組合投資新三板，還有部分為私募基金公司或證券公司。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前納入其統(tǒng)計(jì)的新三板產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到15只，其中2月份成立就有7只，3月份還有“歌斐諾寶新三板麟鳳1號(hào)投資基金”成立。從機(jī)構(gòu)看，多數(shù)為私募機(jī)構(gòu)，還有中信信托、中建投信托等公司。

　　有數(shù)據(jù)顯示，自2014年8月新三板做市轉(zhuǎn)讓上線后，截至今年3月18日，共有25只私募基金新三板資管產(chǎn)品登記備案，同時(shí)有3只證券公司新三板私募產(chǎn)品登記在冊(cè)。其中，備案、設(shè)立時(shí)間在2015年的產(chǎn)品總計(jì)24只，占比86%。

　　數(shù)據(jù)還顯示，以基金子公司中，寶盈、華夏、興業(yè)全球、前海開源、國(guó)壽安保、財(cái)通、九泰、紅土創(chuàng)新、招商、南方等一批基金公司通過(guò)專戶或者子公司發(fā)行新三板資管產(chǎn)品。私募界也有不少機(jī)構(gòu)發(fā)行，如鼎鋒、理成、朱雀等已發(fā)行或正在籌備新三板產(chǎn)品。券商資管則有申銀萬(wàn)國(guó)、中信、國(guó)泰君安、廣發(fā)等先后設(shè)立專門的新三板基金。

　　值得注意的是，目前新三板產(chǎn)品收益率也不俗。曾有報(bào)道顯示，目前發(fā)行新三板產(chǎn)品超過(guò)八成獲得正收益。2014年4月30日，寶盈新三板1期成立，擬運(yùn)作期為3年，截至2月底，該產(chǎn)品浮盈已超60%。還有消息稱，有些新三板產(chǎn)品收益率已經(jīng)翻番。雖然僅是浮盈，但這類產(chǎn)品的賺錢能力已初露崢嶸。

　　估值提升行情

　　在目前市場(chǎng)紅火的背景下，投資新三板產(chǎn)品是否有利可圖？其實(shí)，目前市場(chǎng)都期待流動(dòng)性高漲導(dǎo)致估值提升行情，而且二級(jí)市場(chǎng)走好，對(duì)新三板可能有帶動(dòng)效應(yīng)，刺激新三板走強(qiáng)。

　　筆者看來(lái)，理解新三板產(chǎn)品的投資價(jià)值，要從了解新三板產(chǎn)品的獲利方式開始。新三板產(chǎn)品獲利也是靠“低買高賣”，不過(guò)新三板市場(chǎng)的“買”——即介入方式可以是掛牌前定增或轉(zhuǎn)讓、掛牌后定增、掛牌后協(xié)議受讓、做市買入，未來(lái)還可競(jìng)價(jià)買入；“賣出”——退出方式也很多，有轉(zhuǎn)讓（協(xié)議/做市，未來(lái)有競(jìng)價(jià)）、被并購(gòu)?fù)顺?、轉(zhuǎn)板（直接轉(zhuǎn)板/IPO）和回購(gòu)等。因此，其中玩法很多，可以理解為“PE+二級(jí)市場(chǎng)”投資的綜合體。

　　大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前是布局新三板較好的時(shí)機(jī)。南方基金總裁助理李海鵬表示，新三板的投資價(jià)值在于短期的估值提升和長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性投資。其中，估值提升是目前階段最重要的投資機(jī)會(huì)，之前由于流動(dòng)性不好，新三板整體估值都很低。隨著交易制度的完善和投資者門檻的降低，流動(dòng)性顯著改善。在資金推動(dòng)下，新三板的估值將會(huì)迅速提升。從長(zhǎng)期來(lái)看，新三板的投資價(jià)值在于企業(yè)的高成長(zhǎng)性。

　　格上理財(cái)研究中心研究員王燕娛表示，當(dāng)前是投資新三板非常好的時(shí)機(jī)，而且投資新三板越早越好。新三板擴(kuò)容不久，且國(guó)家政策不斷向其傾斜，未來(lái)發(fā)展不可限量。這點(diǎn)從目前市場(chǎng)上銷售火爆的新三板產(chǎn)品，以及公募、私募、券商、信托等各金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相發(fā)行新三板產(chǎn)品而可見(jiàn)一斑。

　　好買基金表示，新三板整體流動(dòng)性離主板還有不少的距離。正因?yàn)檫@樣，投資者才能以更低的價(jià)格去買入更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)股票，繼而獲取后續(xù)的流動(dòng)性紅利和合理估值回歸。做市商制度便為新三板企業(yè)釋放了很大的流動(dòng)性，以及帶來(lái)后續(xù)的流動(dòng)性溢價(jià)。相信隨著新三板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，其地位將慢慢提升，有望成為“中國(guó)版納斯達(dá)克”。

　　值得一提的是，新三板掛牌門檻較低，信息披露不夠透明，還存有虛假信息的可能，且“1元成交”頻頻出現(xiàn)，其中蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)也較大。

　　選擇有實(shí)力的機(jī)構(gòu)

　　眾所周知，選擇三板產(chǎn)品重點(diǎn)是選機(jī)構(gòu)，那么究竟什么機(jī)構(gòu)最靠譜？ 啟元財(cái)富產(chǎn)品研究總監(jiān)范曜宇表示，新三板的個(gè)人門檻較高，且直接買入的成本不具優(yōu)勢(shì)，如果希望進(jìn)入新三板領(lǐng)域的話，還是通過(guò)有投資能力和投資資源的機(jī)構(gòu)介入較好。新三板在流動(dòng)性弱的時(shí)候比較像PE投資，流動(dòng)性好的時(shí)候又類似于二級(jí)市場(chǎng)的股票投資，選擇產(chǎn)品要辨別管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格和針對(duì)新三板的盈利模式。目前市場(chǎng)熱度好，新三板因此水漲船高；如果二級(jí)市場(chǎng)走弱，新三板也會(huì)受到極大影響。

　　王燕娛表示，新三板投資其本質(zhì)就是股權(quán)投資，是看好企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，所以投資期限會(huì)比較長(zhǎng)，至少都在3年及3年以上，故流動(dòng)性較差，建議用3至5年不著急使用的閑散資金配置。另外，市場(chǎng)上多家機(jī)構(gòu)都在發(fā)行新三板產(chǎn)品，但不是每家機(jī)構(gòu)都善于投資新三板，最好選擇之前有過(guò)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的發(fā)行機(jī)構(gòu)。 以投資類型看，新三板產(chǎn)品可分為主動(dòng)型、指數(shù)型、FOF（母基金）型，90%以上產(chǎn)品為主動(dòng)型。主動(dòng)型新三板產(chǎn)品主要考察的是管理人的投資能力。指數(shù)型產(chǎn)品可以分享新三板的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。對(duì)于穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF型新三板產(chǎn)品也值得關(guān)注。

　　筆者看來(lái)，流動(dòng)性是投資者尤其應(yīng)該注意的一個(gè)方面。目前市場(chǎng)上推出的新三板產(chǎn)品通常封閉3年或者采用2+1模式，期間不允許投資人退出，產(chǎn)品的流動(dòng)性較差。有些產(chǎn)品允許中途退出，但要收取贖回費(fèi)，投資者最好根據(jù)自己需求來(lái)配置。

　　據(jù)廣證恒生研究統(tǒng)計(jì)，目前新三板產(chǎn)品資金托管人、管理人和投資顧問(wèn)皆按資金的一定比例收取費(fèi)用，這三項(xiàng)費(fèi)用總和在1%到2.5%不等，大多數(shù)在2.5%左右。此外，業(yè)績(jī)報(bào)酬一般為20%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為6%至8%，也有分段收取，投資者可以多方比較。