■ 宏觀大勢(shì)

　　貨幣政策不是萬能的。目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)重，不是因?yàn)榱鲃?dòng)性緊縮，信貸緊縮，甚至不是因?yàn)榻栀J利率過高，而是企業(yè)需求不足。因此簡(jiǎn)單的寬松貨幣政策不一定有多大積極效果。

　　國家統(tǒng)計(jì)局昨天發(fā)布2015年1月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI，CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。這是CPI同比漲幅五年來首次跌破1%，PPI則連續(xù)35個(gè)月持續(xù)為負(fù)。這個(gè)數(shù)據(jù)與前不久公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)一道印證了，中國經(jīng)濟(jì)正面臨需求乏力、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇這么一個(gè)客觀事實(shí)。對(duì)此，輿論幾乎一邊倒地要求寬松貨幣政策，并且希望寬松動(dòng)作要快，寬松力度要大。我卻以為，這需要謹(jǐn)慎從容。

　　新年首月的CPI和PPI數(shù)值之所以這么低，最表層的主要原因有兩個(gè)，一個(gè)是春節(jié)錯(cuò)月因素。去年春節(jié)在1月份，部分商品和服務(wù)價(jià)格上漲較多，抬高了今年1月份的對(duì)比基數(shù)，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務(wù)價(jià)格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI漲幅回落約0.13個(gè)百分點(diǎn)。另一個(gè)是受國際原油價(jià)格持續(xù)下跌影響，今年1月國內(nèi)部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格降幅加深，石油加工，黑色金屬冶煉和壓延加工，石油和天然氣，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造四個(gè)行業(yè)工業(yè)品出廠價(jià)格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，合計(jì)占PPI總降幅的65%左右。

　　然而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)外需不振、內(nèi)需乏力，才是一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀的真正原因。在1月數(shù)據(jù)中，消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格數(shù)據(jù)偏低，說明內(nèi)需還不能真正拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)，服務(wù)需求和服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也沒有達(dá)到理想的要求。不過聊以自慰的是，2014年全年中國居民收入非但跑贏了同期的GDP，還跑贏了CPI。在不斷提高居民收入、不斷提高居民收入在GDP中的占比，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、主要依靠內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是可以期待的。但是，這是需要一個(gè)過程的，起碼現(xiàn)在還不會(huì)馬上顯示出來。

　　在這種情況下，貨幣政策寬松是需要的，也是有條件能夠?qū)嵤┑?。但是，必須看到貨幣政策不是萬能的。目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)重，不是因?yàn)榱鲃?dòng)性緊縮，信貸緊縮，甚至不是因?yàn)榻栀J利率過高，而是企業(yè)需求不足。因此簡(jiǎn)單的寬松貨幣政策不一定有多大積極效果。

　　當(dāng)前對(duì)付經(jīng)濟(jì)下行的辦法，自去年10月以來，發(fā)改委已經(jīng)批準(zhǔn)了近萬億的基建項(xiàng)目，再加上此前棚改項(xiàng)目的上萬億以及其他諸如一帶一路、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶等，政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目總額已經(jīng)有幾萬億了。

　　這些投資項(xiàng)目之所以不能體現(xiàn)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，是因?yàn)檫@些項(xiàng)目不是短期內(nèi)能夠完成的，甚至不是一朝一夕能夠展開的。因此貨幣政策的寬松就有必要隨著這些大工程的逐漸展開而逐漸實(shí)施，千萬不能過快的大幅度的寬松貨幣。

　　因?yàn)?，在目前PPI連跌的勢(shì)頭中，我們起碼看到了兩條對(duì)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型十分有益的信息。一是鋼鐵和有色金屬行業(yè)在收縮、下滑。這說明落后過剩產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足，落后過剩產(chǎn)能正在淘汰。二是房地產(chǎn)業(yè)的泡沫正在被擠去。

　　很大程度上正是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)在淘汰落后過剩產(chǎn)能、在擠去泡沫，才出現(xiàn)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑。如果能夠本著這樣的心態(tài)去看目前中國經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，那么就可以使貨幣寬松政策實(shí)施得更從容，更有一定的定向，不至于把貨幣政策寬松成為延長落后過剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)泡沫壽命的工具。

　　□郁慕湛（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）