央廣網(wǎng)財經(jīng)3月4日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲報道，2015“兩會”進行時，政協(xié)委員熱議資本市場，人民幣走勢、資產(chǎn)證券化成為關(guān)注焦點。這個時段我們重點評論人民幣以及資產(chǎn)證券化兩個方面的內(nèi)容。英大期貨研究所副所長粟坤全博士對此解讀。

　　經(jīng)濟之聲：全國政協(xié)委員、中國人民銀行副行長易綱強調(diào)人民幣不會加入貶值大軍，雙向波動將成為常態(tài)。從基本面看，人民幣具有在均衡水平上基本穩(wěn)定的基本面。長期來看，人民幣肯定會比較穩(wěn)定，人民幣雙向波動將成為常態(tài)，既可以升值，也可以貶值。如果看一攬子貨幣，歐元和日元去年對美元貶值超過10%，人民幣對美元只貶值2%，人民幣是很強的貨幣。這段話應(yīng)該如何理解？

　　粟坤全：首先，從數(shù)據(jù)上來看，在眾多的主要貨幣當中，人民幣的確是比較堅挺的貨幣。最近我們看到人民幣兌美元的是貶值的，但是主要的原因是美元升值的進程比較快造成的。如果我們看人民幣對歐元、日元、澳元等這些貨幣，就會發(fā)現(xiàn)人民幣對這些貨幣而言是升值的。綜合來看，人民幣的有效匯率是在提高的，也就是說人民幣依然在一個升值的過程當中。

　　其次，人民幣的升值是有基本的經(jīng)濟因素作為支撐的。最主要的一點，相對于其他國家而言，我國的國際貿(mào)易依然保持順差，而順差的存在就給人民幣造成升值的壓力，特別是目前央行不想擴大外匯占款規(guī)模的時候，升值是比較好的對沖方法。另外一方面，人民幣的幣值保持堅挺，也有利于確保不會出現(xiàn)大規(guī)模的外資撤離境內(nèi)市場的現(xiàn)象，從而使得境內(nèi)的投資和消費需求獲得一定的支撐，這一點是很重要的。對比巴西、菲律賓這些國家，它們在美元升值過程當中就發(fā)生了外資撤離，給國內(nèi)經(jīng)濟造成了很大的負面沖擊，如果幣值穩(wěn)定的話，這個負面沖擊會小很多，經(jīng)濟發(fā)展也更加穩(wěn)定。

　　經(jīng)濟之聲：隨著資產(chǎn)證券化雙備案制的開啟，在今年的兩會上，資產(chǎn)證券化成為了部分代表、委員關(guān)注的議題。資產(chǎn)證券化通常是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售的證券的行為。全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)提到，雖然資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)獲得了快速發(fā)展，但與金融發(fā)達國家相比，我國的資產(chǎn)證券化尚處于初級階段，發(fā)展過程中還存在著各種問題。比如投資者結(jié)構(gòu)單一、二級市場交易不活躍，缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，配套制度不完善。對此，謝衛(wèi)表示，應(yīng)該建立多元化的投資者結(jié)構(gòu)、制定更高層級的監(jiān)管法規(guī)、加強中介機構(gòu)的行業(yè)規(guī)范。在您看來，發(fā)展資產(chǎn)證券化，意義是什么？

　　粟坤全：發(fā)展資產(chǎn)證券化的意義可以從三個方面來說。首先，對于擁有流動性不強的資產(chǎn)，并且想把它證券化的這些機構(gòu)或者是企業(yè)而言，通過資產(chǎn)證券化能夠增強資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)可以直接的應(yīng)用下一輪的生產(chǎn)經(jīng)營，從而提高資本的使用效率，同樣規(guī)模的本金可以做出更大的規(guī)模收益來，這一點對于銀行而言是比較重要的。銀行的信貸資產(chǎn)證券化之后，相當于把信貸資產(chǎn)剝離出了資產(chǎn)負債表，銀行的資本充足率就提高了，這樣可以擴大經(jīng)營規(guī)模。

　　其次，對于資產(chǎn)的投資者而言，通過投資證券化的資產(chǎn)，投資者獲得更多的投資機會。這些機會在沒有資產(chǎn)證券化之前，很多投資者是無法獲得的。比如說一家經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況都非常好的企業(yè)想要獲得這個貸款，貸款利率比較高，但是它的規(guī)模很大，所以普通的投資者就無法給這個企業(yè)貸款，也就無法獲得這么高的利息收入。但是如果這家企業(yè)的貸款可以證券化，那么普通投資者就可以獲得這樣的投資機會了。

　　最后，從市場機制的角度上來看，資產(chǎn)證券化可以推進直接融資市場的發(fā)展，有利于銀行間非標業(yè)務(wù)的規(guī)范化、透明化，降低銀行的規(guī)模和隱患。

　　經(jīng)濟之聲：這是我們說大力發(fā)展資產(chǎn)證券化的意義。上交所理事長桂敏杰也在其提案中提及，桂敏杰建議，盡快解決企業(yè)資產(chǎn)證券化的稅收問題。此外，全國政協(xié)委員、永隆銀行董事長、前招商銀行行長馬蔚華也提交了《關(guān)于完善我國金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中涉稅問題的提案》，就金融租賃資產(chǎn)證券化中的涉稅問題進行了建議。這是不是意味著在資產(chǎn)證券化的過程中，如何征稅將成為突破的節(jié)點？

　　粟坤全：稅收問題的確是資產(chǎn)證券化進程推進一個突破點。根據(jù)當前的稅收法律和規(guī)則，稅收是資產(chǎn)證券化交易成本中很重要一個組成部分，這使得資產(chǎn)證券化交易成本比較高，不利于交易的進行。但是2004年的時候，開始資產(chǎn)證券化試點的時候，有兩方面的資產(chǎn)證券化，一個是銀行的信貸資產(chǎn)證券化，另外一個是普通資產(chǎn)證券化。當時企業(yè)的資產(chǎn)證券化需求是很低的，所以當時的財政部它們在試點的時候，沒有制定對應(yīng)的這個會計處理頒發(fā)和稅收管理辦法，而實踐當中，稅務(wù)部門傾向于比較嚴的口徑對這些企業(yè)資產(chǎn)證券化進行稅收的征收。

　　此外，這個資產(chǎn)證券化它被視為真實銷售，它的利潤在當期交納資產(chǎn)所得稅，如果不是我不把它當做真實銷售的話，它的利息支出可以在以后的會計年度中列支實際上相當于遞延這個稅收。而且如果證券化產(chǎn)生的損失的話，稅收辦法規(guī)定是不能在以后年度中進行抵扣的，這樣不僅不合理，而且也加重了證券化的負擔。在改進方面可以參考現(xiàn)有信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅收，這個會計處理辦法來設(shè)計這個企業(yè)資產(chǎn)證券化的規(guī)則，降低或者免增營業(yè)稅，證券化損失應(yīng)該能夠抵扣應(yīng)稅額等等，同時也要明確投資者進行資產(chǎn)證券化投資的時候它的負擔應(yīng)該怎么去算這些問題都應(yīng)該明確。

　　經(jīng)濟之聲：2011年年底時，國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模還不到700億元，但到2014年年底，規(guī)模就攀升至接近3300億元。業(yè)內(nèi)預(yù)計，隨著備案制的推出，2015年國內(nèi)資產(chǎn)證券化總規(guī)模有望突破5000億元。甚至有觀點認為，金融脫媒時代的到來，使得銀行業(yè)未來的存款業(yè)務(wù)將逐步呈現(xiàn)出理財化趨勢，而貸款業(yè)務(wù)將逐步證券化的趨勢，這將帶來一個數(shù)十萬億級的大市場。促資產(chǎn)證券化發(fā)展，應(yīng)該從哪些方面重點發(fā)力？

　　粟坤全：既然說它是一個大的市場，我覺得首先還是要發(fā)展一個投資者隊伍，投資者不僅僅是包括普通的個人投資者，更加重要的是鼓勵這樣一種的機構(gòu)投資者，比如說社?；?，企業(yè)年金、保險資金、理財資金等等，它們對這個固定收益產(chǎn)品的需求比較多的這些機構(gòu)，讓它們積極由這個市場進行投資和交易。

　　其次，要實現(xiàn)這個市場件互聯(lián)互通，要把這個證券化這個資產(chǎn)當做一個一類很重要的金融資產(chǎn)類型，這樣才能方面投資資金在不同類型的資產(chǎn)之間，進行流通和交易。

　　最后，要完善相關(guān)的配套的支柱。特別是要加強這個中介機構(gòu)的行業(yè)規(guī)范，明確相關(guān)的領(lǐng)域的標準簡化操作流程，那么為資產(chǎn)證券化大力發(fā)展掃清障礙。