本報(bào)訊（記者 曹政）昨天，大公發(fā)布《中國(guó)債券市場(chǎng)2014-2015年回顧與展望》。報(bào)告顯示，去年中國(guó)債券市場(chǎng)繼續(xù)快速擴(kuò)張，發(fā)行總額為121065.3億元，同比增長(zhǎng)33.9%。信用債發(fā)行規(guī)模首次突破7萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)總發(fā)行額的58.7%，創(chuàng)歷史新高。大公方面預(yù)測(cè)，2015年債券市場(chǎng)有望繼續(xù)保持較高增速，地方政府專項(xiàng)債券、私募市場(chǎng)和資產(chǎn)支持證券等將是主要亮點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，各種債券融資正加快流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。去年，債券融資占社會(huì)融資總規(guī)模從2002年末的1.8%擴(kuò)張到2014年末的14.7%。引人關(guān)注的是，2014年發(fā)債企業(yè)信用狀況呈較為明顯的下滑趨勢(shì)。去年3月4日晚間，由中信建投承銷、在深交所上市的5年期公司債“11超日債”發(fā)行人上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司宣布無(wú)法全額償還利息，金融市場(chǎng)長(zhǎng)期“零違約”的局面至此終結(jié)。這也提醒投資者，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速背景下信用風(fēng)險(xiǎn)可能集中暴露。

　　大公相關(guān)負(fù)責(zé)人分析，2015年債券市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的準(zhǔn)違約事件在所難免，但各級(jí)政府和承銷商對(duì)相關(guān)債券的隱性擔(dān)保將基本保持“剛性兌付”，中國(guó)債券市場(chǎng)暫時(shí)還不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但大量產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)占用廉價(jià)信用資源，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)自我更新和升級(jí)換代不利，這也凸顯了解決中國(guó)債券市場(chǎng)如何為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)這個(gè)問(wèn)題的迫切性。

　　公募市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況可能抑制其服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，但私募市場(chǎng)能否順利接棒？大公分析報(bào)告稱，近年來(lái)，民營(yíng)中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)的規(guī)模有所擴(kuò)大，但并未改變以國(guó)有大中型企業(yè)為主的基本格局。而且隨著發(fā)債企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債難的問(wèn)題仍較為突出。目前，證券業(yè)協(xié)會(huì)正加速推進(jìn)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，希望讓債券市場(chǎng)在確保不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又能為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)。但由于私募市場(chǎng)解決中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的方法還不清晰等原因，私募市場(chǎng)的發(fā)展前景尚需觀察。

　　2014年我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入常規(guī)化發(fā)展階段，成為銀行體系盤活資金支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方式之一，預(yù)計(jì)2015年將繼續(xù)呈快速發(fā)展勢(shì)頭。盡管我國(guó)汲取了美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，在當(dāng)前階段的資產(chǎn)證券化中做出了謹(jǐn)慎的制度設(shè)計(jì)，但其長(zhǎng)期發(fā)展可能產(chǎn)生難以防范的負(fù)面影響，如銀行體系道德風(fēng)險(xiǎn)加劇、家庭債務(wù)上升速度加快、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散等，債券市場(chǎng)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)合為一體。需要及早警惕。

　　另外，去年評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)揭示功能并無(wú)明顯改善，級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，評(píng)級(jí)制度設(shè)計(jì)尚未對(duì)此起到明顯的抑制作用。隨著我國(guó)大力發(fā)展私募市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化，以及未來(lái)債券市場(chǎng)的國(guó)際化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用會(huì)日益重要。鑒于此，大公方面建議，應(yīng)進(jìn)一步探討監(jiān)管方式改革，探索如何將級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)引導(dǎo)到技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)上來(lái)，改變當(dāng)前劣幣驅(qū)逐良幣的狀態(tài)。