盡管節(jié)后市場(chǎng)在藍(lán)籌股的帶領(lǐng)下出現(xiàn)了反彈，但是當(dāng)滬指再次接近前期新高后，市場(chǎng)反彈動(dòng)力又明顯減弱，滬指近日出現(xiàn)了連續(xù)下調(diào)。我們認(rèn)為，這很可能意味著市場(chǎng)短期仍難以突破今年1月市場(chǎng)高點(diǎn)，市場(chǎng)仍將位于3100-3400的整理區(qū)間震蕩。

　　本周上證指數(shù)拐頭向下。我們認(rèn)為，主要因素包括以下方面。

　　第一，從歷年情況來(lái)看，受投資人對(duì)于兩會(huì)政策預(yù)期影響，兩會(huì)前市場(chǎng)容易上漲，但是兩會(huì)正式開始后，利好的兌現(xiàn)卻容易導(dǎo)致市場(chǎng)下跌。

　　第二，IPO壓力來(lái)襲。如證監(jiān)會(huì)3月2日發(fā)布消息，核準(zhǔn)24家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，根據(jù)已刊登招股書的企業(yè)，本批新股將于3月10日起集中發(fā)行。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，這批新股凍結(jié)資金可能再創(chuàng)新高，累計(jì)可能達(dá)到3萬(wàn)億的水平，這無(wú)疑短期會(huì)影響市場(chǎng)資金面，而更讓投資人擔(dān)心的是今年在注冊(cè)制將要推出的情況下，今后IPO的壓力會(huì)更大。

　　第三，雖然之前市場(chǎng)對(duì)于政府將下調(diào)GDP增速至7%有預(yù)期，但是政府工作報(bào)告正式提出經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)，2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)為7%左右后，人們還是對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)下滑有所擔(dān)心，畢竟7%左右的彈性較大，若是左的話，這意味著2015年季度GDP增速很可能會(huì)跌破7%，全年GDP增速仍會(huì)相對(duì)于2014年7.4%有明顯下滑， 這對(duì)于對(duì)業(yè)績(jī)有較大依賴度的藍(lán)籌股顯然不利。

　　盡管市場(chǎng)反彈的動(dòng)力不足，但考慮到以下因素，下跌的空間也不大，市場(chǎng)仍將主要位于3100-3400的整理區(qū)間震蕩。

　　第一，央行貨幣政策的寬松還將持續(xù)。如自上次降息不過(guò)3個(gè)月，央行就在周末宣布了最近第二次的降息措施，一年期貸款利率基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5.35%，而一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.5%。而隨后央行下調(diào)了常備借貸便利（SLF）利率，其中隔夜回購(gòu)利率水平由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%，這無(wú)疑表明央行力促銀行的負(fù)債成本下降，從而帶動(dòng)全社會(huì)融資成本下降的決心，可以預(yù)期，若一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑，利率水平降低仍不明顯的化，央行還將會(huì)繼續(xù)采取寬松貨幣政策來(lái)向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性。

　　第二，IPO供給壓力不會(huì)因注冊(cè)制提速。如證監(jiān)會(huì)主席肖鋼近期表示，根據(jù)適度增加新股供給的政策精神以及目前的審核情況看，預(yù)計(jì)總體會(huì)超過(guò)去年，但是今年仍將基本按月均衡發(fā)行，考慮到前三月平均為23家，這也意味著今年新股發(fā)行也就280家左右，融資金額不超過(guò)1500億元，以年計(jì)算，并不比2014年大幅增加，IPO供給壓力對(duì)于市場(chǎng)影響有限。

　　第三，受股市賺錢效應(yīng)的影響，投資人入市仍比較積極。如投資人投?；鹱钚陆y(tǒng)計(jì)顯示，2月打新結(jié)束及節(jié)前資金緊張雖然造成節(jié)前最后一周保證金凈流出，但節(jié)后保證金再度回流股市。春節(jié)假期后的三個(gè)交易日，保證金凈流入608億元，而節(jié)后股票開戶數(shù)及交易活躍度回升。由此可見(jiàn)，在A股賺錢效應(yīng)增加的同時(shí)，增量資金也保持了較快的入市步伐。

　　第四，股市的做多熱點(diǎn)仍較多。如雖然藍(lán)籌股表現(xiàn)較差，但是創(chuàng)業(yè)板以及各類由政策題材刺激的熱門股卻持續(xù)走高，投資人融資買股的熱情也比較高漲，如市場(chǎng)融資余額從春節(jié)前的1.1萬(wàn)億上升至3月4日的1.2萬(wàn)億。

　　因此，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)下跌位置應(yīng)不會(huì)超過(guò)今年2月初3100點(diǎn)左右低點(diǎn) ，市場(chǎng)接近此位置將會(huì)出現(xiàn)力度較大的反彈，但鑒于藍(lán)籌股反彈空間有限，創(chuàng)業(yè)板公司仍是市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。