作為“股市T+0交易”的堅定支持者，全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強在今年兩會上，再次提交一份“關(guān)于恢復(fù)股市T+0交易的提案”。這已是賀強第四次發(fā)力——此前2010年、2012年和2014年兩會上，他均提交了關(guān)于恢復(fù)T+0交易的提案。資本市場也“一石激起千層浪”，券商股昨繼續(xù)走強，也不無T+0等利好預(yù)期的刺激因素。T+0話題為何如此火爆？其優(yōu)勢和弊端是什么？揚子晚報記者就此采訪了各界人士。

　　揚子晚報記者 徐兢 馬燕

　　熱門提案

　　賀強再提恢復(fù)T+0交易 “不會導(dǎo)致過度投機，反而能抑制投機”

　　所謂T+0，即“當(dāng)天買入股票可以當(dāng)天賣出”的交易方式。賀強在提案中介紹，我國股票市場在歷史上曾實行過T+0交易，但由于當(dāng)時股票市場各方面條件不成熟，監(jiān)管缺乏經(jīng)驗，以及股市過度投機現(xiàn)象比較嚴重，因此管理層決定在1995年1月1日開始取消股票的T+0交易，改為T+1（“當(dāng)天買入股票下一個交易日方可賣出”）交易。

　　“我們認為，從1995年至今，我國的股票市場發(fā)生了天翻地覆的變化。推出股市T+0交易的條件已經(jīng)成熟?！辟R強在提案中提出：有人認為，股市T+0交易會導(dǎo)致股市的過度投機，但“實際上，股市的過度投機是因為機構(gòu)操縱和違法犯罪導(dǎo)致的。股市T+0交易與T+1交易一樣，只是一種股市的交易規(guī)則?！?/p>

　　賀強進一步闡釋，“股市T+0交易本身不僅不會導(dǎo)致股市過度投機，反而有可能在一定程度上抑制股市的過度投機。”這是因為，“在股市T+0交易的情況下，如果當(dāng)日股價出現(xiàn)連續(xù)上漲，很多投資者在買入股票后，出現(xiàn)了一定的利差，就會大量賣出股票，延緩股市的上漲；而當(dāng)日股票若出現(xiàn)連續(xù)下跌，投資者又會紛紛抄底，大量買入股票，延緩股市的下跌?！币虼?，“T+0交易會導(dǎo)致投資者逆向操作，出現(xiàn)多空互相制衡，客觀上起到對市場股價的‘抹平’作用?！?/p>

　　賀強認為，反而是“T+1交易”可能成為機構(gòu)操縱價格謀取利益的手段——機構(gòu)第一天推高股價誤導(dǎo)投資者追高買入，第二天有可能打壓股價制造恐慌，迫使投資者割肉賣出，從而利用股票買賣時間差謀取不當(dāng)利益。

　　馬上就訪

　　專家：信息不對稱，近年來“T+1”弊端日漸凸顯 股票市場T+0是大勢所趨

　　T+0對廣大散戶是好事還是壞事？揚子晚報著名財經(jīng)微信“錢眼”專家海哥回憶說，上世紀90年代初他剛炒股那會兒，A股曾實行過T+0交易，但1995年初為抑制投機改為“T+1”，這在當(dāng)時是好事?！皩嵭蠺+1，減少了賭博的意味，買股票后，散戶們晚上回家冷靜思考下，決定明天是拋還是留。”

　　不過，近年來“T+1”的弊端日漸凸顯?！半S著融資融券、股指期貨、滬港通推出，股票交易‘T+1’改‘T+0’迫在眉睫。”海哥提出，“試想，滬港通等都是T+0，A股市場仍然執(zhí)行‘T+1’交易，信息不對稱顯然不公平，與港交所對接也存在一定的問題。”

　　另外，目前A股信息嚴重不對稱，機構(gòu)中充斥著消息靈通人士，他們在獲悉“內(nèi)部信息”后提前買入，第二天再放消息引誘散戶跟風(fēng)買入，機構(gòu)趁機出貨，可憐的散戶就此被套住。“即使當(dāng)天意識到錯了也沒糾錯可能。”

　　南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)副教授王玉寶也介紹說，股票市場T+0是全球主流模式，眾多成熟市場都是采用這一方式。他認可賀強的提案并認為早該恢復(fù)了。

　　網(wǎng)友聲音

　　T+0后“打板族”就沒那么好操縱了 但散戶沒時間、不理性怎么辦？

　　昨日，揚子晚報記者在網(wǎng)上檢索發(fā)現(xiàn)，贊成T+0的股民超過半數(shù)。比如有天涯網(wǎng)友提出：“T+1模式當(dāng)日買進獲利不能賣出，買錯不能及時糾錯，由此市場發(fā)展出一種操作模式，叫打板族。專門拉板當(dāng)天鎖定跟風(fēng)盤第二天忽悠散戶追板出貨，這種模式成就了私募大佬靠打板追漲停板起家。如果實行T+0他們就沒那么好操縱了。”

　　但也有反對T+0的聲音，主要是認為散戶沒時間和不理性。“若實施T+0，機構(gòu)、大戶能夠來回操作，散戶哪里有時間做T+0？”這位網(wǎng)友認為，散戶頻繁交易最后只能變成“給券商打工”。另外，“市場目前以散戶投資者為主，理性程度要差一些。不能理性控制自己，就需要制度來控制。T+1和漲停板制度，都是幫助投資者控制風(fēng)險的?！?/p>

　　后續(xù)可能

　　法律上已不存在障礙 上交所稱股票T+0還在準備中

　　海哥強調(diào)，2005年《證券法》修訂，取消了有關(guān)“當(dāng)日買入的股票，不得當(dāng)日賣出”規(guī)定，這意味著A股推行T+0交易制度不存在法律障礙。揚子晚報記者也查到，2005年10月全國人大修訂《證券法》，刪去第106條，引發(fā)市場猜測官方此舉是為股市實行“T+0”預(yù)留空間。

　　全國政協(xié)委員、上海證券交易所理事長桂敏杰兩會期間接受媒體采訪時表示，部分基金產(chǎn)品T+0已實施一段時間，現(xiàn)在看來效果還不錯，風(fēng)險可控；股票的T+0還在準備及統(tǒng)一認識過程中。桂敏杰表示，T+0是把雙刃劍，有積極的一面，可以活躍市場提供流動性，但也有波動性、投機性比較濃的問題，所以還要一步一步來。

　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜表示恢復(fù)T+0已箭在弦上，過去二十年，中國經(jīng)濟高速增長主要依賴商業(yè)銀行信貸擴張，未來十年，中國的創(chuàng)業(yè)熱潮將主要依靠多層次的資本市場。

　　不過，揚子晚報著名財經(jīng)微信“錢眼”專家海哥認為，在信息不對稱的股市實行T+0交易制度有利散戶，但推出初期利空散戶。海哥解釋道：“會加大投機賭博成分，掌握不好反而會加大散戶虧損。因為散戶往往容易被市場的氣氛所左右，容易沖動在當(dāng)天買進賣出多次，虧損起來更快?！睆耐顿Y角度看，若真恢復(fù)T+0，則利好券商股，因為T+0激活市場的高頻交易，高頻交易直接利好券商。

　　而賀強提案建議從藍籌開始試點，因此將利好藍籌，刺激了藍籌板塊交易，相對波動小風(fēng)險低，以防中小公司出現(xiàn)過度投機。

　　T+0制度大事記

　　1992年5月，上海證券交易所實行股票“T+0”交易制度。

　　1993年11月，深圳證券交易所實行股票“T+0”交易制度。

　　1995年1月1日，為防止過度投機、保護中小投資者利益，A股市場廢止股票“T+0”交易制度，改為“T+1”。此時，大盤從1992年2月的最高點1500點左右，跌到當(dāng)年的最低點600點左右。

　　1998年12月，《證券法》正式頒布，第106條規(guī)定“證券公司接受委托或者自營，當(dāng)日買入的證券，不得在當(dāng)日再行賣出”。

　　2005年10月，全國人大修訂《證券法》，刪去第106條，引發(fā)市場猜測官方為股市實行“T+0”預(yù)留空間。

　　2013年8月25日，上海證券交易所呼吁：從保護中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場公平性的角度看，有必要進一步抓緊研究論證股票“T+0”交易制度。

　　延伸

　　海外市場的“T+0”

　　主要海外市場都允許采用“T+0”交易，如紐約證券交易所、NASDAQ、倫敦證券交易所、東京證券交易所、香港交易所等。

　　在一些國家和地區(qū)，僅允許在信用交易賬戶內(nèi)進行“T+0”回轉(zhuǎn)交易，而禁止在現(xiàn)金賬戶進行回轉(zhuǎn)交易，比如美國和我國的臺灣地區(qū)。美國并對“T+0回轉(zhuǎn)交易”的頻繁交易者有嚴格的監(jiān)管和限制：比如在5個交易日內(nèi)進行過4次或4次以上回轉(zhuǎn)交易，且回轉(zhuǎn)交易次數(shù)占這5個交易日內(nèi)總交易次數(shù)達6%以上，就被認定為“典型回轉(zhuǎn)交易者”，美國證監(jiān)會要求“典型回轉(zhuǎn)交易者”賬戶最低凈值為25000美元。