央行或許不會短平快地祭出寬松信號極強(qiáng)的工具，1、2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后，很可能是央行決定是否再度降息的敏感時點。

　　1月外貿(mào)數(shù)據(jù)及CPI、PPI均表現(xiàn)低迷，這使得貨幣政策是否應(yīng)該繼續(xù)放寬的猜想再度成為輿論焦點。

　　2月10日，中國人民銀行發(fā)布《2014年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》。對于下一階段主要政策思路，央行提出繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，既保持定力又主動作為，不斷補(bǔ)充和完善貨幣政策工具組合，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　不過，多位業(yè)內(nèi)人士在分析央行報告后對記者表示，國內(nèi)總需求萎靡和國際油價下跌導(dǎo)致的輸入性通縮壓力已為央行打開貨幣寬松空間，只是央行的“行動”可能會比市場預(yù)期要慢。與此同時，2015年人民幣貶值促出口仍有空間，央行將增加匯率彈性，人民幣匯率波幅有可能擴(kuò)大。

　　寬松貨幣政策隱現(xiàn)

　　國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份CPI同比增速已經(jīng)跌破1%，僅為0.8%，創(chuàng)逾5年新低。針對物價下行壓力，央行在四季度報告中強(qiáng)調(diào)，將關(guān)注油價下行對國內(nèi)通脹的沖擊，必要時采取措施應(yīng)對。

　　央行認(rèn)為，貨幣政策以調(diào)節(jié)需求為主，對供給因素導(dǎo)致的沖擊效果有限。雖然這一輪估計油價和其他大宗商品價格的下行更多是由供給增加引起的，但如果由于需求基本面變化導(dǎo)致油價發(fā)生趨勢性變動，或者油價變動顯著改變通脹預(yù)期并傳導(dǎo)至核心通脹，則宏觀政策應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整。

　　中金債券一位分析師由此表示，央行關(guān)注需求變化，關(guān)注通脹預(yù)期和核心通脹，表明隨著經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，貨幣政策要向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。

　　上述分析師還從貨幣政策展望的角度分析指出，與2014年三季度相同的是，四季度報告沒有再提及“流動性閘門”字眼?！拔覀冋J(rèn)為，‘流動性閘門’如果出現(xiàn)，意味著貨幣政策偏緊，反之則貨幣政策朝偏松方向發(fā)展?！痹摍C(jī)構(gòu)一位分析師指出。

　　民生證券首席宏觀研究員管清友也表示，國內(nèi)總需求萎靡和國際油價下跌導(dǎo)致的輸入性通縮壓力已經(jīng)為央行打開寬松空間，貨幣寬松也可以在降低熱錢套息收益的同時降低國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

　　針對寬松貨幣政策到來的時間，華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生則表示，四季度央行報告中仍提到“貨幣政策要穩(wěn)健”，表明央行仍在強(qiáng)調(diào)貨幣政策中性特質(zhì)，未來貨幣寬松節(jié)奏或比市場預(yù)期要慢?！把胄胁粫唐娇斓丶莱鰧捤尚盘枠O強(qiáng)的工具，而1、2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后，是央行決定是否再度降息的敏感時點。”

　　人民幣仍有貶值空間

　　對于備受關(guān)注的人民幣匯率問題，央行在報告中表示，未來要進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加大市場決定匯率的力度。

　　海通證券宏觀債券分析師姜超表示，對比2014年三季度“完善人民幣匯率形成機(jī)制”的提法，四季度報告更強(qiáng)調(diào)雙向浮動和匯率彈性?！叭ツ耆耆嗣駧艑嶋H有效匯率升值6.41%，歐央行量化寬松（QE）政策出臺后，人民幣對歐元一度破紀(jì)錄跌破7?！庇纱耍J(rèn)為，2015年人民幣貶值促出口仍有空間。

　　目前，全球貨幣競爭性貶值愈演愈烈，考慮到在人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過于堅挺將不利出口，因此，管清友預(yù)計，央行會繼續(xù)擴(kuò)大匯率波幅至3%。

　　此外，針對當(dāng)前的國際金融環(huán)境，央行還在報告中指出，美國加息的時點，日本和歐洲寬松的貨幣政策還存在很大的不確定性；未來，全球主要貨幣的匯率波動和跨境資本流動可能會增加；全球金融市場將面臨更大的波動性。