在數(shù)千萬草根工商戶的融資需求很難通過正規(guī)渠道獲得滿足的情況下，在互聯(lián)網(wǎng)金融為老百姓的理財提供了更多可能與收益的情況下，以P2P為平臺的借貸市場勃然興起，這是必然的。它反映了市場的意愿和力量。同時也反映了舊金融體系的問題，已不適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的多樣化需求。而P2P借貸市場經(jīng)過一段時間運行，也暴露出不少問題，需要采取有效措施引導(dǎo)其健康發(fā)展。

　　——亞夫

　　■去年以來，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款市場呈現(xiàn)出“冰火兩重天”景象。一方面是社會資本積極涌入，平臺數(shù)量顯著增長，融資余額超過千億元；另一方面是新增問題平臺數(shù)量也成倍增長，社會負(fù)面影響廣泛。在監(jiān)管規(guī)范尚未落地情況下，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺適者生存，優(yōu)勝劣汰，呈現(xiàn)出野蠻生長態(tài)勢。

　　■從2006年國外P2P貸款理念被介紹到國內(nèi)至今，短短時間內(nèi)，我國已經(jīng)成長為全球最大的P2P借貸市場。雖然當(dāng)前P2P平臺出現(xiàn)這樣或那樣問題，但P2P平臺貼近我國草根階層，擁有寬廣堅實客戶基礎(chǔ)，是普惠金融的重要實現(xiàn)途徑，發(fā)展?jié)摿薮?，理?yīng)在社會寬容和適度監(jiān)管的環(huán)境中成長。

　　P2P貸款（Peer-to-Peer Lending），是個體對個體之間通過P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺實現(xiàn)資金融通的方式。通常，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺只提供信息中介服務(wù)，包括借貸信息發(fā)布、借款人信用審核、法律及投資咨詢、逾期貸款追償和其他增值服務(wù)。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺不提供融資擔(dān)保，也不能像傳統(tǒng)金融機構(gòu)那樣將借款人資金匯集成資金池。

　　2014年，可以說是我國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，各種形態(tài)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式均得到高速發(fā)展。而P2P網(wǎng)絡(luò)貸款符合我國普惠金融發(fā)展需要，成長空間受到社會資本認(rèn)可，得到金融市場極大關(guān)注。據(jù)“網(wǎng)貸之家”網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理顯示，截至2014年12月末，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺有1575家，貸款余額超過千億元。

　　1.成交金額迅速增長

　　2014年12月份，全國P2P成交量為370.77億元，環(huán)比增長18%，約為當(dāng)年1月份的3.15倍。2014年全年累計實現(xiàn)成交量為2528.17億元。

　　2014年，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款成交量迅速增長，與實體經(jīng)濟融資難存在一定關(guān)系。由于正規(guī)金融領(lǐng)域以批發(fā)融資為主，小額分散融資需求難以跨進正規(guī)金融領(lǐng)域?qū)π畔⒑统杀镜淖畹烷T檻。而P2P概念不斷深入，加上互聯(lián)網(wǎng)傳播，P2P投資人數(shù)和借款人數(shù)成倍增長。2014年12月，涉及投資人數(shù)為88.2萬人、借款人數(shù)為17.85萬人，分別為2014年1月份的3.59倍和5.08倍。

　　2.平臺數(shù)量環(huán)比增長放緩

　　截至2014年12月末，我國有P2P網(wǎng)絡(luò)貸款運營平臺1575家，約為當(dāng)年1月份的1.78倍。隨著平臺數(shù)量不斷增加，當(dāng)月運營平臺數(shù)量環(huán)比增速由2014年1月份的10%下降至2014年12月的2%。

　　雖然P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺數(shù)量月度環(huán)比增長放緩，但在行業(yè)初創(chuàng)階段，正如過去網(wǎng)絡(luò)銷售行業(yè)那樣，只有盡早介入并積累人氣才能在未來獲得巨額利益，因此當(dāng)前社會資本介入熱情依然較高。相當(dāng)多社會資本已經(jīng)認(rèn)識到P2P理念與我國社會草根階層的投資與融資需求相適應(yīng)，存在巨大價值提升空間，未來幾年我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺有可能像現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)銷售那樣火爆。

　　3.綜合利率高位回落

　　2014年，全國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款綜合利率高位回落，全國平均綜合利率在到達2014年2月份全年最高點（21.63%）后高位回落。2014年12月，綜合利率達到全年最低點（16.08%）。

　　P2P網(wǎng)絡(luò)貸款融資利率高位回落，與宏觀經(jīng)濟下行密切相關(guān)。通常來看，風(fēng)險與收益相互匹配，高收益往往對應(yīng)高風(fēng)險。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款借款人多為實力較差的經(jīng)營個體或個人。如果能夠接受高融資利率，那么借款過程本身便充滿風(fēng)險，也在一定程度上降低投資人興趣?？傮w看，我國P2P平臺綜合利率遠高正規(guī)金融領(lǐng)域融資成本。

　　4.平均期限半年左右

　　借款期限較短，符合P2P借貸周轉(zhuǎn)靈活特征，也是P2P平臺經(jīng)營周轉(zhuǎn)客觀需要。特別是對一些初創(chuàng)平臺而言，短期內(nèi)實現(xiàn)本息償還，可以逐步培育投資人信心，也具備良好廣告示范效應(yīng)。

　　同時，平臺本身也需要對貸款風(fēng)險進行管理。受專業(yè)及人才限制，大多數(shù)平臺難以有效控制長期限融資風(fēng)險。2014年，全國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺融資平均期限為5.85個月。其中，上半年平均期限為5.05個月；下半年期限有所拉長，平均期限為6.65個月。

　　5.區(qū)域相對集中

　　截至2014年12月末，北京、廣東、上海是P2P交易活躍的三個?。ㄊ校?，貸款余額占全國的70.4%。北京、廣東、上海是我國經(jīng)濟發(fā)展最先進地區(qū)，易于接受國外先進經(jīng)營與投融資理念，網(wǎng)絡(luò)銷售普及且金融總量巨大，最容易吸引P2P網(wǎng)絡(luò)平臺。

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　　從無到有，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款規(guī)模成長為全球第一并非偶然。金融壓抑、網(wǎng)絡(luò)普及、網(wǎng)上交易活躍奠定了我國P2P借貸發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

　　1.金融壓抑釋放普惠金融廣闊發(fā)展空間

　　金融壓抑理論是美國著名經(jīng)濟學(xué)家麥金農(nóng)首創(chuàng)。所謂金融壓抑，主要是指市場機制作用沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家所存在的金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。

　　經(jīng)過幾十年改革創(chuàng)新，我國金融市場規(guī)模迅速擴張，金融交易日益活躍。但對相當(dāng)多數(shù)草根階層和個體經(jīng)營戶來說，其投資需求和融資需求均難以通過正規(guī)金融領(lǐng)域得到滿足。我國相當(dāng)多中低收入人群貨幣財富以存款形式沉淀在銀行體系，為商業(yè)銀行提供低成本穩(wěn)定的資金來源，失去了更大收益可能。目前，一年期基準(zhǔn)人民幣存款收益率僅為2.75%，商業(yè)銀行理財年化收益率在5%左右，而P2P平臺的年化投資收益率多在8%以上。

　　我國相當(dāng)多個體經(jīng)營戶、小企業(yè)、個人日常經(jīng)營生活的臨時資金需求，只能通過民間融資得到滿足，且成本高昂。據(jù)國家工商總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2014年10月末，我國實有個體工商戶4866.76萬戶。假定平均每個個體工商戶有2萬元融資需求，那么全國融資規(guī)?？蛇_9733億元。即使只有1/4的個體工商戶有融資需求，預(yù)期全國融資規(guī)模也能達到2433億元。

　　P2P借貸在英美等發(fā)達國家發(fā)展已相對完善，并逐漸被網(wǎng)絡(luò)時代大眾所接受。一方面出借人實現(xiàn)資產(chǎn)增值，另一方面借款人可方便快捷滿足資金需求。國外成功的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺 Zopa：2005年3月在倫敦成立，已擁有超過24萬注冊會員，除Zopa UK外開發(fā)出Zopa Italy， Zopa Japan， Zopa USA。國外成功的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺 Prosper：成立于2006年，擁有超過98萬會員。去年，美國Lending Club成功上市，得到投資者熱捧。

　　2.網(wǎng)絡(luò)日益普及奠定P2P借貸發(fā)展物質(zhì)基礎(chǔ)

　　據(jù)易觀國際發(fā)布的《2014上半年中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶行為統(tǒng)計報告》顯示，截至2014年6月末，我國擁有6.86億移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民；其中3000元收入以下者占比為54.4%；62%的用戶年齡為25歲-40歲。據(jù)統(tǒng)計，48%的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶每天使用移動互聯(lián)網(wǎng)時長為1小時-4小時。

　　正是我國互聯(lián)網(wǎng)日益普及，從而為余額寶的橫空出世到瞬間崛起創(chuàng)造了可能性。自2013年6月13日誕生至今，余額寶成為我國金融歷史上前所有未有的傳奇。截至2014年年末，余額寶規(guī)模為5789億元，占全國貨幣基金規(guī)模近三成。成就余額寶不朽傳奇的正是活躍在移動互聯(lián)網(wǎng)上的近7億網(wǎng)民。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款雖然目前還不能復(fù)制余額寶的發(fā)展軌跡，但其具備巨大增長潛力已是毋庸置疑。

　　3.網(wǎng)上經(jīng)濟活躍為P2P借貸注入增長動力

　　據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，2014年前三季度，全國網(wǎng)上零售額為18238億元，同比增長49.9%，呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢。目前，我國網(wǎng)上經(jīng)濟活動日益活躍，諸如網(wǎng)上購物涉及日用品、家用電器、旅游、餐飲等衣食住行領(lǐng)域，成為現(xiàn)代生活時尚，也是經(jīng)濟新常態(tài)下我國新的經(jīng)濟推動力量。

　　網(wǎng)上經(jīng)濟活動所留下的交易信息數(shù)據(jù)呈海量增長，可以通過大數(shù)據(jù)分析技術(shù)為P2P借貸審核借款人信息服務(wù)。同時，網(wǎng)上經(jīng)濟活動可能產(chǎn)生的資金缺口也可以通過P2P網(wǎng)絡(luò)貸款得到滿足。

　　目前，一些知名網(wǎng)絡(luò)平臺也積極介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。如騰訊發(fā)起設(shè)立的微眾銀行是我國真正意義上首家互聯(lián)網(wǎng)銀行。這些網(wǎng)絡(luò)平臺擁有廣泛客戶基礎(chǔ)和用戶上網(wǎng)活動信息，如果能夠通過大數(shù)據(jù)技術(shù)分析用戶信用信息，那么將給互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展注入源源不斷增長動力。

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　　我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款面臨的風(fēng)險主要有信用風(fēng)險，由于借款人沒有履行還款責(zé)任導(dǎo)致投資人潛在財務(wù)損失；操作風(fēng)險，由于內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)不完善或誤操作等造成潛在財務(wù)損失；流動性風(fēng)險，由于無法及時變現(xiàn)可能造成財務(wù)損失；市場風(fēng)險，因大規(guī)模價格變動導(dǎo)致資產(chǎn)或債務(wù)價值變化，產(chǎn)生損失。這些風(fēng)險可能成因有所區(qū)別，但中外P2P貸款面臨的風(fēng)險屬性沒有實質(zhì)差異。就當(dāng)前情況看，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款發(fā)展還存在一些其他問題，需要引起高度關(guān)注。

　　1.線下認(rèn)證增加平臺經(jīng)營成本

　　與國外P2P基本采用線上審核借款信息不同，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺主要采用線下認(rèn)證審查借款人信用。為打消投資人顧慮，不少P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺還采用第三方機構(gòu)對融資進行擔(dān)保。

　　以某國內(nèi)P2P公司網(wǎng)站發(fā)布數(shù)據(jù)為例，2014年上半年成交筆數(shù)和金額中，信用認(rèn)證標(biāo)筆數(shù)和金額分別占10.3%和3.1%；機構(gòu)擔(dān)保標(biāo)筆數(shù)和金額分別占6.9%和9.1%；實地認(rèn)證標(biāo)筆數(shù)和金額分別占82.8%和87.8%。在對借款人信用審核方式選擇上，不同背景P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺也存在明顯差異，也不盡相同。

　　應(yīng)該說，由于我國社會信用體系還不完善，公開信用收集途徑有限，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺借助線下實地認(rèn)證控制借款人信用風(fēng)險，也是P2P理念與中國國情相結(jié)合產(chǎn)物。但線下實地認(rèn)證將不可避免導(dǎo)致平臺經(jīng)營成本上升，降低了網(wǎng)絡(luò)借貸所具備的巨大成本優(yōu)勢，增加平臺經(jīng)營脆弱性。

　　2.問題平臺數(shù)量顯著增加

　　就行業(yè)整體而言，主要采用線下認(rèn)證的交易模式導(dǎo)致平臺經(jīng)營成本上升，盈利困難。為維持平臺經(jīng)營運轉(zhuǎn)，部分P2P平臺采取平臺擔(dān)保或資金池模式，不當(dāng)吸引投資者或陷入非法集資。2014年在P2P行業(yè)大發(fā)展之時，問題平臺數(shù)量也成倍增加。

　　截至2014年12月，全國累計問題平臺數(shù)量達到367家。2014年合計新增問題平臺數(shù)量為275家，占到累計問題平臺數(shù)量的75%。據(jù)網(wǎng)貸之家監(jiān)測，問題平臺涉及“詐騙”的有64家，涉及“跑路”的48家，涉及“提現(xiàn)困難”的有156家，其他原因涉及“運營不善關(guān)閉”、“停業(yè)整頓”等。

　　目前，我國P2P行業(yè)日常經(jīng)營遵循的是叢林法則，適者生存。為吸引客戶，一些平臺還有意誤導(dǎo)，試圖掩蓋P2P借貸存在的主要風(fēng)險。

　　去年銀監(jiān)會曾明確P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺必須把握四個邊界：一是要明確平臺的中介性；二是明確平臺本身不得提供擔(dān)保；三是不得搞資金池；四是不得非法吸收公眾存款。

　　但從實際經(jīng)營看，部分P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺正行走在違規(guī)違法邊緣。從全國情況看，發(fā)生多起具有全國性影響的P2P平臺非法集資案件。當(dāng)然，這些情況發(fā)生是行業(yè)初創(chuàng)階段必然要遭遇結(jié)果。任何一個行業(yè)發(fā)展壯大都離不開市場的自我清理與淘汰機制。

　　3.P2P融資高收益背離行業(yè)“小額、分散”特點

　　美國著名P2P平臺中，Prosper 25%的借款人利用借款去償還到期債務(wù)和信用卡，4%用作房屋維修，10%用作商業(yè)用途，14%用作其他目的；Lending Club 57%的借款人用作償還債務(wù)與信用卡，7%用作房屋維修，10%用作家庭購物，5%用作商業(yè)目的。因此，P2P借貸本身具備“小額、分散”行業(yè)特點，并不適合高成本融資。截至2013年9月，Prosper平均貸款年利率為6.73%，Lending Club為6.78%，而同期市場信用卡平均年利率為10.99%-22.99%。

　　但我國P2P借貸10%-15%甚至更高的年回報吸引了大量資金，平均單筆成交金額不斷上升，可能逐漸背離“小額、分散”的行業(yè)特點，易引發(fā)非法集資和騙貸風(fēng)險，侵害客戶金融消費權(quán)益，干擾正常金融秩序，甚至引發(fā)群體性事件。與此同時，P2P借款方多為抗風(fēng)險能力較弱的群體。P2P高融資成本易觸發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險，更高風(fēng)險和收益項目的借款人逐漸成為主要借款方。

　　在經(jīng)濟下行周期，借款人自身償付能力弱和項目高風(fēng)險形成疊加，將使我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款經(jīng)受系統(tǒng)性風(fēng)險考驗。當(dāng)然，經(jīng)濟下行周期，也為P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺發(fā)展創(chuàng)造良好機遇，隨著經(jīng)營困難增加，個體工商戶、小企業(yè)融資需求上升，將成為P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺潛在客戶。

　　4.行業(yè)過低門檻

　　P2P網(wǎng)絡(luò)平臺設(shè)立門檻過低。目前，大多數(shù)國內(nèi)P2P平臺公司被歸屬為信息咨詢類企業(yè)，只要符合一般企業(yè)注冊成立條件就能獲準(zhǔn)注冊。P2P平臺公司注冊資本實力普遍較弱，注冊資本大多在500萬元（含）以下，甚至更低。一部分P2P網(wǎng)絡(luò)平臺注冊地址甚至在住宅小區(qū)里。

　　理論上講，只要有服務(wù)器、存儲設(shè)備等并連接至互聯(lián)網(wǎng)，都可以成為P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺。至于系統(tǒng)和程序設(shè)計并不成為行業(yè)進入障礙。至于經(jīng)營P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的人員資質(zhì)也無需審核，經(jīng)驗與能力也無從談起。最近一段時間，媒體稱P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺在“野蠻生長”，可能并不過分。當(dāng)然，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)門檻過低，是行業(yè)生存與發(fā)展的基本特點。

　　5.信息不透明

　　目前我國P2P市場缺乏管理，主體混亂，競爭無序，多數(shù)機構(gòu)不愿過多地公開信息，對信息透明度提高及由此引致的外部監(jiān)督持保留態(tài)度。即使通過網(wǎng)站公開發(fā)布信息的P2P平臺，也主要涉及融資相關(guān)信息，對自身經(jīng)營效益諱莫如深。一些P2P平臺用戶注冊環(huán)節(jié)過于簡單，借款人信息及用途都不完整。雖然出現(xiàn)“網(wǎng)貸之家”跟蹤監(jiān)測全國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，但行業(yè)真實情況缺乏權(quán)威發(fā)布。

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　　1.盡快出臺P2P監(jiān)管政策

　　考慮到當(dāng)前問題平臺數(shù)量已經(jīng)成倍增長，且涉及金額與人數(shù)越來越多，給地方社會維穩(wěn)和區(qū)域金融穩(wěn)定帶來新挑戰(zhàn)，建議盡快出臺P2P監(jiān)管政策，明確牽頭部門對P2P行業(yè)進行整頓。

　　2.積極培育網(wǎng)絡(luò)征信行業(yè)

　　P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺核心價值在于利用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析信用信息。而我國征信行業(yè)發(fā)展相對緩慢，社會征信機構(gòu)不多，市場規(guī)模小，信用數(shù)據(jù)來源有限，這些都將明顯制約P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺經(jīng)營。

　　應(yīng)該看到，信用是決定交易成本的重要因素。信用信息采集、共享、處理及應(yīng)用，以及失信懲戒機制，均離不開完善的社會信用體系。真實、全面的信用信息，才可以為互聯(lián)網(wǎng)金融的大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用奠定堅實基礎(chǔ)。我國應(yīng)積極培育網(wǎng)絡(luò)征信業(yè)，鼓勵征信機構(gòu)與網(wǎng)絡(luò)平臺合作，拓寬個人信用信息采集渠道。

　　3.保持寬容態(tài)度

　　我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款市場存在廣闊發(fā)展空間，符合草根階層金融服務(wù)需要，存在巨大生命力。當(dāng)然在行業(yè)初創(chuàng)發(fā)展期間，一些不法分子利用平臺行非法之實也難以避免，關(guān)鍵是社會和政府對行業(yè)要有容忍度。

　　事實上，互聯(lián)網(wǎng)金融屬于新生事物，各國都在摸索，相對容忍的社會輿論環(huán)境不可或缺，絕不能因為少數(shù)網(wǎng)絡(luò)貸款平臺非法經(jīng)營而全面否定互聯(lián)網(wǎng)金融巨大價值。以京東為代表網(wǎng)絡(luò)銷售平臺的萌發(fā)到迅速崛起，資本支持發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，政府應(yīng)主動引導(dǎo)各類資本介入，提供技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理、理念等層面的支持或支撐，推動傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)金融的融合。

　　4.嚴(yán)厲打擊非法經(jīng)營活動

　　嚴(yán)厲打擊借用互聯(lián)網(wǎng)金融名義行非法經(jīng)營之實，才能保證規(guī)范的經(jīng)營秩序。這不僅是防范非正規(guī)金融領(lǐng)域風(fēng)險，打擊非法集資活動的需要，而且也能夠震懾潛在犯罪分子，確保參與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的各方均出于善良誠信之本意。

　　在監(jiān)管政策真空期，建議地方政府會同金融監(jiān)管部門，從工商注冊登記、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管、銀行客戶名稱、P2P統(tǒng)計平臺、協(xié)會等多個線索入手，大致掌握地方P2P平臺經(jīng)營狀況，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)對平臺公司進行規(guī)范清理。

　　在規(guī)范清理過程中，需要公檢法等司法部門介入并及時行動，查封財產(chǎn)，控制犯罪嫌疑人，安撫投資者等。在此過程中，應(yīng)避免規(guī)范清理過程中風(fēng)險擴散蔓延，引發(fā)更大風(fēng)險和群體性事件。