今后一段時(shí)期，我國(guó)將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進(jìn)有出、雙向振蕩的格局。在擴(kuò)大資本市場(chǎng)的雙向開放、人民幣資本項(xiàng)目可兌換加快推進(jìn)的背景下，跨境資金波動(dòng)可能會(huì)更加常態(tài)化

　　隨著匯率市場(chǎng)化等改革的深入推進(jìn)，跨境資金流動(dòng)的規(guī)模更大，類型更為豐富，需要建立更為及時(shí)、完善、有效的監(jiān)測(cè)與預(yù)警體系，并做好“壓力測(cè)試”，準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案

　　近期，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)的加大，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于資本外逃的擔(dān)憂。國(guó)家外匯管理局2月15日發(fā)布的《2014年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，去年以來(lái)，跨境資金流出壓力雖有所上升，但這只是預(yù)期中有序、適度的調(diào)整，資本流出的主要原因也并非外資撤離，今后，跨境資金波動(dòng)可能會(huì)更加常態(tài)化。

　　“藏匯于民”是主因

　　《監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2014年，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)幅度和持續(xù)時(shí)間超過(guò)2012年，且后3個(gè)季度都表現(xiàn)為凈流出。跨境資本流動(dòng)重現(xiàn)“鐘擺式”的雙向波動(dòng)。

　　“資本流出擴(kuò)大不應(yīng)簡(jiǎn)單理解為外資撤離?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，資本流出更與人民幣匯率的波動(dòng)相關(guān)。

　　從市場(chǎng)主體行為看，目前，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的預(yù)期出現(xiàn)分化，在美元走強(qiáng)的背景下，個(gè)人和企業(yè)更傾向于持有外匯，而不急于換成人民幣。外匯資產(chǎn)由央行集中持有轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主體分散持有，企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、購(gòu)匯動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，前期的“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”操作逐步轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債去杠桿化”?！侗O(jiān)測(cè)報(bào)告》也指出，從國(guó)際收支角度講，“藏匯于民”而非外資撤離，是資本流出擴(kuò)大、外匯儲(chǔ)備少增的主要原因。

　　在此背景下，我國(guó)國(guó)際收支從此前的“雙順差”轉(zhuǎn)為“一順一逆”。最新數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2138億美元，資本和金融項(xiàng)目逆差960億美元。這是自1999年以來(lái)第二次出現(xiàn)資本和金融項(xiàng)目逆差，上一次是在2012年，逆差318億美元。

　　此外，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化，美元升值預(yù)期上升，資本回流意愿增強(qiáng)，這些情況對(duì)很多新興國(guó)家造成了壓力，也影響了我國(guó)，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局必然會(huì)更加常態(tài)化。國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤此前表示，這符合宏觀調(diào)控和改革的方向。

　　對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響積極

　　這份《監(jiān)測(cè)報(bào)告》認(rèn)為，今后一段時(shí)期，我國(guó)將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進(jìn)有出、雙向振蕩的格局。匯率波動(dòng)加大、跨境資本流出壓力上升看似壞事，實(shí)則對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融有著積極的影響。

　　跨境資金有進(jìn)有出、國(guó)際收支格局的變化，也使得我國(guó)貨幣政策更具主動(dòng)性。過(guò)去的“雙順差”格局，使得外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道。央行必須使用貨幣政策工具從市場(chǎng)回收外匯占款帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性，貨幣政策走向必須圍繞外匯占款的增減決定，導(dǎo)致貨幣政策缺乏主動(dòng)性，難以為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)。而在當(dāng)前，國(guó)際收支格局改變，外匯占款趨勢(shì)性減少，使得貨幣政策有效性大幅增強(qiáng)，為我國(guó)貨幣政策的調(diào)整打開了空間。

　　央行研究局局長(zhǎng)陸磊表示，在資本與金融賬戶中出現(xiàn)了960億美元的逆差，按照近期匯率折算，也就是產(chǎn)生了大約5000多億元人民幣資金的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性缺口。因此，需要通過(guò)降準(zhǔn)予以彌補(bǔ)。

　　此前美國(guó)采取量化寬松等政策，中國(guó)也深受其影響，大量熱錢流入。目前，美國(guó)開始逐步退出量化寬松政策，使得我國(guó)跨境資金流出增加，這是對(duì)前期大規(guī)模流入的糾正，有利于促進(jìn)國(guó)際收支趨向基本平衡。

　　人民幣匯率的雙向波動(dòng)，也促使企業(yè)更加全面、審慎地關(guān)注和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，使其更加重視風(fēng)險(xiǎn)管理，減少貨幣錯(cuò)配?！按送?，這對(duì)于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本也有積極的意義?！倍≈窘苷J(rèn)為，資本項(xiàng)目逆差、外匯占款走低，使得我國(guó)能夠更加有效地配置金融資源，通過(guò)降準(zhǔn)等方式補(bǔ)充流動(dòng)性，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　練好內(nèi)功應(yīng)對(duì)新常態(tài)

　　從長(zhǎng)期看，我國(guó)跨境資金流動(dòng)仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素。在擴(kuò)大資本市場(chǎng)的雙向開放、人民幣資本項(xiàng)目可兌換加快推進(jìn)的背景下，跨境資金波動(dòng)可能會(huì)更加常態(tài)化。管濤認(rèn)為，要增加容忍度，對(duì)于資本流入流出做好心理和措施上的準(zhǔn)備。

　　那么，如何保持跨境資金流動(dòng)基本穩(wěn)定？首先，要練好內(nèi)功?！侗O(jiān)測(cè)報(bào)告》指出，只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不出大問(wèn)題，跨境資金流動(dòng)就不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要保持匯率制度的靈活性，作為應(yīng)對(duì)內(nèi)外沖擊的應(yīng)急手段，匯率可以在短期內(nèi)保持相對(duì)固定，但絕不能長(zhǎng)期不變，否則可能背離經(jīng)濟(jì)基本面，導(dǎo)致失衡和扭曲不斷積累。

　　關(guān)于應(yīng)對(duì)措施，丁志杰認(rèn)為，對(duì)跨境資金的流動(dòng)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)測(cè)。隨著匯率市場(chǎng)化等改革的深入推進(jìn)，跨境資金流動(dòng)的規(guī)模更大，類型更為豐富，需要建立更為及時(shí)、完善、有效的監(jiān)測(cè)與預(yù)警體系，并做好“壓力測(cè)試”，準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案。

　　從中長(zhǎng)期看，應(yīng)加快金融改革步伐，包括加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化、深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。更重要的是，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)增強(qiáng)其“抵抗力”，使其能夠抵御外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，要鼓勵(lì)企業(yè)科技創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工、合理利用外資，提高出口產(chǎn)品的附加值和競(jìng)爭(zhēng)力等，這樣才能提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，發(fā)展高科技含量、高附加值的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，并抵御外部風(fēng)險(xiǎn)。